產業投資基金思考分析

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摘要：產業投資基金是我國經濟新常態下完善多層次資本市場的重要工具，在引導產業創新發展、緩解中長期資金壓力等方面發揮著重要作用。本文分析了基于我國經濟新常態下的產業投資基金問題，并提出了解決問題的對策，以期對提高產業投資基金運作效率有所幫助。

關鍵詞：產業投資基金；問題；對策

一、引言

產業投資基金是基于投資基金與創業投資基金發展而來的，用于投向具有高增長潛力的未上市企業的一種金融資本。產業投資基金的投資對象為非上市公司，投資期限一般為3-7年，投資目的是通過參與企業經營管理獲取資本增值收益。在我國經濟發展步入新常態的背景下，各地方積極成立產業投資基金，使產業投資基金成為了地方經濟結構調整、產業結構升級、融資渠道拓展的重要金融工具。

二、產業投資基金發展中存在的問題

（一）產業投資基金模式問題在我國產業投資基金模式中，以主導機構性質作為劃分標準，可分為政府主導型、銀行主導型和資本市場型三種模式。但是，我國市場型產業投資基金規模有限，銀行主導型產業基金受制于《商業銀行法》的股權投資約束，所以政府主導型產業投資基金一直是我國產業投資基金的主要運作模式。從基金機構實際運作來看，產業投資基金的資金基礎主要來源于政府出資以及利用政府出資吸引其他資金投入，政府對產業投資基金管理機構運作的干預程度較高，個別產業投資基金實施全流程的政府化管理，由政府指定基金管理公司或直接委派高管管理基金。

（二）基金管理風險問題國內產業投資基金面臨著一定的關聯風險，影響著基金運營效率的提升，具體表現為：一是政策性資產風險。國內投資基金出現了項目化的傾向，主要圍繞地方經濟建設項目的融資需求而設立產業投資基金，如針對園區建設、基礎設施建設、大型市政工程建設等設立基金，這弱化了產業投資基金原本的產業引導功能，使其成為地方政府的融資平臺，不利于發揮出產品投資基金在優化地方產業結構中的作用。二是金融體系風險。在產業投資基金發展中，“投資+貸款”聯動模式成為了地方產業發展的重要投融資模式。這種聯動模式混淆了股權投資與債權融資之間的區別，并且還牽扯了國企、信托、銀行、保險等多個組織機構，易出現管理問題，進而引發金融體系中的關聯風險。

（三）基金運作效率問題產業投資基金屬于長期型高風險投資的基金，在基金運作中面臨著資產端和負債端的雙重壓力，導致部分產業投資基金運作效率偏低。具體表現為：在基金資產端，基金很難找到有增值潛力的投資項目，并且在地域投資比例的限制條件下，使得基金投資進度緩慢。在基金負債端，產業投資基金募集資金的難度較大，很難吸引大量的社會資金，導致募資目標無法實現；產業投資基金的權責關系有待明確，基金管理人可享受到管理費和投資收益分項的待遇，并且還有一部分基金管理人可享受到政策性補貼，在這種享受優厚待遇的情況下，難以調動起基金管理人的投資積極性，導致個別基金管理人出現了坐收管理費的消極管理態度。

（四）監管機制問題各地方尚未針對產業投資基金建立起監管機制，使得產業投資基金運作缺少監管力度?，F階段，產業投資基金運作主要包括兩層委托關系，一是基金持有人與基金管理公司建立委托關系，委托基金管理公司對基金進行投資。二是在基金管理公司內部，由基金管理公司委托公司經理人開展基金投資經營活動。在這種涉及基金持任人、基金管理公司以及公司經理人三大主體的雙層委托關系之下，易滋生道德風險和逆向選擇問題，造成產業投資基金損失。同時，由于缺少行業自律組織，在外部監管機制不健全的背景下，易增加產業投資基金操作不規范的風險。

三、產業投資基金發展對策

（一）轉變政府職能定位在經濟新常態下，政府要發揮自身在經濟建設中的引導地位，盡量通過現代公司治理結構開展基金運作管理，促使產業投資基金功能歸位。具體建議如下：一是政府要引導產業發展，尊重市場規律和需求，不要直接主導產業投資基金運作，使產業投資基金步入市場化運作。二是不能將產業投資基金單純定位于融資平臺，不要下達產業投資基金投資于公共服務、基礎設施等方面的行政性指令，而是要讓基金管理公司根據商業可持續性、資產配置情況和基金投資目標選擇投資方向。三是地方政府要引導設計合理的產業投資基金規模，對支柱產業基金、基礎產業基金、高科技產業基金、企業重組基金進行規模測算，避免出現基金同質化問題。

（二）建立產業投資基金管理機制國家應出臺制度規范，厘清政府出資產業投資基金、政府投資基金、私募產業基金等不同基金的性能、用途和管理模式，進一步強化對產業投資基金的規范化、法制化管理。具體建議如下：一是中央政府應出臺產業投資基金的投資指南，明確產業投資基金是支持產業發展的金融工具。同時，中央政府還要積極開展國家級基金與地方性基金的配合投資，集中基金重點解決產業發展中的短板問題，推進地方產業結構升級。二是地方政府要遵循市場規律和法律制度，加強對基金管理人的管控，逐步建立起基金管理人收益、風險與責任相匹配的基金運營機制。三是政府要理清產業投資基金與實地經濟之間的內在關聯，結合本地區的產業發展需求，規劃基金投向。

（三）完善基金市場化運作機制政府要發揮出市場在產業投資基金中的主導作用，提高產業投資基金的運作效率，不斷提高基金的盈利水平。具體建議如下：一是政府要建立起產業投資基金信息化平臺，利用信息化平臺建立基金庫和項目庫，對基金和項目進行統一化的信息管理，為基金與項目的有效匹配提供信息支撐，從而避免出現基金閑置、投資效率低下等問題。二是政府要制定基金管理人市場風險分攤責任機制，以及基金專業化管理的績效評價機制，在行業信用體系建設的背景下，及時淘汰管理效率低下的管理機構。三是政府要培育專業投資機構，委托專業投資機構進行產業投資基金管理，減少對基金管理的非市場化約束。

（四）建立多層次的監管體系政府應針對產業投資基金領域構建起多層次的監管體系，具體包括：其一，在宏觀層面上，國務院金融穩定發展委員會應從頂層設計著手建立起產業投資基金監管體系，制定統一的監管制度和監管標準，突出強調基金的產業引導功能，重點防范產業投資基金的關聯性風險、逆向選擇風險。其二，在中觀層面上，我國應設立權威性的基金監管機構，各地方應支持行業自律組織建設，形成對地方性產業投資基金的外部監管。其三，在微觀層面上，地方政府有關部門要加大對基金管理公司的資格審查力度，提高市場準入門檻，并引入誠信管理機制，嚴禁有不良記錄的基金管理公司進入市場，從而促進基金管理公司的規范化運作。

四、結語

在我國經濟新常態的背景下，政府要回歸在產業投資基金發展中的職能定位，從主導職能轉變為引導職能，并引入市場競爭機制，推進產業投資基金可持續發展。同時，政府要建立產業投資基金管理機制，加大對產業投資基金的監管力度，促進產業投資基金規范化、高效化運作，從而推進地方產業結構優化升級。

參考文獻：

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作者：劉紅 單位：青科控股集團有限公司