中小企業債務融資的風險精選(九篇)

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第1篇：中小企業債務融資的風險范文

近些年來我國中小企業在債務融資方面所表現的特征主要包括以下幾個方面：

①我國中小企業融資的方法比較單一，僅僅依靠債務融資。

②債務融資所承擔的費用比較高，這給中小企業的融資成本帶來了相當大的壓力。

③中小企業在向銀行進行借貸時出現了信用危機以及信息不對稱的情況經常存在，這些都導致了我國中小企業的發展比較困難。

2我國中小企業債務融資存在的問題與風險

我國中小企業在債務融資方面存在的主要問題包括以下幾個方面：

2.1企業自身的風險

①經營風險，這種經營風險主要是由于資金在流動中的不確定性所導致的。主要包括內部的資金經營風險與外部的資金經營風險，這些都導致中小企業在進行債務融資中面臨著很高的風險，究其根本原因是由于自身融資的局限性。

②信用風險，有些中小企業自身存在著一定的風險，信用資質比較低，這一方面造成了較高的融資成本，另一方面造成了狹窄的融資渠道，這些都阻礙了中小企業擴大自身的發展規模。造成這種信用危機的根本原因就是中小企業自身的信息不對稱，進而導致信用不良記錄提高，提高了企業在債務融資過程中的成本。

③財務管理風險，由于中小企業在財務管理上的水平較低，所以造成的結果就是抵御風險的能力較低，這樣就會得不到融資機構的支持，同時這也在一定程度上阻礙了對銀行的信貸。

2.2外部的風險

主要包括以下幾個方面的問題：

①我國中小企業的信息與銀行的信息出現的不對稱現象，這種不對稱現象將導致銀行不愿意對中小企業進行貸款，由于投資方掌握的信息較少并且缺乏科學性與可靠性，貸款人為了收集大量的信息需要花費大量的成本費用。

②由于受到企業的經營性質的限制，企業的類型復雜多變、企業的借貸規模較小并且中小企業的數量較多等，這些導致的結果就是銀行在對其進行貸款時的監督與經營成本的費用不斷上升。這對于銀行從經濟性出發的目標是相違背的，同時也增加了銀行在管理上的困難，進而降低銀行借貸中小企業資金的積極性。

③由于市場的不穩定，利率波動比較大，這就導致企業在籌資時的風險加大，進而降低了我國中小企業的融資信心，降低了融資的積極性。

2.3制度方面的風險

①法律體系的不完善，法律建滯后，一些中小企業在不公平的市場競爭中無法利用法律武器保護自己，維護本企業的利益。

②由于我國經濟的迅猛發展，政策出現了一定幅度的變化，這就導致在不同的調控手段下影響到中小企業的經營狀況，進而在一些政策的實施中迫使中小企業不斷地改進經營的策略，這在一定程度上增加了管理的費用。這些問題的出現都對我國中小企業在債務融資中面臨著極大的困難與風險，這是我國中小企業需要亟待解決的主要問題。

3中小企業債務融資風險存在的原因

由于上訴問題的出現，造成我國中小企業在債務融資的過程中存在一定的風險，存在這些風險的主要原因有以下幾個方面：

①企業中的借入資金與投資的利潤存在一定的不確定性，中小企業借入資金的比率無法滿足未來的收入利率，導致企業在投資中半途而廢，進而造成一定的經濟損失。有些企業在借貸資金中很可能出現虧損的現象，這嚴重地影響了中小企業的生存與發展。

②企業的經營活動嚴重影響著企業發展的成敗，如果投資者在日常的經營與管理中出現失誤，會在很大程度上影響企業的收益，還可能為社會傳遞不良的信息，從而造成企業的信譽丟失，促使企業的發展緩慢停滯。

③中小企業自身負債結構的不合理，造成比例失衡，在短期內很可能出現難以籌夠資金的現象，造成債務風險。這會導致債權人的投資資本提高，融資的速度緩慢，中小企業陷入困境。企業在籌集資金時可能面臨著市場利率的不斷變動，市場利率的變動為籌資帶來一定的風險，利率變動的結果決定著企業的成本多少。當國家政策出現變化時，企業的發展會存在一定的風險；在國際市場的貨幣變動時，企業會存在相當大的外幣收付風險。

4我國中小企業債務融資風險的防范對策

為了提高我國中小企業的債務融資中所出現的風險，加強對我國中小企業債務融資過程中的防范，具體的途徑與手段主要有以下幾個方面。

4.1提高風險防范意識

中小企業應該加強自身的防范意識并采取相應的防范措施。

①不斷地完善自身的信息披露的機制與體制，建立自己的信用體系，增強自身的信譽，進而在銀行進行借貸時避免因信用問題導致的信用危機的發生，并且在適當的時機能夠對其自身的企業進行評級等。

②中小企業自身應該加強自身的綜合實力，這樣才能適應不斷變化的市場與國家政策的變動，進而優化企業的結構，學習先進的管理技術與引進優秀的管理人才，不斷地增強企業的市場競爭能力，提高抵御風險的能力，促使企業擺脫融資困境，進一步發展企業的規模等。

4.2建立并完善借貸政策

這就需要充分發揮金融機構本身的作用，設立專門的銀行借貸，避免因為利率過高而導致的資金流動不順暢，引發的企業破產風險。所以建立專門針對中小企業借貸的銀行有利于解決中小企業的借貸問題，同時有利于中小企業在進行借貸融資過程中的規范化管理。中小企業還應該建立一套行之有效的擔保體系，這樣能在政府的控制與監督下進行管理，為中小企業的債務融資的行為提供有力的幫助與支持，從而使民間借貸融資的擔保為中小企業進行有力的幫助。

4.3加強法律法規建設

政府方面應該制定一項相關的法律政策，為中小企業自身的權利提供有力的法律保障。我國政府可以在借鑒外國先進且成熟的經驗的基礎上進行“取其精華，去其糟粕”，依靠市場發展的規律，政府采取宏觀調控的手段對不正當的行為進行干預，從而滿足我國中小企業發展的需求，為我國中小企業融資保駕護航。

5結語

第2篇：中小企業債務融資的風險范文

【關鍵詞】中小企業；債務融資；風險；對策

中小企業在我國改革開放30年來得到迅猛發展，據統計，目前全國經工商登記注冊的中小企業已達4200萬戶，占全國企業總數的99.8％以上，中小企業工業總產值、銷售收入、實現利稅分別占總量的60％、57％和40％，中小企業大約提供了75％的城鎮就業機會。近年來的出口總額中，有60％以上是中小企業提供的，完成的稅收占全部稅收的43％，滿足了70％以上的社會購買力。

一、我國中小企業債務融資的現狀

銀行業的高度壟斷減少了中小金融機構獲得的金融資源，限制了他們為中小企業服務的能力，與大企業相比，中小企業在獲得銀行和其他金融機構的貸款方面處于絕對劣勢。其特點主要有以下方面：（1）企業以借貸融資為主。在我國中小企業規模一般不大，自有資金往往難以滿足企業發展的需要，而中小企業又很難在資本市場和股票市場進行融資，只能向銀行等金融機構貸款籌措資金，融資渠道單一。（2）融資成本過高，企業不堪重負。中小企業的資產收益率必須高于融資成本，企業貸款才有意義，致使許多中小企業負擔沉重。（3）信息不對稱，加劇了融資難度。中小企業經營者與銀行借款人之間存在著信息不對稱，會造成融資市場上“劣幣驅良幣”現象。“逆向選擇”和“道德風險”存在，形成了中小企業融資市場的良莠不齊，造成中小企業貸款融資難度加大。

二、債務融資風險的原因

（1）企業收益的不確定性。中小企業還本付息資金最終來源于企業收益。企業收益與其日常經營管理密切相關，經營管理的好壞，影響當期收益的高低，決定財務風險的高低。（2）融資期限和結構不合理。一般說來，企業使用長期借款融資，其利息費用將在相當長的時期內固定不變；而采用短期借款融資，其利息費用可能會有大幅度波動。如果負債的期限結構安排不合理，會增加企業的籌資風險，還可能會出現難以籌措到足夠的現金來償短期借款的風險。最后，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。（3）市場利率和匯率變動。目前，我國通貨膨脹現象嚴重，由于國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業所負擔的經營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來了外幣的收付風險。

三、風險的防范對策

（1）轉變觀念，重視風險，樹立風險意識。中小企業必須承認融資風險的客觀存在性，金融資產的流動性，伴隨而來的就是過度投機、劇烈波動、更不平衡的風險問題。強化風險意識，處理好融資風險與效益的關系，追求最佳融資效益。（2）利用財務分析，避免經營中融資風險。精通財務管理，隨時注意融資中的變化，隨時注意企業的財務變化，根據自身的負債狀況分析計算“償債保本收益”以便正確估計企業的償債能力。運用償債保本收益計算方法估算自身償債能力，有助于企業合理安排資金結構，進而有效防范融資風險。（3）優化企業的債務融資行為。企業適度負債經營是指企業的負債比例要與企業的具體情況相適應，實現風險與報酬的最優組合。企業應根據實際情況，對比率進行適當調整，維持一個適度的負債規模。同樣，企業還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理安排，防止在日后經營過程中本金和利息的償付風險。（4）合理籌資，避免利率、匯率波動引起融資風險。針對由于利率變動帶來的籌資風險，企業必須深入研究我國經濟發展所處時期以及資金市場供求變化，正確把握未來利率走向。對于籌集外幣帶來的風險，應預測和分析匯價變動趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內在規律找出匯率變動趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。

參考文獻

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第3篇：中小企業債務融資的風險范文

[關鍵詞]中小企業；籌資風險；防范

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2015.08.028

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2015）08-0042-02

1 籌資風險的種類

1.1 經營風險

企業經營風險指生產經營活動中存在的那些不確定因素，包括企業銷售數量、銷售價格以及生產經營成本等。企業在獲取經營利潤的過程中，必然受這些因素的影響，而這些因素本身固有的不確定性使企業的經營風險提高。

1.2 財務風險

財務風險是指企業自身的資本結構所帶來的風險，財務風險取決于公司負債總額。通俗來講，舉債多的公司承擔較大的風險，舉債較少的公司則面臨較小的風險。

1.3 利率風險

由于金融市場利率的變動，中小企業籌資利率隨之變動，籌資成本也會相應產生波動，這種由利率市場帶來的不確定因素稱為利率風險。中小企業要通過選擇合適的時機和恰當的籌資方式籌集資金，避免付出高于平均利率水平的利息，盡量控制籌資成本，避免中小企業遭受經濟損失。

1.4 匯率風險

匯率風險又稱外匯風險，指由于匯率波動導致中小企業以外幣計量的籌集資金價值發生變化的可能性。隨著我國中小企業發展環境和條件的國際化，企業的經營范圍也不斷向國外擴展，企業所面臨的匯率風險也日益增加。

1.5 決策風險

由于企業決策環境的多樣化，企業決策的準確性、及時性對于企業的發展來說至關重要。決策風險是指企業的籌資方式、種類、時機和規模等的決策帶來很多不確定性因素，可能導致籌資目標無法實現。

2 中小企業籌資風險影響因素分析

2.1 資金來源結構是否合理

資金來源結構的合理性直接表現在自有資金以及借入資金方面，如果中小企業經營出現虧損，則有必要使用自有資金來支付貸款利息。如果不注重資金來源結構的合理性，中小企業將會面臨財務風險，甚至破產。

2.2 資本擴張的成本

融資渠道以及融資方式的不同，是融資風險的主要來源。在融資環境方面，中小企業支付的資金成本不斷增加，增加了中小企業融資風險。中小企業常用的融資方式可以分為兩類，即債務融資和發行股票。一般來說，債務融資需要支付相對較低的利率，但有比較高的風險。而投資股東發行股票，在持續經營期間不得撤回，因此償還風險較小，但資金成本仍然較高。

2.3 償還期限不固定

中小企業的債務蔓延時期較長，持續發生在中小企業支付行為的各個時期，在中小企業采購時，可能會出現暫時的融資風險，即中小企業到期無法及時償還債務。一般來說，中小企業償還債務是有期限的，到期不付款的風險更大，因此用短期借款購買長期資產是有償還風險的。此外，中小企業如果用長期貸款籌集流動資金，會使企業成本不斷提升。

3 防范中小企業籌資風險的策略

由于受到籌資活動中的市場因素影響，中小企業有時候是難以控制自身風險的。因此，企業在識別籌資風險的同時，更要采取必要的防范及控制措施，把企業所面臨的風險控制在一定范圍內。

3.1 選擇最佳資本結構

最佳資本結構的選擇是中小企業融資管理的關鍵。最佳資本結構是指中小企業融資在可接受的風險下，使加權平均資本成本達到最低的資本結構。中小企業財務人員必須通過對資本成本的各種來源進行比較分析，合理控制風險因素，確定最優融資方案。中小企業權益資本以及債務資本融資，風險都非常小，但融資成本相對較高，不能使用財務杠桿使效益最大化，自然也不能實現收益最大化；沒有資金，中小企業將失去生存和發展的基礎。但如果債務資金太多，中小企業的融資成本將會增加，收入風險也隨之增大。所以，企業要確定合理的資本結構，在權益資本以及債務資本之間權衡，使中小企業價值達到最大化。

合理的資本結構，要考慮資本成本、資金周轉周期、還款方式和金融風險等多方面因素。要解決債務融資結構問題，就要用到每股收益無差別點法。基于每股收益無差別點的計算可以幫助企業準確分析并判斷其銷售水平以及資本結構，在反映公司財務風險的前提下評估公司價值從而確定最優資本結構。

3.2 提高資金使用效率

我國中小企業中存在的長期不重視資金使用效率、不考慮投資回報率、投資回收期長等問題使得中小企業資金固化，自身造血功能不斷弱化，中小企業需要不斷增強自身的資金管理意識。同時，企業要加強流動性動態管理，保證投資回報率，降低自身所面臨的風險，保持合理的現金持有量，保證正常支付。現金是流動性最強的資產，現金持有量少，則無法保證中小企業正常支出；現金付出越多，中小企業能力越強。中小企業要預測企業經營過程中的現金支付需求，不斷優化現金儲備量。要加強應收賬款管理，如果應收賬款不能及時收回，會影響中小企業的資金周轉及使用效率，還可能造成壞賬損失。中小企業應建立穩定的信用政策，明確相關客戶信用等級，加強應收賬款管理，減少應收賬款資金占用風險。不斷加強庫存管理，提升庫存周轉率。中小企業資產流動性普遍較弱，流動資產中庫存占用比例較大，企業流動比率低，中小企業短期流動性受到影響；另外，增加庫存和倉儲管理成本，會直接影響中小企業盈利能力。所以，要改善中小企業內部控制以及生產管理流程，通過經濟訂貨量計算，使中小企業存貨保持在正常的水平。

3.3 根據負債規模來制訂財務計劃

企業負債經營的財務杠桿在一定的情況下能夠使企業獲得很多方面利益，但同時也需要承擔債務融資風險可能帶來的損失。在實際工作中，很多企業在經營方面要持有樂觀態度，通過使產品適銷對路來完善企業現金流，提高償債能力；如果業務開展不理想，企業銷售渠道不暢，中小企業的資金周轉也會相對較慢，這將增加中小企業融資的風險。所以在中小企業發展過程中，要不斷制定適合當期發展的財務計劃。目前，我國中小企業資產負債率較高，需要不斷增強抵御外界環境變化的能力，控制企業投資規模，提高資本流動能力，盡可能使用更經濟、更安全的籌資方式。對于由于利率變化引起的融資風險，中小企業需要認真研究，分析資本市場供求情況，通過掌握利率的發展趨勢，合理融資。采用浮動利率計息進行分析，當利率水平較低時，融資對企業更有利。利率從低到高的過渡時期，要積極籌集長期資金，采用固定利率計息方式，減少債務利息率。

主要參考文獻

第4篇：中小企業債務融資的風險范文

截至2013年年底，我國上市的701家中小企業中有221家企業是有風險投資機構進行投資的，另外480家企業則無風險投資機構進行投資。通過對這個221家中小企業的數據分析，發現有風險投資經歷的企業占全部企業的32%；風險投資在企業的平均持股比例（風險投資持股比例以企業年報中公布的，若為獨立的風險投資機構則是其單獨投資企業的股權比例若為多家風險投資機構聯合投資，則用匯總的持股權比例來衡量）為11%；風險投資機構性質包括兩種，國有和個人兩種性質（根據其招股說明書中公布的，如果其合伙人或股東中有中央或地方國資委、地方政府、發改委和科技部等部委，即為國有性質的風險投資機構），其中以國有性質的投資機構為主體；中小企業在融資活動中，借款融資變化值、實收資本變化值均值分別為總資產的0.3%和2.6%，其主要資金來源還是自有資金。

風險投資對中小企業發展的意義

有助于提高企業經營業績

風險投資在為企業提供資金的同時，往往還為企業提供一系列的增值服務。風險投資機構會參與企業盈余管理，他們的參與會提高企業IPO后的經營業績，有利于中小企業降低其經營風險，有利于企業的健康發展。而且風險投資持股比例越高，公司IPO后經營業績越好，越有利于公司的發展；不同性質的金融機構對企業經營業績的影響程度各不相同。獨立的風險投資機構相對于有政府背景和企業背景的風險投資機構更關注被投資企業的管理，更有利于企業價值的增值，能較好地促進企業IPO后收益的提高。而其他性質的風險投資機構對IPO后收益的影響則相對較小。

在國外，一些研究機構發現，美國上市公司中，有風險投資持股的公司往往經營業績好于無風險投資持股的公司；加拿大多家風險投資機構中，風險投資家的參與會大大降低信息不對稱給投資者帶來的影響，可以更好地促進企業交易的實現，從而提高企業的經營業績。

有助于完善企業內部治理結構

風險投資機構為確保自己的收益，會對企業的經營狀況進行有效監控，可以通過參與董事會這種最有效的方式減少風險，約束管理者的“道德風險”行為，從而降低成本。風險投資機構的參與會對公司董事會、股權結構和約束激勵等三方面產生影響，提升企業的治理水平，促進公司董事會、股權結構和約束激勵的不斷完善，有利于企業治理結構的改善。

可見，風險投資機構一方面會用自己豐富的專業知識和社會資源為企業提供幫助，提高企業的業績；另一方面，會對企業監督，降低成本，完善公司治理結構，促進中小企業的發展。

風險投資影響企業融資的因素

風險投資持股比例

風險投資機構在日常經濟活動中，往往有著廣泛的社交，由于業務往來的原因，常常會與其他風險投資機構以及商業銀行之間形成一定的社會關系網絡。投資者可以通過這個網絡，獲取企業的信息，從而降低資金提供方與需求方的信息不對稱，促進融資活動的開展，為企業獲得更多的債務資金和權益資金提供一定的幫助。尤其是風險投資機構的介入，可以為企業與金融機構間的信息傳播提供幫助，有利于降低企業與金融機構的信息不對稱，從而降低其融資成本。

風險投資機構往往有著專業的投資分析團隊，其投資的動向，會受到其他投資者的關注。風險資本對中小企業的投入，為其他投資者傳遞出中小企業前景較好，擁有高成長性，被風險投資機構認可的信息，從而降低其他投資者對中小企業投資的顧慮，有利于促進其他投資者注入資金。風險投資機構為了降低企業的財務風險，會對企業資金的收支情況進行監督；為了降低經營風險，往往會參與董事會的經營決策、參與企業發展戰略制定、管理層的雇傭和監督，提高企業自身的信譽和借款能力，使中小企業的風險得到有效地控制，能更好地吸引債權人進行投資。因此，風險投資持股比例越高，越有利于企業獲得外部融資的機會。

風險投資機構性質

不同性質的風險投資機構在對中小企業融資決策過程中體現出的融資偏好有所差異。國有性質的風險投資機構面臨融資抉擇時，公司更多地傾向于債務融資。這是由于國有性質的風險投資機構雖然還沒有完全實現市場化運作，但其擁有特殊的網絡關系。這種網絡關系，能為企業帶來更多債務融資的機會，可以幫助企業從銀行獲得更多的債務融資。

同時，隨著我國經濟體制改革的不斷深化，資本市場的不斷完善，企業與債權人溝通的渠道更加暢通，債務融資成本將會低于權益成本。而且，債務成本能為企業抵減一定的稅務支出，這些必然導致企業對債務融資的偏好。債務融資成本的降低將更加吸引企業融資的積極性。

結論與建議

通過上述分析，我們發現風險投資作為一種特殊的融資方式，一方面增加了中小企業的自有資金，提高了中小企業的信譽和借款能力；另一方面可以為中小企業治理結構的完善提供有益的幫助。而且在中小企業融資過程中，風險投資機構的參與能降低企業與投資者之間的信息不對稱，拓寬企業的融資渠道。風險投資機構持股的比重越大，越有利于企業獲得更多的資金；不同性質的風險投資機構對企業融資決策也會產生不同影響，政府背景的風險投資機構擁有資源的獨占性，能為企業尋求債務融資提供更多的優勢。可見，風險投資為中小企業融資創造了較多的資源，但與部分發達國家相比，我國風險投資為中小企業融資提供的幫助還很有限，仍需進一步提高。因此，為了更好地發揮風險投資對企業融資的促進作用，應從以下幾方面著手：

完善風險投資的退出機制，加強相關法律法規的健全。風險投資的高風險性，使投資者投資非常謹慎。股票轉讓是風險投資最為理想的退出途徑，雖然我國已推出了創業板市場，為風險投資機構提供了較好的退出途徑，但各項制度還不健全，使其退出還存在一定的障礙。只有為風險投資建立暢通的資金退出渠道，才能解決風險投資家的后顧之憂，才能更好地激勵風險投資機構進行投資，從而幫助中小企業獲得更多的資金。

加大政府引導性風險投資的力度，拓寬政府支持企業融資的形式。根據我國風險投資發展的特點，現階段應充分發揮政府引導性風險投資的帶動作用，應進一步增加政策性風險投資基金的投入，加強對中小企業融資的政策支持力度，可以通過財政補貼、稅收優惠、政府采購和提供擔保等多種形式為中小企業融資提供便利。

第5篇：中小企業債務融資的風險范文

【關鍵詞】企業融資 風險 內源性融資 外源性融資

一、民營中小企業融資的方式

融資是指企業在發展擴張中籌集所需資金的行為。企業融資方式總的來說有兩種：一是內部融資，主要是指利用企業自有資金(留存盈利和折舊)轉化為投資的過程；二是外部融資，主要是指向銀行借款，發行股票、債券，使之轉化為投資的過程。

內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素。只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。一般說來，外源融資分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，直接融資方式主要有股權融資和債務融資，間接融資方式主要是銀行信貸融資即向銀行借款。

二、不同融資方式下的風險分析

（一）內源性融資風險

內部融資由于占用了企業的自有資金，有可能影響企業的資金運轉。尤其是當企業處于創業發展階段，需要大量資金進行研發或投資時，內部融資是很難滿足企業發展需要的，因而不利于企業抓住時機發展壯大。

另外，企業內部融資能力的大小取決于企業利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素，所以，資金的穩定性和規模難以保證。

(二)外源性融資風險

1.股票籌資風險

目前，股票籌資已日益受到企業重視，但如果利用股票籌資決策不當，就會給企業帶來風險，如股票發行量過大或過小、籌資成本過高、時機選擇欠佳及股利分配政策不當等。股票籌資分為普通籌資與優先股籌資。對企業來講，兩種方式各有利弊，普通股籌資風險較高。

由于普通股籌資中的股利不能在稅前扣除，所以，普通股籌資越多，企業所繳納的所得稅越多；當增發普通股時，增加新股東，勢必會加劇股權分散化，從而降低企業的控制權，老股東權益相對受到損害。另一方面，原股東對企業已積累的盈余具有分享權，這又會降低普通股的每股凈收益，從而可能導致普通股市價的下跌；企業發行新的普通股，可被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格的下跌。就優先股籌資風險而言。由于優先股需要支付固定的股利，且不能在稅前扣除，若發行數額過大或當盈利下降時，優先股股利可能會成為企業的負擔，若不得不延期支付時，則會影響企業信譽和形象。

2.債務籌資風險

企業利用發行債券方式籌集資金時，如果發行條件、債券利率、籌資時機等選擇不當，也會給企業帶來風險。例如發行總額和債券發行價格過高，會給企業籌資帶來困難；債券期限過長，對投資者的吸引力降低。債券利率過高會加重企業負擔，利率過低又會影響債券的吸引力。

而且由于債券需到期還本付息，當市場利率下降或企業經營不景氣時，無疑會加大財務風險，嚴重時會導致資不抵債。

3.銀行借款籌資風險

（1）不能償付的風險。如果企業借款數額過大，將降低企業的流動比率，可能出現不能償付的風險。

（2）降低信用等級的風險。無擔保信貸如果不能及時償付，會影響企業的信譽和籌資能力，從而產生降低信用等級的風險。

（3）擔保變賣損失風險。如果有擔保貸款不能按時償還，銀行有權變賣擔保物，如果以低于擔保物價值的價格出售擔保物，則企業會遭受較大損失。

（4）利率變動風險。利率是國家宏觀調控經濟的重要手段。利率的波動不可避免會帶給企業較大影響。

（5）匯率變動風險。這是指企業在利用外幣籌資時，因匯率變動而使企業遭受損失。所以，在利用外幣籌資時應分析具體情況慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結算方式，分散所借債務的幣種，最終達到籌資成本最低的目的。

三、民營中小企業融資的風險防范

（一）進一步完善民營中小企業治理結構，加強民營中小企業經營管理

如果民營中小企業缺乏有效的企業治理機制，內部管理就會混亂。在加強民營中小企業治理方面，日本的做法值得我們借鑒，在日本作為企業最大的債權人――銀行機構，在日本企業融資和監控方面具有舉足輕重的地位，日本許多大企業治理模式為“主銀行控制主導型”，銀行作為企業的大股東和債權人，在治理企業中居主導地位。這種以銀行為主導的公司治理機制，便于企業與主銀行之間大量信息的充分交換，以便保證企業長期穩定發展。因此，民營中小企業應建立管資產和管人、管事相結合的管理體制，民營中小企業的管理者應具有良好的管理素質，不僅應在產品結構、質量、經營效果等方面切實統籌規劃，而且應在資金的籌集、歸還、利息的支付等方面嚴密安排，使企業不會因舉債過多而增加利息負擔，也不會因舉債不足或延遲使企業喪失良好的經營機會。只有這樣，民營中小企業才能在注重經營規模不斷擴大的同時，逐漸完善企業治理結構，通過確立民營中小企業的長遠發展目標，為企業創造良好的融資環境，不斷提高融資能力。

（二）選擇合適的融資方式

民營中小企業外部融資究竟是以股權融資還是以債務融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。不同的國家由于歷史、文化、傳統不同，經濟發展水平以及對資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。不同的融資體制規范著企業獲取資金的渠道，制約著企業的融資形式和取向。

相對于債務融資而言，股權融資是另一種可供中小企業選擇的融資方式。雖然股權融資的融資成本較高，同時還需承擔一定的發行費用。但企業的融資成本，不僅包括會計成本，還包括機會成本。相對于會計成本，機會成本是企業決策行為的主要依據。從我國情況看，民營中小企業通過銀行貸款所花費的機會成本是很高的。現實中企業根據對未來市場變化的預期，制定了相應的產品開發計劃，但其所需資金往往受貸款規模的限制，等到銀行逐級申報增加貸款規模批下來以后，也許市場情況已經發生了變化，使企業失去一次有利的投資機會。可見，我國銀行貸款的“時滯”增加了民營中小企業融資的機會成本。所以，如果有條件，企業可以優先選擇股權融資。

對股權籌資風險防范而言，要加強民營中小企業經營管理是防范股票籌資風險的重要內容。通過加強經營管理，增強民營中小企業的經營能力，能更好的吸引投資者，從根本上規避股票籌資風險。對債務融資風險防范而言，主要是利用財務杠桿確定負債比率，在企業資本結構既定的情況下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息相對降低，扣除所得稅后，可分配給企業所有者的利潤就增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。

主要參考文獻：

[1]王蕾.淺析企業融資風險的成因及防范.商業研究，2005（13）.

[2]胡林.企業融資與銀行信貸風險防范.金融時報，2005-11-19.

第6篇：中小企業債務融資的風險范文

關鍵詞：債券市場；融資擔保；金融創新；融資渠道

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01

一、引言

中小企業是我國國民經濟發展和社會發展不可替代的重要力量，但長期以來，融資難的問題一直制約著中小企業的發展。究其原因，是因為中小企業自有資金少，風險承受能力有限，取得銀行信貸難度較大；也難以滿足直接股權融資的高要求。近年來我國債券市場的快速發展，創新型債務融資工具的出現，給中小企業直接債務融資提供了可能。

二、創新型債務融資工具概述及意義

隨著債券市場的迅速發展，市場中出現的適合中小企業的直接債務融資工具有中小企業集合債券、中小企業集合票據、非公開定向債務融資工具（PPN）等。

中小企業集合債券是通過牽頭人組織，以多個中小企業所構成的集合為發債主體，若干個中小企業各自確定債券發行額度，采用集合債券的形式，使用同一的債券名稱，形成一個總發行額度而向投資人發行的約定到期還本付息的一種債券形式；中小企業集合票據（SMECN）是指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的企業，在銀行間債券市場以統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行注冊方式共同發行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具；非公開定向債務融資工具（PPN），是指具有法人資格的非金融企業，向銀行間市場特定機構投資人發行債務融資工具，并在特定機構投資人范圍內流通轉讓的行為。

多種中小企業債務融資工具的創新對中小企業而言有著十分積極的意義。

1.拓寬企業融資渠道，緩解企業融資難題

債券融資可以為有發展潛力的優秀的中小企業提供更多的融資渠道，有效緩解企業發展過程中融資困難的局面，改變公司長期以來融資渠道單一的局面，增強公司持續發展能力。

2.改善企業財務結構，利于股東權益最大化

發行債券不會引發股本擴張，原股東利益不會被稀釋，且債權人不具有經營管理權和選舉權，不會影響公司的所有權結構和日常經營管理。當項目的投資收益率大于債券利率時，利用債務杠桿融資可以提高企業凈資產收益率，有利于股東權益最大化。

3.降低企業融資成本

從已發行的數據來看，3年期的中小企業集合票據平均年利率為6.11%，6年期中小企業集合債券的平均年利率為7.3%，另加上承銷費、審計費用等各方面費用后，相當于企業3年期銀行貸款年利率6.15%，6年期銀行貸款年利率6.55%，總體而言，發行集合債券成本相對較低。

三、湖南省中小企業債券市場融資的現狀、問題及制約因素

目前，湖南省已發行2支中小企業集合票據和1支區域集優中小企業集合票據，尚無中小企業集合債以及私募債發行。分析湖南省中小企業債券市場融資現狀，發現如下問題：

（一）湖南省中小企業債券市場融資的問題

1.債券發行數量少，發行額度小，政府支持力度不夠

從目前全國各地已發行中小企業債券的情況對比來看，湖南共發行3只中小企業集合票據，共募集資金6.8億元。相比較而言，發行數量偏少，發行額度較小，例如光濰坊市從2009年至2012年就共發行了9支中小企業集合票據，共募集資金32.15億元，常州市從2011年至2012年共發行5支區域集優中小企業集合票據，1支中小企業集合債，共募集資金17.98億元。可見湖南省在中小企業債券融資方面與發達省市已有不小的差距。如圖：

數據來源：中國貨幣網

中小企業集合發債因牽涉到多家企業、多個部門，工作繁復，因而需要政府從中組織協調，同時也需要政府在稅收與擔保費率等各方面給予一定的支持、補貼等以降低綜合成本。

2.債券集合程度低，企業參與程度不足

湖南已發行的三支中小企業集合票據共涉及九家企業，平均一支票據由三家企業集合；相對而言，濰坊九支中小企業集合債共涉及43家企業，加之兩家參與兩期的企業，平均一支集合債由五家企業集合。每次債券的發行都會產生較多固定成本，企業參與程度高，能有效攤薄平均年成本，增加債券發行的吸引力。

3.融資擔保模式單一

中小企業集合債在發行過程中，由于信息不對稱的原因，投資者對中小企業集合債的資信要求高以規避風險，因此往往需要資信評級較高的擔保公司來給債券增信，湖南省這三支中小企業集合票據均是AAA企業增信，其他擔保模式較少。

（二）影響其發展的制約因素

1.中小企業凈資產偏少，融資規模有限，平均攤薄成本不低

中小企業普遍存在著凈資產偏少的問題，根據中小企業集合債券發行累計余額不得超過凈資產的40%的硬性規定，融資規模往往很有限。同時，一方面發行企業債券是一件系統工程，發行期間需要支付的固定成本；另一方面，低資信評級的中小企業發行債券往往面臨不菲的擔保費用及需要彌補更高的風險溢價。

2.中小企業法律繁雜，發行周期長

中小企業由于快速發展的問題，往往面臨諸多的法律問題，這些問題難以在短時間內解決，同時由于集合債由多家企業集合，問題就更加繁雜，使得發行周期過長。通常，企業首次集合發行的中小企業集合債平均需要一年甚至更長的時間。

3.區域集優中小企業集合票據中的不足

依目前發行區域集優中小企業集合票據的模式看，需設立中小企業直接融資發展基金。當發行人與反擔保機構同時違約時，中小企業直接融資發展基金向中債信用增進投資股份有限公司償付累計發行總額的5%，中小企業直接融資發展基金要求落實到位，并由多方監管，而這筆資金的支出以及保值增值就成為了問題。

四、加快湖南省中小企業債券融資的對策

為解決湖南省中小企業債券融資的問題，為優秀的中小型企業鋪墊良好的直接債務融資環境，切實加快中小型企業的發展，建議如下：

1.加大政府支持力度，組織宣傳培訓，形成長效機制

政府在中小企業集合債券發行的過程中扮演著至關重要的角色，不僅要協調各債券發行人與中介機構的順利合作，也需要在政府各部門協調對債券的發行給予更多的政策優惠與扶持。因此有必要進行頂層設計，建立省級對中小企業債券發行的優惠扶持制度，明確政府部門對中小企業債券發行的組織協調責任，并自行組織對人員進行相關知識學習培訓，形成長效的機制。

2.與中介機構建立市級的戰略性合作

中小企業集合債的發行承銷，由于發行額小，情況復雜且利潤單薄，因此證券公司興趣不濃，但對于企業債卻又趨之若鶩。因此有必要與某些證券公司建立長期的戰略伙伴關系，在發行承銷企業債、中票的同時，也發行承銷中小企業集合債，并提供優惠的費率。同時，盡量選擇同省市的中介機構，以期節約綜合費用，并有助于建立長期的戰略伙伴關系。

3.復制推行區域集優中小企業集合票據，并對中小企業直接融資發展基金進行有效保值增值

區域集優中小企業集合票據自推出以來，受到了很大的關注。其模式也迅速擴展普及開來，已經成為一種成熟有效的運行模式。中小企業直接融資發展基金，有必要在一定的風險控制和監管內進行有效的投資。中小企業直接融資發展基金的建立，具有20倍的杠桿效應，能有效撬動地區經濟的發展。因此建議具備相當條件的市可以建立中小企業直接融資發展基金，推行這種模式，不具備條件的市可以采取與鄰近市的合作或采取省級發行模式。

參考文獻：

[1]陳李宏.我國中小企業債券融資障礙及對策研究[J].湖北社會科學，2008（08）：91-93.

[2]吳中華，衛紅.地區性中小企業債券融資市場研究——濱海新區中小企業債券融資市場實踐[J].財會通訊，2012（27）：130-132.

第7篇：中小企業債務融資的風險范文

[關鍵詞]融資困境企業金融成長周期理論融資結構

融資結構是指企業各種資金的來源及構成，其實質是自有資金與借入資金的比例。企業的融資結構受多種因素的影響，如企業的規模、公司治理狀況、資金需求量的大小及外部融資環境等等。合理的融資結構能有效地降低企業融資成本，增強企業的融資能力和市場競爭力。目前我國中小企業發展迅速，在國民經濟中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進一步發展的瓶頸。本文通過研究中小企業不同發展階段的資金需求，分析其融資結構特點，為解決中小企業融資難的問題提供依據。

一、企業金融成長周期理論與我國中小企業融資結構研究回顧

20世紀70年代，Weston&Brigham根據企業不同成長階段融資來源的變化提出了企業金融成長周期理論，該理論把企業的資本結構、銷售額和利潤等作為影響企業融資結構的主要因素，將企業金融生命周期劃分為三個階段，即初期、成熟期和衰退期。后來，根據實際情況的變化，Weston&Brigham對該理論進行了擴展，把企業的金融生命周期分為六個階段：創立期，成長階段Ⅰ、成長階段Ⅱ、成長階段Ⅲ，成熟期和衰退期。該理論提出在企業各個階段的融資來源為：（1）在創立期，融資來源主要是創業者的自有資金，資本化程度較低；（2）在成長階段Ⅰ，融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風險問題；（3）在成長階段Ⅱ，除了有成長階段Ⅰ的融資來源外，還有來自金融機構的長期融資，但存在一定的金融缺口；（4）在成長階段Ⅲ，除了有成長階段Ⅱ的融資來源外，還在證券市場上融資，但存在控制權分散問題；（4）在成熟期，則包括了以上的全部融資來源，但投資回報趨于平衡；（5）在衰退期，則是金融資源撤出，企業進行并購、股票回購及清盤等，投資回報開始下降。其后，美國經濟學家Berger&Udell對Weston&Brigham的企業金融成長周期理論進行了修訂,把信息約束、企業規模和資金需要量等作為影響企業融資結構的基本因素來構建企業的融資模型，從而得出了企業融資結構的一般變化規律，即在企業成長的不同階段，隨著信息約束、企業規模和資金需要量等約束條件的變化，企業的融資結構也隨之發生變化，處于早期成長階段的企業，其外源融資的約束緊，融資渠道窄，企業主要依賴內源融資；而隨著企業規模的擴大，可抵押資產的增加，資信程度的提高，企業的融資渠道不斷擴大，獲得的外源融資尤其是股權融資逐步上升。Berger等使用美國全國中小企業金融調查和美國聯邦獨立企業調查的數據，對美國中小企業的融資結構進行檢驗證實了該理論。

企業金融成長周期理論為解釋處于不同發展階段的中小企業融資結構特點提供了思路，但我國中小企業的融資結構是否符合該理論，目前國內有關學者多用實證分析的方法進行研究。據國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項針對民營企業的調查表明，我國民營企業不論處在哪個發展階段，其融資來源都嚴重依賴于內部融資[①]。而在《中小企業發展問題研究》聯合課題組的《2005年中國成長型中小企業發展報告》也顯示，目前中小企業首選的籌資方式中，利用企業積累的自有資金占比48.41%、通過銀行貸款來擴大生產規模占比38.89%，其它形式籌資占比不足13%，通過發行股票和債券進行融資僅占2.38%。這說了明我國中小企業多把內源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發行股票或債券等外源性融資運用得極少。同時，張捷（2002）通過運用暨南大學“中小企業發展與支持系統”課題組的相關數據，對我國中小企業融資結構進行檢驗后認為，我國中小企業融資結構的變化趨勢基本符合企業金融成長周期理論。

二、我國中小企業融資結構特點及后果分析

綜合以上研究成果，筆者認為，分析我國中小企業融資結構關鍵在于明確目前企業所處的成長周期。現階段我國中小企業的數量發展很快，據統計，截至2004年底，我國共有中小型工業企業27.33萬家，但是，成長型企業僅占全部中小企業的比重只有6.2%，而在2006年底，中小板上市公司數僅為111家，總市值為2015.3億元，全年成交3071.55億元，僅分別占兩市總市值的2.23%和總成交的3.43%。同時，目前中小企業的融資困境主要體現在難以獲得金融機構的中長期融資。基于以上特征，筆者認為，目前我國大部分中小企業都處于創立期與成長期，其融資結構的特點表現為：一是中小企業的資金來源渠道單一，主要以內部融資為主，絕大部分是業主投資及企業的留存收益，外部融資所占的比重很小；二是中小企業在取得外部融資時，過分依賴債務融資，尤其是銀行貸款。據中國人民銀行2003年8月的調查數據顯示，我國中小企業外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩點顯示了現階段我國中小企業在融資活動中，無奈地選擇內源融資，過度地運用債務融資，特別是在發生小額短期資金缺口時尤其依賴銀行貸款、商業信用等方式來滿足生產經營的需要。這些特點一方面體現了中小企業的經營靈活性及與之相適應的融資靈活性，另一方面也體現了金融抑制對中小企業融資方式的影響，如金融機構對中小企業實行“所有制歧視”和“規模歧視”而造成的惜貸，資本市場高門檻的準入制度也使得中小企業只能更多地運用內源融資方式。

如前述相關的研究成果表明，現階段我國中小企業的融資結構特點基本符合企業金融成長周期理論，但由于企業面臨的融資環境與國外的中小企業有所不同，企業文化也與歐美國家存在差別，因此，對于目前處于創立期與成長期的中小企業而言，其特殊的融資結構會使企業面臨兩方面的問題，一是過多地依賴內源融資不利于公司治理結構的建立和完善，也無法滿足企業對資金的需求。基于獨特的血緣、親緣和地緣關系的中小企業往往更依賴業主的權威來管理企業，中小企業“所有權與經營權緊密結合，決策權和管理權高度集中”（付文閣，2004），使得企業的監督機制不健全，用人機制缺乏激勵性，決策機制缺乏科學性，而長期以來中小企業忽視自身積累，存在“吃光分光”的短期行為，利用內源融資方式很難籌集到足夠的資金。二是過多地依賴金融機構貸款，尤其是民間非法信貸會使企業面臨著巨大的財務風險，居高不下的資產負債率會使企業的償債能力受到影響，企業的融資能力進一步惡化，企業在激烈的市場競爭中難以與大企業抗衡，阻礙其進一步發展。

第8篇：中小企業債務融資的風險范文

關鍵詞：優序融資理論 中小企業 融資支持 支持策略

一、 優序融資理論概述

（一）優序融資理論基本框架

1984年，美國財務學家梅耶斯（Myers）和麥基勒夫（Majluf）提出了優序融資理論模型。他們的研究表明，由于信息不對稱，內部管理者比市場或外部投資者更了解企業收益和投資的真實情況。外部人只能根據內部人所傳遞的信號來重新評價他們的投資決策。企業為新項目所發行的股票會被外部投資者所低估，導致股票價格下降和企業市場價值降低。在一定程度上，項目就會被放棄。所以在非對稱信息下，企業融資會首選內源融資。如果企業必須從外部融資，會選擇發行債券，而不是配股或發新股。因此，企業應該按照如下順序進行融資：首先是內部積累資金；如果需要外部融資，企業首先進行債務融資，直至因債務增加而達到“可接受的債務水平”的臨界區時，才發行股票。

（二）優序融資理論的前提條件及適用范圍

信息不對稱是優序融資理論最重要的先決條件。而且，信息不對稱的情況越嚴重，企業越應該選擇這樣的融資次序。國內外大量的實證研究均表明，中小企業的融資選擇符合優序融資理論的基本觀點。從融資渠道的選擇上，中小企業總是優先選擇融資風險和融資成本均較低的內源融資，其次是選擇銀行信貸或民間債務融資，只有當企業達到一定規模后才會選擇從資本市場進行股權融資。與大型企業相比，在對融資方式的選擇上，中小企業考慮更多的是融資的可得性和對企業控制權的掌控。因此從融資的難易程度以及企業控制權敏感性的角度更易于理解中小企業融資次序與優序融資理論的耦合性。

二、 我國中小企業融資特點與融資偏好

（一）我國中小企業融資偏好

我國中小企業融資方式的選擇與優序融資理論既有相吻合的一面，也有其特殊性。在融資渠道選擇上，中小企業更多地依賴內源融資。在外源融資方式的選擇上，中小企業更加偏好債務融資，銀行貸款是債務融資的主要渠道。在中小企業遭遇銀行信貸約束，而且又很難通過發行股票和債券融資時，則轉向親友借款或者民間借貸融資。因此，我國中小企業融資選擇次序為：企業自我積累、銀行貸款和民間借貸，與優序融資理論先內后外、先債后股的次序相吻合。但是與發達國家相比，我國中小企業融資結構嚴重失衡。發達國家的企業融資中70%是通過上市、發債、產權交易等直接融資渠道取得。而我國企業直接融資渠道不暢，中小企業直接融資比例僅占5%左右。另外，我國民間借貸規模巨大，中小企業超過三分之一的資金來自民間借貸，其中小微企業的民間融資比重更大。

（二）我國中小企業融資難的根本原因

我國中小企業融資存在“強制優序融資”現象。雖然中小企業融資次序選擇與優序融資理論基本吻合，但是形成其融資偏好的初衷與優序融資理論存在偏差，是不得已而為之的被動選擇，“強制優序融資”現象的存在是我國中小企業融資難問題的具體體現。中小企業融資難從某種意義上說是一種市場失靈，被稱為“麥克米倫缺口”現象。市場失靈體現為信貸市場失靈和資本市場失靈。我國目前的金融結構主要以國有商業銀行為主，金融機構層級單一，中小企業所能得到的資金支持主要來自銀行信貸，而銀行往往不愿意將信貸資源投向高風險的中小企業，基本上沒有所謂的“無擔保融資”產品。由于缺乏融資抵押與融資擔保，中小企業貸款難、貸款貴的問題一直沒有得到有效解決。從我國資本市場的構成來看，我國仍然缺乏完整的為中小企業成長投融資服務的資本市場體系。我國的資本市場在制度設計、運行效率等方面與發達國家仍有較大差距。股票上市等融資方式條件比較高，一般中小企業很難跨過上市的門檻。要想真正解決中小企業融資的市場失靈問題，必須充分發揮政府的支持與引導作用。

三、優序融資理論對政府支持中小企業融資的啟示

優序融資理論為政府支持中小企業融資的策略選擇提供了新的思路。為突出公平與效率原則，各級政府不妨借鑒融資優序理論的基本理念，本著“先內后外，先債后股”的思路支持中小企業融資。

（一）“先內后外”的原則

這里的“先”與“后”并非時間次序上的先后，而是一種行為理念和指導思想。政府支持中小企業融資的基本原則必須以優化中小企業內部融資環境增強其內源融資能力為前提，其次才是擴大和疏通其外源融資渠道。中小企業在市場經濟中處于弱勢地位并且具有“準公共產品”的特性，保障弱勢是市場經濟的內在要求，政府應該積極支持中小企業融資。但是，優勝劣汰、適者生存是最基本的市場規則。政府支持中小企業融資必須遵循市場規律，以科學發展觀為指導，實現資源優化配置。政府不能無原則地一味強調給中小企業“輸血”，更重要的是幫助其增強自身“造血”功能。若企業自身已不具備基本“造血”能力，就應該及時淘汰出局，以避免更大的資源浪費。

（二）“先債后股”的原則

“先債后股” 原則要求政府在拓寬中小企業外源融資渠道時應本著先疏通債權融資渠道再疏通股權融資渠道的重要性排列來支持中小企業融資，在工作重心上應有所側重。這樣做是基于以下幾方面的考慮：一是從融資成本角度，根據風險與收益對稱的原則，企業股權融資的成本普遍要高于債務融資的成本，中小企業盈利能力較弱，客觀上要求以較低的資本成本與之相配合，而上市融資等股權融資方式的高額成本是絕大多數中小企業難以承受的；二是從控制權的角度，我國中小企業絕大多數是民營企業或家族制企業，企業主對外源性的股權融資具有天然的排斥；三是從債務融資的激勵機制看，企業融資結構的激勵理論認為，債務融資對經營者具有較強的激勵作用，適當增加債務融資的比例，可以激勵經營者的行為選擇符合企業市場價值最大化的目標要求，避免逆向選擇和道德風險；四是從我國資本市場建設進程看，雖然我國已經初步形成了多層次資本市場架構，但是距離成熟完善的資本市場還有相當長的路要走，短時間內很難滿足數量眾多的中小企業上市融資的需求。

四、政府支持中小企業融資的重要突破點

（一）努力提升中小企業自我積累能力

當前我國經濟增速進一步放緩，中小企業面臨的下行壓力更大。受市場倒逼機制的影響，中小企業必須加快轉型升級步伐。轉型升級的關鍵時期企業資金缺口大。這種情況下，政府要處理好短期利益與長遠利益的關系，在固定資產折舊政策及其創新運作方面給予融資支持。在這方面可以借鑒香港政府的“資本減免”政策。該政策的最大亮點在于按照稅法規定，對于購置設備的企業，享受“首期免稅折舊額”，即按照設備購入價值的60%計算并一次性計入購置設備當年企業的成本。這樣企業當年稅法口徑的應納所得稅就會比會計口徑的應納所得稅低很多。兩者之間的差額作為“遞延稅項”處理。這一年企業“少交”的稅金就相當于政府對企業的一種無息貸款。從第二年開始，企業就只能享受“每年免稅折舊額”，企業的稅法應納所得稅開始高于會計應納所得稅，其差額再開始沖減“遞延稅項”。從長期來看，“資本減免”政策不但不會減少政府的稅收收入，還可以加快納稅企業固定資產周轉速度，減少投資風險，獲得納稅延緩的時間價值并使設備更新能力大大增強，最終有利于政府稅收收入的不斷增長。

（二）優先發展中小銀行，解決中小企業融資難題

我國金融資產的70%集中在銀行，而銀行資產的80%以上集中在大型商業銀行。雖然各級政府出臺了多種措施鼓勵商業銀行提高中小企業貸款比例，但是由于大銀行缺乏對小企業貸款的內生動力，在貸款對象選擇上依然會堅持“好中選優”、“小中選大”，小微企業還是難以得到及時的融資支持。中小銀行服務中小企業具有地緣、信息和成本等方面的優勢，我國中小企業占企業總數99%以上，但中小銀行數量、資產規模等方面都相對不足，完善我國中小銀行系統，具有更加突出的現實意義。當務之急是修訂《商業銀行法》，對中小銀行的市場準入、退出、破產清算以及資本充足率、發起股東數量、持股比例等做出明確規定。借鑒發達國家的經驗，盡快建立中小銀行存款保險制度。我國民間資本數額巨大，民營中小銀行的建立可以充分發揮民間資本的作用，實現中小銀行數量和規模同步增長。改善中小銀行發展環境，取消對中小銀行的各種歧視性政策和限制，使中小銀行在產品種類及其市場定價方面擁有更多的自，真正增加中小企業金融服務有效供給。

（三）規范和引導民間借貸健康發展

民間借貸是中小企業融資的重要補充，截至2012年9月，我國民間借貸市場的整體規模超過了四萬億元。政府應通過各種措施更好地對民間借貸加以規范和引導。盡快研究出臺《放貸人條例》，承認民間金融的合法地位，明確民間融資活動主體的法律地位和權利義務關系。以不觸碰法律底線為前提，鼓勵包括P2P網貸在內的民間金融進行有益創新，緩解中小企業融資難題。與此同時，嚴厲打擊民間融資活動中的違法行為，堅決取締以投機為目的的高利貸和非法集資活動。創造公平、公正透明的競爭秩序，促進市場優勝劣汰機制的形成。及時總結各地金融改革的經驗與教訓，建立民間融資備案管理制度和民間借貸服務中心，建立健全民間融資監測體系。激勵與約束并重，允許經營規范、發展良好的民間金融組織注冊登記轉變為合法的金融機構或準金融機構，穩步推進民間金融的合法化進程。

（四）積極推進中小企業債券市場建設

2012年我國中小企業債券融資規模為221.39億元，占當年企業債券融資總額的0.83%，債券市場在中小企業融資服務方面依然任重而道遠。加快債券市場發展步伐的同時應逐步放寬中小企業債券融資條件，進一步簡化審批程序，縮短審批時間。推動債券發行市場化，引入市場機制，放棄過去的政府審核，讓市場資信評級機構對債券優劣進行判斷。讓市場根據企業的風險和收益對企業債券進行定價，讓市場來決定企業的發債規模。積極推進柜臺債券市場和區域性債券市場建設，形成多層次的債券市場架構。進一步擴大中小企業集合債券和集合票據總體規模。加大對企業債券融資的財政支持力度，對成功發債融資的中小企業給予一定的貼息補助，對參與集合債券發債的擔保機構給予適當風險補償。穩步推進中小企業私募債券融資。2012年中小企業私募債融資118.56億元，約占中小企業債券融資的一半。在利率市場化的大背景下，應進一步擴大中小企業私募債試點范圍，更好地滿足中小企業的融資需求。

（五）逐步完善資本市場體系，擴大中小企業股權融資規模

目前我國基本形成了由主板市場、二板市場（創業板市場）、新三板市場（全國中小企業股份轉讓系統）、區域性股權交易中心和地方性柜臺交易市場組成的多層次股權交易市場體系。按照海外成熟資本市場的經驗，資本市場體系設計應該呈現為“正三角”結構，即場外市場掛牌公司數量遠遠多于創業板公司，創業板公司數量應多于中小板公司，而中小板公司數量應多于主板公司。但是我國資本市場情況卻正好相反，資本市場體系基本呈“倒三角” 格局，這種“倒三角”市場格局不利于中小企業擴大股權融資規模，亟待改變。由于條件限制，主板市場一般不是中小企業股權融資的首選。當務之急是加快中小板、創業板和場外交易市場的制度建設。適當放寬中小板、創業板對創新型高新技術中小企業的準入門檻，使這類企業能以較低的成本迅速上市融資。盡快啟動創業板再融資，建立創業板再融資規則體系。為了擴大中小企業股權融資規模，我國當前應以規范和發展場外股權交易市場為重點。未來的場外交易市場將是資本市場中規模最大的市場。多層次的場外交易市場，不僅是我國資本市場健康成長的基礎，也能夠吸引更多的風險投資和天使投資者投資中小企業，培育大量具有發展潛力的中小企業。當前的主要任務是協調解決政府與區域競爭、利益沖突問題，整合市場資源，形成合理有效的分層，逐步實現各市場之間的對接與互動，最終建立全國性的場外交易市場，最大限度覆蓋各類中小企業，滿足其多元化融資需求。X

參考文獻：

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第9篇：中小企業債務融資的風險范文

摘 要 與大企業相比，中小企業的融資方式選擇范圍十分狹窄，選擇融資方式的能力較低，在很大程度上阻礙了其持續、健康發展，特別是在目前全球性金融危機環境下，中小企業融資方式選擇問題則更加突出。

關鍵詞 中小企業 融資方式 內源融資 外源融資

在經歷了全球性的金融危機后，我國中小企業遭受了前所未有的危機和挑戰，最直接的影響就是融資難的問題進一步擴大化。在中小企業融資過程中，不同的融資方式帶來的融資效果是不一樣的，受規模不大、資金短缺的限制，中小企業有必要對各融資方式進行透徹分析，在最優狀況下選擇對其自身最適宜的融資方式。

一、中小企業融資方式的比較

融資方式，是指企業在資金短缺的情況下，對資金籌集的方式、途徑和渠道。實質上，融資方式是一種資金轉移的形式，即資金從盈余部門向虧損部門轉化的形式。目前，眾多專家和學者對融資方式的研究大都從內源融資和外源融資兩方面進行。隨著技術的進步和生產規模的擴大，企業對資金的需求日益增大，傳統的內源融資已經難以滿足企業發展的需要，外源融資逐漸成為企業融資的主流方向。

1.內源融資

內源融資是指企業通過自身積累從內部籌集資金的過程。內源融資不利用外部資金，其抵抗風險的能力較強，與此同時，內源融資不需要對外支付利息或股利，其融資成本要明顯低于其它各種融資方式，因此，企業在融資過程中，首先想到的就是利用內源融資來解決資金需求問題。只有當資金需求數量遠遠超過了企業自有資金數量時，企業才會考慮內源融資以外的融資方式。

2.外源融資

外源融資是指企業從外部獲取資金并將其投入到生產經營活動中的一種融資方式。相對內源融資，外源融資具有靈活性、高效性和集中性的特點，能使企業在較短時期內獲得大量資金。在當前經濟日益復雜化和信用化的進程中，外源融資已經成為企業獲取資本的主要渠道。

外源融資最基本的融資方式就是債務融資和股權融資。企業進行債務融資，需要定期向對方支付利息，且到期需要歸還，銀行貸款、債券、商業票據以及租賃都是債務融資的主要方式；股權融資是指企業以稀釋控股權為代價向公眾募集資金的一種融資方式，相對于債務融資，股權融資沒有到期還本的義務，也不需要支付利息，在企業有充足的盈余和現金時，向股東發放一定的股利。股權融資的具體方式有優先股、普通股。

二、融資風險評估對中小企業融資方式的影響

不同融資方式的融資風險是不一樣的，反過來，風險的大小也會直接影響中小企業對融資方式的選擇，所以有必要對不同融資方式的融資風險進行分析說明。由于內源融資是企業運用自有資金進行投資活動，無需承擔融資風險。對此，本文僅對外源融資進行風險評估分析。

1.債權性融資的風險評估

企業采用債權性融資方式時，最直接的一個經濟后果就是需要定期支付利息和到期還本，這無疑會加重企業的經營負擔。一旦企業沒有能力支付利息或歸還本金，企業將陷入流動性不足的風險，甚至會引發破產的可能。可以說，債權性融資使企業不僅要面臨經營風險，同時還要承擔起財務風險。隨著財務風險的加大，債權人為保護自身利益不受損失便會要求企業為增加的風險采取一定的保全措施，如提高利息支付、限制債權資金的使用情況等等，這一方面進一步加劇了企業的財務風險，另一方面也使企業的生產經營受到過多的約束，不利于企業的長期發展。

2.股權性融資的風險評估

若企業采用股權性融資方式時，企業無須承擔到期償還本金的壓力，可以無限期使用獲取的資金。另外，股權性融資方式免除了企業支付利息的義務，企業不會出現因清償能力不足而產生融資風險的情況。企業在使用資金時，由于通過股權性融資所獲得的資金可以當成企業自有資金，不會受到眾多約束，也沒有額外的使用成本，這可以使得企業合理安排資金的使用。

相較于債權性融資，股權性融資只需承擔經營風險，財務風險較小，因此，綜合起來看，企業選擇股權融資時所產生的融資風險整體上小于債權性融資。

三、我國中小企業融資的特征分析

2011年上半年，頻頻曝出因央行上調利率和存款準備金率，導致中小企業停產或者半停產，甚至出現大規模扎堆倒閉的消息，中小企業融資難的問題不可忽視。比如，在民營企業和中小企業居多的浙江溫州，上半年的信貸形勢不容樂觀。人行溫州中心支行的數據顯示，2011年一季度溫州新增貸款投放總額為238.28億元，相當于2010年同期投放量的66.5%。同時，作為我國中小企業集聚的另一個重要區域珠三角地區，受存款準備金率的上調、人民幣升值、企業成本上升、原材料價格攀升以及融資困難等因素的影響，上半年中小企業發展呈現整體盈利下滑的趨勢，大量中小企業已經或正在面臨空前的生存危機，而外向型中小企業卻首當其沖。

另外，根據2007年世界銀行下屬的一個國際金融公司的調查，在我國中小企業的全部資金來源中，有超過50％的資金是來源于內源融資和內部留存收益（資本和留存收益分別占30%和26%），向銀行貸款的比例約占20%左右，以公司債券和外部股權融資為代表的外部融資不到1％。

從上述數據可以看出我國中小企業融資主要有以下幾個特征：

1.中小企業以內源融資為主，限制了融資渠道

“有超過50％的資金是來源于內源融資”和“向銀行貸款的比例約占20%左右”，這充分地說明我國中小企業的融資方式基本上只有內源融資和銀行貸款兩種形式，而內源融資又是居于主導地位的。但是，企業內部留存收益的積累是有限的，隨著企業的不斷擴大再生產，單純靠內部融資會極大地制約企業的發展。

2.中小企業間接融資規模偏低

盡管近年來國有商業銀行認識到了中小企業的重要性而加強對中小企業的扶持強度，但由于中小企業在申請貸款時還是不能滿足大型商業銀行較高的放貸條件（例如企業經營運作狀況的硬性指標和用于抵押或擔保的資產金額的要求），所以大型商業銀行的信貸支持對中小企業來講是難以獲得的。

除此之外，中小企業對外部變化的承受能力是比較低的，政府對財政政策或是貨幣政策的微弱調整就會對中小企業造成較大的影響，所以當政府在2007年11月份做出實行信貸緊縮這一較大的政策調整后，特別是近一年時間來銀行存款準備金率的多次上調，使得我國中小企業外源融資就變得更加得困難。

3.創業板融資企業參與度不高

從我國2009年11月份推出創業板以來的情況來看，創業板的股票是比較受資金的追捧的，說明中小企業通過這種融資方式可以有效地融入資金，但是在創業板上市的企業數量太少，整個中小企業的融資狀況并沒有得到明顯改善。

4.中小企業外源融資成本較高

目前中小企業融資成本一般包括：貸款利息，主要包括基準利息和在此之上的浮動部分，這個波動一般是在20%以上；擔保費用，一般來講，每年的費用是占借款總金額的3%；評估抵押物的登記費用，這部分金額一般占總融資成本額的20%；用于防范風險的保證金利息，絕大多數的金融機構在向中小企業放款的同時，會以提前扣除貸款利息為名扣除一部分的貸款本金，所以中小企業在貸款的行為中實際得到的金額一般只是貸款本金的80%。由此可以看出，較高的融資成本也會降低中小企業外源融資的積極性。

四、增強中小企業融資能力的對策

從上一節我國中小企業融資特征的分析來看，目前，我國中小企業大都傾向于外部融資。但是，面對國家從緊貨幣政策的宏觀調控，中小企業在選擇外部融資方式時會受到自身因素的限制，使外部融資的可能性和效率大打折扣。作為我國經濟增長的主要組成部門，中小企業對社會經濟整體發展所作的貢獻與其融資能力并不完全匹配，因此，政府應根據實際情況加強對中小企業外部融資的扶持力度。

1.提高直接融資的能力

中小企業的基礎比較薄弱，難以達到一般企業在股票市場上市的條件，國家應該盡快完善我國證券市場體系，適當放寬中小企業上市條件，調整不同類型的中小企業的發行上市門檻，在評估企業資本時增加對中小企業的研究開發能力和成長潛力的考察，讓更多的中小企業在中小企業板成功融資，為具有自主創新能力的中小企業發行上市設立“綠色通道”――推出創業板。

除此以外，可轉換債券的運用也可以提高企業直接融資的能力。可轉換債券更是一種集股票和債券優點于一身的融資工具，國家可以采取相應措施來鼓勵和支持其發展。

2.大力發展和完善中小企業信用擔保機制

在銀行對中小企業發放關系型貸款的初期，信用擔保機構具有重要的作用。信用擔保機構熟悉中小企業的狀況并向其提供擔保，這就減緩了由于信息不對稱造成的銀行對中小企業還貸困難的擔心，從而增加對中小企業的貸款，有助于緩解中小企業融資困難的程度。可以從以下幾個方面來建立健全中小企業信用擔保機制：加快信用擔保立法，明確擔保行業的監管法規和管理制度；規范擔保機構以及其擔保行為，明確擔保行業的行業準入和行業管理辦法，使擔保機構建立以后按設立的章程運作，使擔保資金的使用方向主要用于擔保功能；建立多層次擔保體系等等。

3.政府對中小企業實施寬松的財政政策

通過出臺一系列的稅收優惠政策，來降低企業的稅收負擔；通過向中小企業實行財政補貼，鼓勵中小企業出口和技術創新，提高中小企業的競爭能力。

4.政府直接向中小企業的發展提供資金

在成立專門管理中小企業的機構的基礎上，政府可以成立專門向中小企業提供資金的金融公司，根據中小企業所處的發展階段來對中小企業進行扶持。尤其是在沒有建立關系型融資時，便于中小企業獲得長期穩定的信貸資金，促進中小企業的快速發展。

總體而言，中小企業必須結合自身的特點選擇融資方式，減少融資的盲目性，提高融資效率；政府在制定中小企業融資政策時，應充分考慮不同經濟發展區域、不同類型、不同規模中小企業的融資特征，以提高融資政策的可操作性和實施效率。

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