經濟綠色化下的人民幣國際化路徑

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關鍵詞：經濟綠色化；人民幣國際化；綠色信貸；綠色債券；ESG指數

隨著中美貿易摩擦的不斷深入，再疊加因肺炎疫情造成的全球經濟下行，中國經濟結構亟需調整。原先高速增長的經濟模式忽略了環境保護，對環境造成了嚴重的污染。為實現經濟的可持續發展，以及應對目前國外復雜的政治環境，中國經濟需要向高質量增長階段發展。綠色金融以可持續發展為目標，為新興清潔產業提供資金支持。綠色金融與傳統金融不同，綠色金融更加注重環境保護和社會效益。以綠色金融作為切入點，能夠推動經濟向高質量增長結構轉型。2020年6月，世界貿易組織更新全球貿易預測報告，該報告指出肺炎疫情導致全球第一季度商品貿易額同比下降3.8%，預測第二季度貿易額下降18.5%，對于全球經濟增速的預期也下調至4.9%。面對肺炎疫情對全球經濟的強烈沖擊，各國實施寬松的財政政策和貨幣政策在刺激經濟恢復的過程中也更加重視氣候變化帶來的風險。氣候變化帶來的物理風險使得家庭、企業的財務狀況惡化，繼而造成銀行壞賬率的上升，銀行信貸規模收縮，引發經濟下行。為應對氣候變化，各國企業向綠色化企業進行轉型，轉型導致資產價格的重新評估，會造成投資者的財務損失，甚至會造成企業破產，引發經濟下行。雖然此次肺炎疫情造成了全球經濟萎縮，但也推動了全球經濟實現綠色發展和可持續發展，使得經濟綠色發展成為全球共識。各國在恢復經濟的過程中，開始考慮氣候變化帶來的金融風險并將其納入宏觀審慎體系，經濟綠色發展逐漸成為全球共識。在恢復經濟的后疫情時代，綠色金融作為推動全球經濟綠色化發展的重要推動力，也是中國實現人民幣國際化的新機遇。

1人民幣國際化實現路徑分析

1.1跨境人民幣結算

當一國貨幣能夠在國際上自由流動和使用，該國所發行的主權貨幣就稱為國際貨幣。貨幣作為一般等價物，是作為充當價值儲藏、記賬單位以及交易媒介的商品存在。國際貨幣作為貨幣的貨幣，同樣具有這些貨幣的職能。從貨幣職能的角度衡量一國貨幣國際化，要求貨幣首先要成為結算貨幣。一國貨幣在對外貿易過程中作為結算貨幣是一國貨幣實現國際化的初級階段。只有一國貨幣實現國際儲備職能時，才是實現了一國貨幣國際化。跨境人民幣結算以人民幣作為結算工具，降低了因匯率波動帶來的風險，減少境內外企業的成本，使越來越多的企業以人民幣作為結算工具。跨境人民幣結算實現了人民幣作為國際貨幣結算職能，也增加了國外央行國際儲備中人民幣的占比，推動了其儲備貨幣功能的實現。根據中國人民銀行公布的2020年人民幣國際化報告，2019年，中國人民幣跨境結算收付總額達到了19.67萬億元，人民幣結算占同期本外幣跨境收付總金額比重的38.1%。人民幣跨境結算業務使得其他國家外匯儲備的人民幣份額提升，實現人民幣作為國際貨幣的價值儲藏功能。跨境人民幣結算作為推動人民幣國際化的第一步，其便利度有效推動了人民幣的國際結算功能，拓寬了人民幣作為國際貨幣的投資職能和儲備職能。

1.2人民幣幣值穩定

維持貨幣幣值穩定是實現一國貨幣國際化的基礎。當一國貨幣有升值預期時，國際投資者基于投資獲利的心態，持有以該國貨幣計價資產的意愿強烈，非居民會增加該國貨幣計價的資產。但是，當一國貨幣升值預期結束或者貨幣升值結束，非居民持有以該國貨幣計價的金融資產的意愿減弱，就會拋售所持有的金融資產。貨幣預期升值從短期來看有助于促進人民幣國際化，但從長期來看，通過貨幣升值對貨幣國際化的促進作用是不健康的。只有使人們對該國貨幣的信任程度提高，才有利于促進人民幣國際化。人們對貨幣的信任程度取決于該國的經濟發展情況、貨幣政策的穩定程度以及幣值的穩定。

1.3推進資本市場開放

在資本市場不斷開放的進程中，境外投資者持有以人民幣計價的金融資產的目的發生改變，從基于匯率波動帶來的短期投機轉變成長期持有，繼而深化人民幣的國際投融資功能。實際上資本市場開放與人民幣國際化是相輔相成的，資本市場開放提升了人民幣的國際投融資功能，人民幣國際化為資本市場的開放提供了貨幣環境，有利于資本市場的深度開放。中國人民銀行公布的《人民幣國際化報告2020》中指出，截至2019年末，境外主體持有境內人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產合計6.41萬億元，比上年同比增長30.3%。伴隨著資本市場的開放，人民幣國際化的水平不斷提升。

2綠色金融推動人民幣國際化的實現路徑

2.1綠色金融推動經濟綠色化轉型

在企業發展過程中，銀行信貸仍然是企業發展的主要資金來源。綠色信貸通過能夠為環境帶來正效應的項目提供利率優惠，以及降低環境外部負效應的項目提供貸款支持，繼而實現經濟的綠色化發展。商業銀行依靠綠色信貸的實施引導企業實施綠色化轉型，繼而實現經濟的綠色發展。綠色信貸在支持經濟活動的過程中，將環境風險因素考慮到貸款發放流程中，對可能造成環境外部負效應的項目停止發放貸款或者增加發放貸款的利率，引導企業在發展過程中注重環境保護，實現經濟的綠色化轉型和高質量增長。綠色債券作為推動經濟綠色化轉型的另一重要金融工具，與普通債券不同，發行綠色債券所得資金用于綠色項目和綠色投資項目。由于中國商業銀行等金融機構存在借短貸長、期限錯配等問題，而環保產業等新興綠色產業和傳統工業企業在綠色化轉型的過程中通常具有建設周期長、技術創新所需資金量大等問題。商業銀行等金融機構提供的綠色信貸資金供給有限，在企業綠色化轉型的過程中，發放綠色債券能夠解決部分地區綠色信貸資金額供給受限的問題。綠色債券、綠色信貸、綠色基金等金融工具為經濟綠色化發展提供了資金支持，更好地支持經濟綠色化轉型。與提供資金支持的金融工具不同，環境污染責任險這一類保險工具通常是借助保費杠桿率來規范企業提高環境風險意識，提升環境管理水平，繼而促進經濟綠色化轉型。

2.2綠色金融工具促進人民幣國際化

2.2.1綠色信貸與人民幣國際化綠色信貸作為經濟綠色化增長的重要金融工具，雖然沒有直接推進人民幣國際化的進程，但是綠色信貸提升了商業銀行等金融結構在提供金融服務的綠色性，間接促進了人民幣國際化。由于商業銀行等金融機構將氣候風險管理和環境風險因素納入宏觀審慎管理體系，通過貸款利率優惠引導企業在發展過程中注重環境保護，在企業對外投資過程中，也能秉承“綠色投資”這一思想理念。實際上在國際投融資風險管理中，除了常規的市場風險、外匯風險以及流動性風險之外，還包括項目的環境生態問題所導致的聲譽風險和信任風險。“一帶一路”作為人民幣實現區域化的重要途徑，更要注重綠色發展。“一帶一路”沿線國家大多具有生態環境弱的特點，在對外投資過程中，環境生態問題會制約海外投資的發展。隨著“一帶一路”投資和合作方面的不斷擴大，對外投資的綠色發展理念可以成為推動人民幣實現國際化的重要力量。在綠色經濟的時代背景下，一國企業對外投資的綠色發展理念，不僅為一國贏得了信任和聲譽，還奠定了人民幣作為國際貨幣的地位。

2.2.2綠色債券與人民幣國際化在后疫情時代，發放綠色債券能夠促進資金流向環保企業等綠色產業和綠色項目，實現經濟綠色化轉型，推動經濟高質量增長。隨著中國資本市場的不斷開放以及綠色發展理念的不斷深入，以人民幣作為載體的綠色債券在國際上的吸引力和流動性逐漸提高，繼而能夠吸引更多的境外機構投資者持有綠色金融債券，推動人民幣進一步國際化。截止到2019年末，共有142個發行主體發行了綠色債券，其中金融債、企業債、公司債的發行分別占比29%、21%、17%，累積發行綠色債券總額達到了2885億元，是全球綠色債券發行量最大的國家之一。后疫情時代，恢復經濟的同時注重環境保護已經成為全球共識，綠色債券作為重要的綠色金融工具更能吸引投資者，尤其是注重環境、社會和公司治理(ESG)的投資者。中國作為最大的綠色債券市場發行國，其綠色債券能夠推動中國債券市場的開放，進而推動資本市場的開放，從而實現人民幣國際化。

2.2.3ESG指數與人民幣國際化ESG(環境、社會、公司治理)指數是通過公司環境保護、社會影響力以及公司治理角度衡量經濟可持續化發展和企業穩定性的重要指標。ESG指數是投資者對企業投資的重要評價指標和企業吸引投資的形象指標。在后疫情時代經濟綠色化的發展理念下，擁有良好的ESG指數的企業能夠更好地吸引外資，促進經濟恢復，加速經濟向高質量增長轉型。良好的ESG指數不僅能夠幫助企業吸引外資，還能夠樹立企業可持續發展的對外形象，繼而規范企業的經營行為，實現安全生產的目的。在人民幣國際化初級階段，穩定的經濟基礎更能維持人民幣幣值穩定、穩步實現人民國際化，ESG指數能夠從企業的角度規范企業實現經濟的綠色化轉型，實現經濟的高質量增長。構建ESG指數，就要求企業和金融機構定期披露環境相關信息。ESG指數就很好地連接了金融機構、企業、投資者與監管機構，投資者更加青睞擁有良好ESG指數的金融機構與企業。人民幣實現國際化的條件之一就是人民幣實現其國際投融資功能。ESG指數不僅能夠衡量金融機構以及企業的環境信息披露程度，還能夠樹立金融機構和企業綠色發展的形象，吸引境外投資者持有以人民幣計價的金融資產，推動實現人民幣國際化。

2.2.4碳金融與人民幣國際化碳金融作為綠色金融的重要組成部分，其本質是為減少碳排放而推出的一系列以碳排放權為標的的金融資產及其衍生品。中國作為最大的碳排放國家，承諾于2035年前碳排放達到峰值，2060年碳排放實現中和。中國目前仍舊依賴于化石資源，為實現該目標，每年所需資金達到3萬億元。面對龐大的資金缺口，中國應大力發展碳金融，推進碳交易金融市場的建設，創新諸如期貨、期權等碳金融產品，推進碳金融中心的建立。一旦全球碳現貨以人民幣定價，則推動實現了人民幣作為國際貨幣的價值儲藏功能。

3結語

隨著“經濟綠色化”這一概念的深入，綠色金融成為經濟綠色化發展的重要抓手。綠色信貸通過樹立企業對外投資綠色發展的形象，促進經濟高質量增長，提升非居民對人民幣的信任度，繼而促進人民幣國際化。綠色債券通過吸引投資者持有、推動資本市場的開放，進一步推動人民幣國際化。盡管中國綠色債券發行量位居世界前列，在國際綠色債券市場中占據40%的份額，但中國在經濟轉型過程中主要依賴綠色信貸和綠色債券以及征收環境稅等綠色經濟政策。在經濟綠色化轉型過程中，綠色資金供求缺口仍然很大，綠色金融工具仍然局限在綠色債券、綠色保險以及綠色信貸等傳統綠色金融產品。綠色債券也是國外投資者主要持有的綠色金融產品，可供境內外投資者持有的綠色金融產品種類較少。由于我國發展綠色金融與國外不同，由政府主導推行實施的綠色金融工具、綠色金融產品創新不足，尤其是綠色信貸資產證券化、綠色基金的發展更為薄弱。在經濟綠色化理念下，創新綠色金融工具增加綠色金融產品的多樣性，尤其是豐富綠色債券的種類，能夠吸引國外投資者持有綠色金融產品。比如鼓勵銀行推動綠色ABS發展，發行綠色資產擔保債券、綠色貸款抵押債券等創新產品，既能解決綠色金融供給需求失衡的問題還能增加綠色金融產品的投資種類。當非居民持有的以人民幣計價的金融資產增加和在國際上流動的以人民幣計價的金融資產增多時，有利于人民幣深化其作為國際貨幣的投融資功能，繼而推動人民幣國際化。

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作者：易曉娜 單位：黑龍江大學研究生院