理財公司作出策略調整淺析

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銀行理財正迎來資管新規過渡期結束后的第一場考驗。近期，銀行理財產品凈值的波動牽動著投資者的心。截至3月14日，銀行理財市場“破凈”的產品占比已達到5.57%。如何穩定投資者情緒、避免發生非理性贖回，成為擺在理財公司面前新的課題。近期，多家理財公司以“致投資者的一封信”等形式向投資者說明近期理財產品凈值波動原因以及將采取的策略，并釋放出堅定看好資本市場長期價值的明確信號。“今年，國內外股票和債券市場共振調整，理財收益的波動給我們帶來客戶投教方面的壓力。目前，投資者對基金的波動和回撤都比較能夠理解，但是對于銀行理財凈值波動的理解還需要一個過程。”招商銀行副行長汪建中在該行2021年度業績發布會上表示。

1多家理財公司齊發聲

近期，工銀、農銀、中銀、建信、交銀、中郵、興銀、浦銀、匯華等多家理財公司向投資者說明近期理財凈值波動的相關情況，從發布的內容來看，原因分析比較統一。“主要還是受國內外股票和債券市場共振調整的影響。”工銀理財發文稱，此輪調整的主要原因還是國際環境和突發事件帶來的外生沖擊，具體包括全球流動性趨于緊張、世界經濟前景仍不明朗等。根據普益標準統計的數據，2022年1月1日至3月15日，共計3435只理財產品出現了單位凈值小于1的情況，其中，風險等級為R2/R3級的理財產品3282只，分別占今年以來披露過單位凈值的理財產品的8.52%、8.14%。值得關注的是，部分固收類產品特別是“固收+”產品出現了不同程度的回撤。“一方面，受疫情反復、美聯儲加息預期等國內外因素疊加影響，債券市場和權益市場共振調整導致底層資產價格下跌；另一方面，適配非標資產相對稀缺，非標資產占比下降進一步限制了銀行理財產品增厚收益的能力。”普益標準研究員王杰在接受《金融時報》記者采訪時說。“胸有驚雷而面如平湖”。在致投資者的信中，匯華理財用《孫子兵法》中的金句來啟迪、鼓舞投資者信心。“堅持長期投資，與時間為友，坐享大類資產輪動價值；堅持理性投資，相信市場規律，避免追漲殺跌”是多家理財公司的一致建議。

2固收類產品仍然相對安全穩健

事實上，資管新規過渡期結束后，信息披露更加透明、估值方法發生變化等原因，使得客戶對理財產品凈值的變化感知更加明顯。“凈值化轉型后，估值方法的變更使得產品凈值更加客觀真實地反映了底層資產價格波動。”王杰說。“其實波動一直存在，只是凈值化轉型前投資者看不到而已。”一位股份行理財經理提出。不少理財公司在發文中也強調了這一點，交銀理財在致投資者的信中寫道，“真凈值”時代，并不意味著理財產品風險的提升，而是賦予了投資者更加直觀地面對市場機遇、尋求價值投資的機會。農銀理提出：“以市值法披露的產品凈值，能夠更加真實地反映產品運作情況，但也導致在市場大幅波動時，產品凈值的調整更加明顯。”這意味著，投資者正在經歷一場理財產品持有體驗的更新。“目前，固收和‘固收+’產品仍是投資者追求穩健收益的良好工具。”王杰表示，風險與收益是相匹配的，投資者應客觀理性地看待短期浮虧，堅持價值投資、長期投資。進入“真凈值”時代，理財產品在短期內出現較大凈值波動屬于正常現象，長期來看，以債券類資產為主要配置資產的固收類產品仍然相對安全和穩健。值得一提的是，多家理財公司傳遞出看好中國證券市場的信心。交銀理財表示，市場的短期震蕩不會改變中國資本市場長期向好的趨勢。“胸有驚雷、面如平湖的底氣源自對中國經濟向好發展的信心。”匯華理財相關負責人表示。投資者應當看到，我國經濟長期向好的基本面沒有變，今年1月至2月宏觀經濟數據表現超出市場預期；國家維護金融穩定大局的決心也堅定不移。

3理財公司開始作出策略調整

面對理財凈值的波動，理財公司已經開始籌謀對策。工銀理財則表示，在市場風險釋放過程中，該公司的投資團隊也在及時調整策略。首先，通過調整債券組合久期、控制利率風險、提高票息收入等方式穩定固收投資，充分發揮高票息資產的“穩定器”作用；其次，加強市場分析研判，堅持多元均衡配置策略，通過多資產、多策略降低單一資產和策略的波動風險；再次，根據市場形勢靈活調整股票倉位，積極應對市場變化，力爭在收益和風險之間做好平衡，提高風險收益性價比。“面對當前市場環境，理財公司投資團隊應保持樂觀和謹慎。”王杰強調，理財公司可作出相應的策略調整和風控措施，一方面，主動與投資者充分溝通，化解負面情緒，避免非理性贖回的發生；另一方面，加強市場分析研判，避免投研人員的頻繁變動，利用長期主義應對不確定性。通過久期管理、波段操作、提高債券票息水平等方式穩定固收類資產的投資收益，根據市場形勢及時調整權益類資產倉位，嚴格控制凈值回撤，防范信用風險、政策風險和流動性風險，做好風險和收益的平衡。王良透露，招銀理財將認真研究，采取一些措施來應對理財凈值的波動，一是結合銀行客戶對于低風險配置的要求，加大固收類產品的投放力度，滿足投資者低風險偏好；二是對權益類資產，加強投研能力建設，適當延長封閉期；三是加強資產配置，盡量減少回撤；四是加強投資者教育，使其認識到價格波動是常態化的。

作者:趙萌 單位:金融時報