會計信息質量與債務融資關系思考

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新會計準則實現了會計理念從資產負債表觀→收入費用觀→資產負債表觀的回歸，會計理念的這一根本性變化使得會計目標從受托責任觀變為決策有用觀，同時資產負債表取代了利潤表，成為企業財務報告的主表，這意味著資產計量不再是收入費用觀下滿足費用配比程序的一個步驟，而是已經成為用來反映企業增值的一種度量，這一變化揭示了新會計準則重在使會計信息更真實地反映企業的經濟實質，強調有利于利益相關者的決策。那么，銀行作為我國企業債務融資過程中最重要的的利益相關者，其貸款決策是否會因準則頒布后企業財務報表的調整而發生相應變化呢？本文立足于信貸配給理論，將有關企業銀行債務融資的研究分為債務期限結構和銀行債務融資成本兩個方面進行闡述。

新會計準則與會計信息質量

2002年9月19日歐盟議會通過了所有的歐盟上市公司均使用國際會計準則的協議，這便為研究國際會計準則的采用是否能提高會計信息質量提供了有利的背景。對于會計信息質量，不同的學者從不同的視角提出了不同的定義方式。Barthetal．（2006）的研究顯示，運用國際會計準則的公司的盈余管理更少，損失的確認更加及時，收益價值相關性程度更高，他們認為這些就是更高會計信息質量的證據。Lambertetal．（2007）將高質量的會計信息定義為信息精度高的會計信息，并將信息精度定義為信息的平均質量，即依據信息投資者預計未來現金流的精確程度。雖然定義的視角不同，但他們對會計信息質量的定義在本質上都是相同的。Barthetal．（2008）調查了國際會計標準的采用是否與會計信息質量相關。研究認為國際會計標準反映了財務報告體系的特征，包括標準、解釋、執行和訴訟。通過對21個國家上市公司數據的研究發現，采用了國際會計標準的公司盈余管理更少、更及時確認損失，并且會計信息的價值相關性更強。Christensen（2009）檢驗了歐盟采用國際財務會計準則后的收益調整情況。結果顯示強制性采用國際會計準則會影響債務契約，進而影響會計信息質量和資本成本。Chen（2010）通過將歐盟15個成員國的上市公司在2005年采用國際會計準則前和采用國際會計準則之后的會計信息質量進行橫向比較來進行研究，以剔除會計準則之外因素的影響，結果顯示在歐盟采用了國際會計準則后，會計信息質量有所提高，同時發現在采用了國際會計準則后公司使用了更多的利潤平滑并且對較大損失的確認更加及時。Ettredge（2005）研究了會計準則的變化對公司收益預測的影響，認為披露質量的改善有助于提高對公司未來現金流量預測的準確度。Barthetal（2008）和Christensen（2009）認為IFRS的采用提高了會計信息的價值相關性，即提高了會計信息的投資決策有用性。Landsman（2012）對IFRS的采用是否增加公司所業績的信息含量（異?；貓蟛▌有院徒灰琢慨惓＃┻M行了研究，結果顯示采用IFRS的國家，其財務報告的滯后程度減少，增加了分析師追隨者進而增加了報告業績的信息含量。在此基礎上，國內很多學者對我國新會計準則的實施效果進行研究，認為新會計準則的實施使得凈利潤差異和凈資產差異為市場提供了增量信息，會計信息的價值相關性更高。當然，也有一些文獻得出的結論有所不同，朱凱（2009）也對會計準則的變化造成的盈余信息價值相關性變化進行了研究，他的研究結果顯示采用新會計準則后會計盈余的價值相關性并沒有顯著增加，甚至降低盈余信息的價值相關性。修宗峰（2011）僅以完成股權分置改革的上市公司為研究對象檢驗會計準則變革的經濟后果，認為新會計準則提高了盈余信息含量，但卻使會計信息的價值相關性顯著降低。還有一些學者通過對不同國家的會計實務進行對比，認為IFRS的采用會對會計信息質量產生影響。

會計信息質量對債務融資的影響

1會計信息質量對債務期限結構的影響

Watts和Zimmerman（1986）指出，債務契約中有許多防止股東或經理通過投資高風險性項目或發放清算性股利侵占債權人利益的限制性條款是以會計信息為基礎的。在信息不對稱和沖突存在的情況下，財務報告質量和披露通過改進契約和監管減少逆向選擇和道德風險。Bushman和Smith（2001）指出，在會計信息質量和債務期限結構之間存在正向的關系，更高的會計信息質量能夠對管理層實施更好的監管，并且通過提高投資效率以及減少大股東對投資者財富的侵占，對公司的財產質量進行更好的識別。這有利于債權人在制訂貸款契約時實施寬松的政策。再者，從借款人的角度來看，因為高質量的會計信息降低了管理者與股東之間的信息不對稱并且帶來了更便利的監管，這使得通過短期債務來控制管理層的必要減小了。Bharathetal．（2008）比較個人債務市場與公共債務市場上的債務契約，發現在個人債務市場上會計信息質量影響貸款期限和提供抵押物的可能。在公共債務市場上，不同的會計信息質量在利率差距的反應是截然不同的。會計信息質量差的公司在向銀行申請貸款時將面對更大的利率差距和更短的債務期限。這種結論說明擁有更大契約制訂靈活性的債權人對會計信息質量差的公司實行更嚴厲的契約期限來補償信息風險。Garcia（2010）使用面板數據和GMM方法進行估值來檢驗在銀行主導型金融系統中會計信息質量對債務期限結構的影響。結果顯示，在控制了無法觀察的異質性、內生性、變量操作波動反應和借貸成本后，會計信息質量差的公司短期債務比例更高。會計信息質量與債務期限結構的這一關系，從另一個角度證實了會計信息質量可以減少信息不對稱問題并且能夠改善管理者對公司的監管。Jeong（2011）以國際貸款市場上1997－2005年40個國家的非美國借款人的數據為樣本，認為對于采用國際會計準則編制財務報告的公司，銀行愿意提供的債務期限更長。針對這一問題，孫錚（2006）也持同樣的觀點，他認為會計信息不僅可以改善信貸雙方的信息不對稱程度，并且可以影響債權人的決策和產權保護，因而會計信息質量的提高對債權人是否決定發放長期債務具有至關重要的作用。

2會計信息質量對債務融資成本的影響

西方針對會計信息質量對債務融資成本影響的研究是從與信息風險有關的理論中衍化而來。理論研究認為信息風險是不可分散的，Easley和O’Hara（2004）建立了多資產理性預期框架，分析了信息不對稱在投資者決定資本成本方面的作用。在這一模型中，擁有更少信息的投資者能夠意識到他們的信息劣勢，相應地他們對信息不對稱的存在索要更高的回報溢價。Easley和O’Hara（2004）認為在知情和不知情的投資者之間存在著信息不對稱，信息精度通過降低由信息不對稱帶來的系統性風險，從而使得信息的精度是影響資本成本一個重要因素。Lambertetal．（2007）也承認在非完全競爭條件下信息不對稱對資本成本的影響。Easley和O’Hara和Lambert均認為平衡資產價格會受到信息風險的影響，這種信息風險的存在會導致公司必要報酬率的橫向差異。Francisetal．（2005）對信息風險與資本成本之間的關系進行了實證研究，認為信息風險高的公司其債務融資成本要高于信息風險低的公司。從資產定價的角度，Francisetal．（2005）認為信息風險是定價風險因素，使用FamaandFrench（1993）的時間序列回歸方法，得出結論信息風險與投資組合存在顯著的聯系。Coreetal．（2008）、Kim和Qi（2008）以及Ogenva（2008）均對信息風險及其對債權人定價方面的影響進行了研究。鑒于會計信息質量與信息風險之間的緊密聯系，近年來有相當數目的文獻關注會計信息質量與融資成本之間的關系。Jorionetal．（2009）通過實證研究認為會計信息質量的變化會影響銀行的信貸標準和貸款利率。Jeong（2011）結合目前國際上會計準則趨同的背景，通過對比研究認為，對于采用國際會計準則編制財務報告的公司，銀行要求的貸款利率更低。Daskeetal．（2008）以26個國家的數據為樣本檢驗了采用IFRS的經濟后果，結果顯示，在采用IFRS后，企業的資本成本有所降低并增加了企業的股票價值。針對我國的制度背景，于靜霞（2011）以2006－2008年我國上市公司的數據為樣本進行研究，發現盈余管理程度與企業的融資成本呈正相關關系，企業的盈余管理程度越高，債務融資成本就越高。還有一些學者從信息披露的角度研究會計信息質量對債務融資的影響。Welker（1995）通過實證檢驗得出結論，公司財務信息披露水平與公司的債務成本之間有著顯著的負相關關系，進一步證明了在證券市場上透明度越高的公司資本成本中的信息不對稱部分就越小。Botosan（1997）根據制造業公司年報中披露的信息數量構造了信息披露指數。公司的信息披露水平越高，股權資本成本越低，這一結果只存在于分析師較少關注的公司中。Botosan和Plumlee（2002）、ParthaSengupta（1998）、Lambertetal.（2007）也認為，改進會計信息披露可以提高投資者預期的平均信息準確度，有助于降低資本成本。于富生和張敏（2007）以在深交所上市的A股上市公司數據為樣本考察債務融資成本與信息披露質量之間的關系，結果顯示二者之間呈現顯著的負相關關系。周繼先（2011）從信息共享的角度探討了會計信息質量對債務融資成本的影響。

結論與未來研究方向

縱觀國內外研究情況，會計信息質量與債務融資關系的研究很多，但目前這一領域的研究仍然存在很多值得我們思考的問題。首先，大部分的研究都是以會計信息質量來衡量新會計準則以及國際會計準則的采用，對于會計準則變化怎樣影響會計信息質量沒有進行系統的闡述。其次，目前大多數的研究過多地關注會計信息對股票市場的影響，而對會計信息在信貸市場上作用的研究遠遠不夠。同時，西方有關債務融資的研究理論與實證相對成熟，但這些理論大多是建立在發達資本市場以及高度分散的股權結構的背景下，我國處于轉型經濟時期，政府在資源配置方面起主導性作用，市場上國有控股的公司占有很高的比例，這就意味著在債務融資方面預算軟約束和民營企業信貸歧視現象的普遍存在。我國會計準則國際趨同的表現與西方存在怎樣的區別，在國有企業普遍存在的完全競爭程度較低的市場中，會計準則的變化又會通過怎樣的方式和途徑影響企業的債務融資，都是亟待解決的問題。（本文作者：燕玲 單位：東北財經大學會計學院）