貨幣需求論文精選(九篇)

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第1篇：貨幣需求論文范文

【關鍵詞】通貨膨脹；固定投資；消費品零售；CPI

一、 理論背景

在15―16世紀，發(fā)現(xiàn)新大陸后，隨著美洲大量的財富流入，歐洲的物價快速上升，J.博丹認為物價快速上升的原因是白銀的大量流入，貨幣增加，而商品數(shù)目不變，導致貨幣貶值，商品價格上漲。隨后，意大利經(jīng)濟學家B.da萬薩蒂、G.蒙塔納里、以及大經(jīng)濟學家D.李嘉圖也對這一歷史現(xiàn)象做了類似的分析。

直到近代，貨幣數(shù)量論，注重對貨幣流通量與商品價格及貨幣價值關系的質(zhì)的認定礎上，進一步開始量的分析，并有美國的天文學家 紐科姆提出了初始的方程式：

其中R為貨幣流通量，V為通貨總量的流通速度，K為通過貨幣交易的商品量與勞務量，P為物價水平。美國經(jīng)濟學家凱默勒認為上述公式存在一個缺陷，貨幣是特殊的商品，在流通速度，那么其他的商品也應該存在“周轉速度”，1907年，凱默勒將公式演變?yōu)椋?/p>

其中，M為商品數(shù)量，S為商品周折率。隨后，費雪對上述方程做了進一步的改進，提出了著名的費雪方程：

其中，M為貨幣供應量，其值等于現(xiàn)金和活期存款，T為交易總量。在假定V和T在短期內(nèi)不變的前提下，對上述等式兩邊取對數(shù)求導，就可以得到通貨膨脹率等于貨幣供應增長率的結論。隨后，馬歇爾提出了劍橋方程，凱恩斯提出了“真實余額”數(shù)量方程。雖說上述方程理論能夠在一定程度上解釋通脹行為，但是缺乏了人們行為和預期的因素。隨著市場結構的完善，人們的行為和預期對經(jīng)濟的影響增大，上述方程已經(jīng)不能滿足人們對經(jīng)濟研究的需求。

在1952年，弗里得曼提出了現(xiàn)代貨幣數(shù)量論方程：

其中，M表示貨幣持有者手中保存的貨幣量，d表示貨幣流動流動速度，P表示平均物價水平，y表示永久性收入；w表示非人力形式的財富在總財富中所占的比例；r表示一組預期收益率，例如股票債券預期收益率；1tEπ+表示預期通貨膨脹變動率；u表示除收入以外的其他可能影響貨幣效用的因素，如個人偏好等。弗里德曼理論描述的是個人對貨幣的需求影響，除了考慮商品和服務之外，還納入了能力和知識等無形的財富，具有較完善的理論框架，并且其認為將上述變量改為全國平均值，則能夠反映全國人們對貨幣需求。基于此，將一國所有的居民的貨幣需求加總可以得到全國居民對貨幣的需求，將一國所有企業(yè)對貨幣的需求加總可以得到全國企業(yè)對貨幣的需求。

二、文獻綜述

居民消費價格指數(shù)（CPI）是一個反映居民家庭一般所購買的消費商品和服務價格水平變動情況的宏觀經(jīng)濟指標，反映了居民購買商品和服務的價格變動情況，從而從一定程度上度量了社會通貨膨脹率。但是對中國通貨膨脹理性預期和適應性預期的研究則較少。

Scheibe（2005）運用適應性和理性的菲律普斯曲線分別研究中國通貨膨脹的性質(zhì)，其研究表明較之適應性預期，理性預期更加符合中國的通脹行為；Funke（2005）的研究則表明新凱恩斯混合菲律普斯曲線對于中國的通貨膨脹具有很好的解釋力，隨后，王洪濤也得出了類似的結論。雖說上述作者得出的結論相近。但是也不乏質(zhì)疑之聲，王少平（2001）的研究顯示，適應性預期不符合中國的通脹行為；而王曦與陳淼（2013）則利用同業(yè)拆借數(shù)據(jù)分析了拆借市場通脹行為，其結果顯示：該市場符合預期性假設，理性預期則未能通過模型檢驗（雖說這只是拆借市場的結論，但也具有一定的代表性，其結論仍然值得重視）。

從同一個經(jīng)濟主體、數(shù)據(jù)采集、模型分析，不同的學者研究研究中國通脹行為的結論卻大相徑庭，這不得不讓人深思，在閱讀了大量的相關文獻后，筆者總結了3個原因：其一，從計量經(jīng)濟模型考慮，計量模型都是從假設的基礎上建立的，模型越復雜，其假設也越多或者越嚴格；而假設則是從現(xiàn)實中精簡提煉出來的，小部分主體并不符合該假設，其隱藏著不符合現(xiàn)實的一面，而這部分由假設與現(xiàn)實的差距而產(chǎn)生的誤差算入模型中隨機誤差項是不合適的，因為模型設置中的隨機誤差項只是包含了除模型之外的能對因變量產(chǎn)生影響的次要自變量。因此，越復雜的模型往往伴隨由假設而產(chǎn)生的不可避免的誤差也就越多，甚至這些誤差可能會因為不同的實際情況而相互疊加，脫離實際而形成理論空中樓閣，賈文（2003）的研究成果也涉及到此類；其二，楊繼生（2009）在其論文中提到的部分論文中沒有考慮到市場中微觀個體行為的影響；其三，現(xiàn)階段研究通貨膨脹的工具主要是菲律普斯曲線，從原始的菲律普斯曲線到現(xiàn)今的新凱恩斯混合菲律普斯曲線，曲線愈加完善，也更加符合經(jīng)濟實情，尤其是在新凱恩斯曲線中加入了廠商主觀折現(xiàn)因子，融入了廠商企業(yè)家的心理因素，使其說服力更強，但是，在國民經(jīng)濟核算中有4個部門，排除企業(yè)之外還有居民，政府，國外部門，就算考慮封閉的濟，不考慮政府的宏觀調(diào)控，還有居民部門，居民的最終消費是可以一定程度上從需求方拉動通貨膨脹（Opper，1997；HUh和Jang，2007；范志勇，2008），所以，僅僅考慮菲律普斯曲線來研究中國通脹行為是不足的。

因此，本文嘗試采用經(jīng)典的VAR模型，基于現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，分離通貨膨脹的兩個主體，從居民（需求）和企業(yè)（供給）兩個角度研究中國通脹行為，以便取得簡單且可靠的研究成果。

三、正文

1.模型與變量選擇

本文選擇VAR模型進行分析。VAR具有很強的通用性，是時間序列模型中的經(jīng)典模型，但是其不以金融經(jīng)濟理論為基礎的特性，使得該模型可以在一定程度上任意添加其它的解釋變量，削弱了對經(jīng)濟現(xiàn)象的解釋力。所以本文以現(xiàn)代貨幣數(shù)量論為基礎，選擇主要分析變量，克服了上述的缺點，使本文中VAR模型回歸系數(shù)同樣具有最小二乘法回歸系數(shù)的作用。

在回歸模型中， 1tEπ+為預期通貨膨脹，選用居民消M價格指數(shù)（CPI）度量；在張思成（2008）《中國通脹慣性與貨幣政策啟示》一文中選擇了幾個度量通貨膨脹的重要指標進行研究，該研究結果顯示這些指標除了具有相同的趨勢之外，分別納入模型后研究的結果也幾乎一致，因此并不需要太過拘泥于對通貨膨脹度量指標的選擇。所以本文選擇了日常生活中最為常見的CPI作為通脹的度量指標。

做VAR模型分析首先需要對時間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，人們檢驗序列平穩(wěn)性一般以是否具有單位根作為判斷標準，本文以ADF檢驗結果為分析依據(jù)，如表1所示：RET、INV，都在1%的置信水平下拒絕原假設，不存在單位根。故可以用于模型分析，但是CPI不能拒絕原假設，存在單位根。根據(jù)VAR模型的特性，必須使3個變量同時處于平穩(wěn)狀態(tài)才可以進行模型分析，因此需要對3個變量做相同的處理，使得3變量同時處于平穩(wěn)狀態(tài)。

本文數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計局官網(wǎng)，從2008年1月到2016年8月共104個樣本，且模型的擬合以及所有的檢驗都運用R語言處理。

2.模型估計結果及分析

表2給出了模型中所有的特征根的值，結果顯示所有的特征根均在單位圓內(nèi)，證明模型的穩(wěn)定性，具有研究的價值。

在居民與企業(yè)貨幣需求方程中理性預期系數(shù)估計值分別為3.719和6.21，適應性預期參數(shù)估計值為-6.762（-2.446-4.316）和-11.143（-5.531-5.612），且檢驗系數(shù)均顯著，這表明中國通貨膨脹存在向前看的理性預期和向后看的適應性預期，其中理性預期系數(shù)估計值為正數(shù)，適應性預期系數(shù)估計值負數(shù)。適應性預期減少貨幣需求，理性預期增加貨幣需求。這是由于過去的通貨膨脹，已經(jīng)減少了人民的財富值，現(xiàn)期為了自己增加財富，只能將手中部分的貨幣投入銀行或用于投資，進而減少對貨幣的需求；而預期的通貨膨脹，會在未來減少人民的財富值，為了減少財富的損失，只能在現(xiàn)期將手中的貨幣消費出去或者購買物品保值，從而增加貨幣的需求，符合經(jīng)濟理論中理性人的假設。

且上述數(shù)值還說明向后看的適應性預期對居民和企業(yè)貨幣需求的影響強于向前看的理性預期，并且適應性預期是理性預期的兩倍左右。這一結果除了表示我國通脹行為存在新凱恩斯混合菲律普斯曲線的典型特征之外，還進一步說明了人民銀行公布并切實執(zhí)行貨幣政策，只能減緩通脹速度，并不能消除通貨膨脹。

最后，從整個模型分析，無論是由成本推動的通貨膨脹，還是有需求拉動的通貨膨脹，都會同時增加企業(yè)居民這供給和需求雙方的貨幣需求量，進而通過2tLCPI+方程的機制，成為引起下一輪混合通貨膨脹的原因。且通脹預期對企業(yè)貨幣需求的影響幾乎為居民的2倍，也就是說，在通貨膨脹的螺旋上升過程中，企業(yè)貨幣需求的增長速度將是居民貨幣需求的2倍。那么，通貨膨脹經(jīng)過幾輪螺旋上升后，企業(yè)將成為推動通貨膨脹的主力軍

四、結論

本文基于現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，利用VAR模型，中國簡化為居民和企業(yè)兩個部門，從供給和需求兩個方面具體討論了中國通貨行為的特點，結合本文中通貨膨脹對居民和企業(yè)貨幣需求影響的實證結果，得到了三點簡單可靠的結論：第一，中國通貨膨脹存在向前看的理性預期和向后看的適應性預期；第二，向后的適應性預期對貨幣需求的影響強于向前的理性預期，前者是后者的兩倍；第三，通脹率引起企業(yè)對貨幣需求的增長率是居民貨幣需求的兩倍左右。 注（0～0.001’***’，0.001～0.01’**’，0.01～0.05’*’，0.05～0.1’ .’）

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作者簡介：

第2篇：貨幣需求論文范文

論文摘要：概述了定性法、比例法、成本收益法及需求函數(shù)法等經(jīng)典國際儲備決定理論，并在此基礎上，對我國學者圍繞這些理論研究我國外匯儲備適度規(guī)模的文獻進行了綜述，得出的結論是：外匯儲備的適度規(guī)模因分析方法、選取因素及制度背景的不同而有很大差異，因此，應運用多種分析方法，動態(tài)地、綜合地研究我國外匯儲備的規(guī)模問題。

論文關鍵詞：外匯儲備適度規(guī)模比例法成本一收益法儲備需求函數(shù)法

一、經(jīng)典外匯儲備規(guī)模決定理論

20世紀6o年代以來，西方學者對外匯儲備規(guī)模進行了深入研究，其中具有代表性的包括卡包爾提出的描述法，特里芬等提出的比例法，海勒和阿格沃爾提出的成本一收益法，貨幣主義提出的貨幣需求決定法及弗倫克爾等提出的外匯儲備需求函數(shù)法。這些經(jīng)典的儲備規(guī)模決定理論為研究我國的外匯儲備規(guī)模提供了基本的理論分析框架。

1．描述法。20世紀70年代中期，卡包爾等經(jīng)濟學家提出了外匯儲備規(guī)模的描述分析法，認為影響一國外匯儲備需求的因素有六個方面：一是儲備資產(chǎn)質(zhì)量；二是各國經(jīng)濟政策的合作態(tài)度；三是國際收支調(diào)節(jié)機制的效力；四是政府采取調(diào)節(jié)措施的謹慎態(tài)度；五是一國所依賴的國際清償力來源及穩(wěn)定程度；六是國際收支動向及其經(jīng)濟狀況。這一方法的缺點是難以建立較為精確的量化模型，只是簡單地定性分析外匯儲備規(guī)模。

2．比例法。比例分析法是根據(jù)外匯儲備與某些經(jīng)濟變量的比例關系來計算適度儲備規(guī)模。常用的比例包括以下幾種：一是儲備／進口比率，由美國經(jīng)濟學家特里芬提出，把滿足進口貿(mào)易需要作為衡量外匯儲備的標準，該比率的適度值是在20％～40％之間。從時間來看，最低外匯儲備應能支持至少三個月的進口需求量，標準值是能滿足3～6個月的進口需要。二是儲備／短期外債比率，反映了一國的快速償債能力，國際警戒線為100％，如果低于這一標準會打擊投資者信心，引起資本外逃，導致金融危機。如果外匯儲備超過短期外債余額的5倍，則會因大量資源閑置而帶來經(jīng)濟損失。三是儲備／外債余額比率，反映了外匯儲備對全部外債的清償力，警戒線為30％，一般以30％～50％為宜。四是儲備／廣義貨幣比率，由約翰遜等(1958)提出，他認為國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支順差表示本國貨幣需求過度，逆差表示國內(nèi)貨幣供給過多，一般該比率以25％為適度。五是儲備／國內(nèi)生產(chǎn)總值比例法，反應一國經(jīng)濟規(guī)模對外匯儲備的需求量。比例分析法的優(yōu)點是初步建立了衡量外匯儲備的量化指標，但指標過于簡單，不能全面反映影響外匯儲備需求的多種因素。

3．成本一收益法。這一理論應用西方經(jīng)濟學中的邊際分析法，認為當持有儲備的邊際成本和邊際收益相等時即達到最佳儲備規(guī)模，以海勒和阿格沃爾的研究為代表。海勒(1966)認為，持有外匯儲備的收益即一國調(diào)節(jié)國際收支時付出的調(diào)整成本，持有儲備的機會成本是將這些儲備資產(chǎn)換成其他資產(chǎn)時可能帶來的投資收益。外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模即是持有儲備的邊際調(diào)整成本和邊際機會成本相等的點。在海勒模型的基礎上，阿格沃爾(1971)建立了一個發(fā)展中國家的儲備需求模型。他認為，發(fā)展中國家的外匯儲備要既能在固定的匯率上融通國際收支逆差，又能使該國持有儲備的收益與成本相等，因此發(fā)展中國家需要更多的外匯儲備。在他的模型中成本和收益都用產(chǎn)量表示，即持有儲備的機會成本指用儲備購買進口必需的投入后能生產(chǎn)出來的那部分國內(nèi)產(chǎn)品，持有收益指一國出現(xiàn)收支逆差時由于持有儲備而避免的不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國內(nèi)產(chǎn)出。成本一收益法對于機會成本的計算很難精確量化，很難進行具體的操作，而且這一方法僅考慮了預防性及交易性付匯需求，未考慮償債性及平抑外匯市場波動的儲備需求，具有一定的片面性。

4．貨幣需求決定法。該理論由貨幣主義學派布朗和約翰遜等經(jīng)濟學家提出，認為國際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，國內(nèi)貨幣供給超過需求時會引起多余貨幣外流，形成國際收支逆差，在固定匯率制度下會引起國際儲備的減少，因此，外匯儲備需求主要由國內(nèi)貨幣增減決定。

5．儲備需求函數(shù)法。儲備函數(shù)法的關鍵是要合理地構建儲備需求模型，而構建模型的方法也是逐漸完善的，從靜態(tài)分析到動態(tài)分析，從均衡研究到非均衡研究。弗倫德斯較早地用多元回歸法詳細分析了出口收益率的不穩(wěn)定性、外匯儲備的機會成本、收益率及變動率、政府改變匯率的意愿及收入水平等十大因素對儲備／進口比例的決定作用，建立了一個較為全面的發(fā)展中國家的儲備需求函數(shù)，但這一模型在實證檢驗時未能取得理想結果。英國學者弗倫克爾(1974)建立了儲備需求的雙對數(shù)模型，根據(jù)這一模型，一國的外匯儲備需求由進口傾向、國際收支的波動及進口額決定。這兩位學者的模型都以靜態(tài)分析為主，未能反應儲備需求和相關因素的長期動態(tài)關系。為彌補這一不足，埃尤哈(1976)采用滯后調(diào)整模式建立了發(fā)展中國家的動態(tài)儲備需求函數(shù)，主要選取的變量為經(jīng)濟體的開放度、外匯存款的利率、出El創(chuàng)匯的變動率和預期的出口收入。2o世紀70年代末，國外學者開始采用非均衡方法來研究外匯儲備需求問題，即事先并不假定外匯儲備的實際持有量等于需求量(許承明，2001)。從20世紀80年代以后，以弗倫克爾和艾德沃茲(1983)為代表的學者開始利用非均衡模型研究外匯儲備規(guī)模，弗倫克爾用動態(tài)調(diào)整模型研究了發(fā)展中國家和發(fā)達國家外匯儲備的需求函數(shù)以及外匯儲備實際持有量向需求量調(diào)整的速度問題；艾德沃茲研究了一國貨幣市場非均衡對外匯儲備需求及其動態(tài)調(diào)整的影響。儲備需求函數(shù)法不再拘泥于影響外匯儲備的單項因素，對各類因素與外匯儲備的關系也做出了更為準確的描述，并且引入了動態(tài)分析過程。這一方法的主要缺陷在于無法克服變量間的多重共線性，且當變量是非平穩(wěn)時間序列時會出現(xiàn)偽回歸，容易形成錯誤判斷。2o世紀90年代，格蘭杰和恩格(1987)提出的協(xié)整理論提供了一種研究非平穩(wěn)時間序列長期均衡的有效方法，此后，西方學者開始用這一方法重新構建外匯儲備的動態(tài)需求模型。

二、我國學者對適度儲備規(guī)模的研究

1、我國~1-9-儲備規(guī)模的描述分析。王國林(2003)參考了IMF判斷儲備不足的五大標準，用描述法研究了我國當前的外匯儲備狀況，這五個標準為：國內(nèi)利率的高低；對國際交易的限制；經(jīng)濟政策的首要目標；匯率的穩(wěn)定性；新增儲備的主要來源。王國林認為，考慮到通脹因素，我國當前的實際利率并不算高，隨著金融體制改革步伐的深化，對外交易的限制不斷放松，外匯市場相對穩(wěn)定，外債在1999年出現(xiàn)凈流出，而外匯儲備則穩(wěn)定增長，因此，新增儲備不可能主要靠信用安排的外債，我國也從未把累積儲備作為經(jīng)濟政策的首要目標，所以我國外匯儲備是充足的。

2．我國外匯儲備規(guī)模的比例分析。王元龍(2oo3)、陳德勝(2005)對我國的儲備／進口比率、儲備／短期外債比率、儲備／外債余額比率進行了研究，從計算結果看，這三個比率在2o世紀90年代初期基本處于適度區(qū)間內(nèi)，中期以后開始猛增，2OOO年已遠高于上限，此后，除了儲備／短期外債比率在2002年降至5．4倍，已接近安全區(qū)間外，其他兩個指標仍有增大趨勢。陳德勝(2OO5)認為如果以25％作為儲備／廣義貨幣(M2)比率的安全警戒線，我國1985—2004年的比率基本在警戒線以下，但在2OO4年已達23．8％，大有突破警戒線的趨勢。儲備／國內(nèi)生產(chǎn)總值比率的適度值也沒有統(tǒng)一的標準，(2004)認為外債總額占GDP的比例在8％以下是安全的，而外匯儲備應保持在當年外債余額的2o％一30％，這樣推算外匯儲備占GDP的比例上限為2．4％；胡智(2006)認為適度的比例區(qū)間為2．4％～4％，我國的外匯儲備在1994年以后遠超過了按這一標準計算出的適度儲備區(qū)間。比例法分析的研究結論說明我國的外匯儲備已超過適度規(guī)模。

3．我國外匯儲備規(guī)模的成本一收益分析。根據(jù)阿格沃爾模型，吳麗華(1997)計算出，我國1996年外匯儲備的理論值應為670億美元，而當年實際外匯儲備為1050億美元。(2004)計算得出，2OO2年中國外匯儲備規(guī)模應為492．04億美元，而實際值為2864．0r7億美元，實際值和適度值有很大差距，其中可能的原因是阿格沃爾模型主要反映了彌補國際收支逆差所需的交易性和預防性外匯儲備需求，未考慮其他需求，因此用該模型計算出的外匯儲備適度值偏低。高豐(2OO3)運用引入償債需求后的阿格沃爾模型計算了我國從1990—2OO2年適度外匯儲備值，結論是：在1996年前，我國外匯儲備實際值低于理論值；1997年后則高于理論值，且差距逐漸增加；到2OO2年高出理論值1137．212億美元。蘇紅(2004)對阿格沃爾模型進行了更為全面的修正，除了交易需求、預防需求、償債需求等基本需求外，還引入了進口依存度、經(jīng)濟增長速度、通貨膨脹率、國內(nèi)外實際利差、對外融資能力、財政赤字率、持有外匯的機會成本等因素，計算得出我國近年來的外匯儲備適度規(guī)模小于實際規(guī)模，且差值逐年增大。如果考慮人民幣在資本項目下的自由兌換及加入wro等因素的影響，在模型中加入外匯儲備的制度性需求后，我國2OO2年的外匯儲備實際值仍高于理論值，但差值有所減少。直接運用阿格沃爾模型計算出的我國外匯儲備理論值遠低于實際值，但在我國學者引入其他因素對模型進行修正后，外匯儲備的實際規(guī)模仍高于理論規(guī)模，因此，根據(jù)成本一收益法的計算結論是我國外匯儲備規(guī)模偏高。

4．我國外匯儲備規(guī)模的貨幣需求分析。根據(jù)貨幣需求理論，貨幣需求主要由國民收入、預期通貨膨脹率和利率等因素所決定，因此我國學者的研究思路是先結合上述變量建立貨幣需求方程，再將估計出的貨幣需求量值帶人外匯儲備需求模型中，通過回歸分析確定模型中各變量的數(shù)量關系，若貨幣需求變量解釋顯著則說明貨幣因素會對外匯儲備規(guī)模產(chǎn)生影響。許承明(2001)和劉振彪(2004)分別用誤差糾正方程和協(xié)整系統(tǒng)方程估計出貨幣需求量，代人外匯儲備的需求方程中，都得出了和貨幣主義觀點相一致的結論：即從短期動態(tài)看，中國的國際儲備需求會受到貨幣政策的影響。貨幣市場的非均衡對外匯儲備的數(shù)量變化具有顯著的影響，貨幣的過度供給將使外匯儲備向下調(diào)整；過度需求將使外匯儲備向上調(diào)整。

5．我國外匯儲備規(guī)模的需求函數(shù)分析。在經(jīng)典外匯儲備函數(shù)的基礎上，我國學者用回歸分析、時間序列分析等多種方法對外匯儲備及相關變量的截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)進行了研究，探討了影響外匯儲備需求的顯著因素，圍繞這些因素構建了外匯儲備的靜態(tài)及動態(tài)需求模型。在這些模型的基礎上，描述了我國外匯儲備實際規(guī)模和適度規(guī)模的偏差及這種偏差的調(diào)整過程。

三、基本結論

1．分析框架和方法的差異。2o世紀6o年代的定性分析法對外匯儲備的適度規(guī)模沒有量化估計，只是一種定性判斷；比例法僅把經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、外債規(guī)模及貨幣需求等單一因素作為衡量外匯儲備是否適度的標準。這兩種早期理論都沒有采用均衡的分析方法。20世紀70年代的國際儲備決定理論開始引入均衡的概念，認為影響儲備的各類因素達到均衡時所確定的規(guī)模才是適度規(guī)模，但對均衡的理解出現(xiàn)分歧。成本一收益法認為當持有儲備的邊際收益等于邊際成本時即達均衡，而儲備函數(shù)法則認為當儲備的供給等于需求時才會達到均衡狀態(tài)。由于國際儲備的供給主要來源于國際收支順差，所以確定儲備適度規(guī)模的關鍵在于合理確定其需求。以后的學者順著這一脈絡繼續(xù)進行研究，通過計量模型尋找影響外匯儲備需求的主要因素，并準確描述其影響方向和程度。早期的儲備需求理論暗含的基本假設是外匯儲備的持有量等于需求量，這樣實際得到的是外匯儲備持有量函數(shù)，它可以在一定程度上反映外匯儲備需求，但并不是嚴格意義上的需求函數(shù)。20世紀80年代以后的學者突破了這一假設，認為適度儲備規(guī)模的實現(xiàn)需要經(jīng)過～個動態(tài)調(diào)整過程，結合動態(tài)調(diào)整方程和持有量函數(shù)，他們運用非均衡的方法確定了外匯儲備的需求方程。協(xié)整理論產(chǎn)生后，決定外匯儲備規(guī)模的各種因素的長、短期均衡關系又在協(xié)整系統(tǒng)方程和誤差糾正方程的基礎上重新構建。可見，不同的分析框架方法所確定的國際儲備適度規(guī)模存在著很大差異。

2．影響因素的差異。不同的理論所確定的影響外匯儲備規(guī)模的因素不同，這主要是由于不同時代外匯儲備的功能差異所決定的。在特里芬時代，國際貿(mào)易是國際經(jīng)濟往來的主要形式，國際資本流動的規(guī)模并不大，所以特里芬認為滿足出口貿(mào)易需要是外匯儲備的重要功能。海勒和阿格沃爾則強調(diào)了外匯儲備的調(diào)節(jié)。儲備需求函數(shù)法雖綜合考慮了外匯儲備的多種功能，但不同時期、不同國家的具體情況有很大差別，各國學者在構建模型時的側重點也有所不同。外匯儲備在不同國家、不同時代的功能差異決定了影響外匯儲備規(guī)模的因素也大相徑庭。

第3篇：貨幣需求論文范文

作者簡介：

楊旭（1974-），男，北京人，講師，博士，主要從事宏觀經(jīng)濟學和計量經(jīng)濟學理論研究。E-mail：

摘要：

貨幣供給是內(nèi)生的還是外生的？對此問題的回答直接影響到一國貨幣政策的制定思路與實施效果，因此需要我們給出清晰的回答。目前，對于我國貨幣供給內(nèi)生與否的問題雖然已多有論述，但都存在明顯的不足。“外生說”缺少實證檢驗，“內(nèi)生說”雖有大量的實證檢驗，但所采用的格蘭杰因果檢驗法存在嚴重的缺陷，這包括：（1）它偏離了經(jīng)濟學關于判斷貨幣供給內(nèi)生或外生的標準；（2）它在確定解釋變量時具有太大的隨意性。為此，本文首先明確了判斷標準；其次使用TSLS方法對我國貨幣的供求函數(shù)同時進行了估計。按照明確后的標準，估計的結果顯示我國貨幣供給在現(xiàn)階段依然是外生的。最后澄清了關于貨幣外生供給的一些誤解。

關鍵詞：貨幣供給；內(nèi)生性與外生性；兩階段最小二乘法（TSLS）；單位根檢驗

中圖分類號：F830.6文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X（2012）12-0052-08

我國的貨幣供給究竟是一個內(nèi)生變量還是一個外生變量？對這個問題的回答直接影響到我國貨幣政策的制定思路與實施效果。如果貨幣供給是外生的，就意味著央行可以主動地、相機抉擇地控制一國的貨幣數(shù)量，進而影響一國的整體經(jīng)濟。如果貨幣供給是內(nèi)生的，則意味著央行無法單方面地控制貨幣數(shù)量，因此單純的貨幣政策無法產(chǎn)生可預計的結果，對經(jīng)濟的干預需要央行與政府共同綜合運用貨幣、財政和收入政策。顯然，如果央行主觀認為貨幣是外生的，但客觀上卻是內(nèi)生的，那么貨幣政策的效果必將大打折扣，甚至對經(jīng)濟體產(chǎn)生有害的影響。所以，需要對我國貨幣供給內(nèi)生與否的問題給出明確的答案。本文通過實證方法對此問題進行了探討。

一、文獻綜述

在主流經(jīng)濟學的視野里，任何一種商品，其均衡價格與數(shù)量都是由其供給與需求共同決定的。貨幣也不例外，它的價格（即利率）與數(shù)量（貨幣余額）也是由它的需求與供給決定的。但比較特殊的是，主流的經(jīng)濟學教科書大多認為，貨幣的供給是外生的，即貨幣的供給曲線是垂直的[1]-[2]。

然而，在經(jīng)濟學的發(fā)展歷程中，關于貨幣供給是內(nèi)生還是外生的問題一直爭論不休。認為貨幣供給是外生決定的信條是來自于現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學的鼻祖凱恩斯與貨幣主義的宗師弗里德曼，由此二人在經(jīng)濟學的地位不難理解為什么“貨幣外生論”能夠成為主流觀點；與此同時，認為貨幣供給是內(nèi)生的學者也是為數(shù)眾多，這包括：銀行主義學派中的圖爾、威爾遜、富拉頓等；馬克思的理論實際上也認為貨幣供給是內(nèi)生的；熊彼特以及撰寫《貨幣論》時的凱恩斯本人也持有此類觀點；后期有卡爾多和“拉德克利夫報告”、格利、肖、托賓以及后凱恩斯主義者戴維森、溫特勞布、明基斯、摩爾、羅西斯等[3]。當然，在認為貨幣供給是內(nèi)生的各種理論之間也有區(qū)別，例如，后凱恩斯主義者中有些學者認為供給曲線是水平的，這種觀點被稱為“適應性內(nèi)生供給說”（accommodative endogeneity）[4]。而同學派中的其他學者則認為貨幣的供給曲線是具有正斜率的曲線，這種觀點則被稱為“結構性內(nèi)生供給說”（structural endogeneity）[5]。

我國學者對這一問題也有廣泛的探討，同樣也有兩種觀點。

1.認為我國的貨幣供給是外生的

這部分學者可以分為兩類：一類是直接表明自己的立場；另一類則是以隱含的方式表明著自己的立場。前者如，史永東[6]使用Granger檢驗的方法檢驗出我國的M1或者M2對于GNP是外生的；魏巍賢[7]使用由Engle等[8] 提出的關于“弱外生性、強外生性，以及超外生性”的檢驗方法（簡稱EHR方法），檢驗出我國的貨幣變量是經(jīng)濟活動的弱外生變量。

以隱含的方式表明著自己立場的學者則包括了目前所有試圖估計我國貨幣需求函數(shù)的學者（雖然他們有些人并沒有意識到這一點）。原因是，這些學者對貨幣需求函數(shù)的估計都采用的是單方程的估計，而如果貨幣供給是內(nèi)生的，那么用單方程進行估計就是錯誤的。

因為如果貨幣供給是內(nèi)生的，即貨幣供給曲線是傾斜的，那么用單方程估計就會產(chǎn)生系統(tǒng)性的偏差。所以，目前所有估計我國貨幣需求函數(shù)的學者們，無論是有意的還是無意的，都屬于貨幣供給外生論者[9] -[16]。

2.認為我國的貨幣供給是內(nèi)生的

這部分學者，按照研究方法的不同也可以分為兩類：（1）以定性分析方法為主。包括：巴曙松分析了我國經(jīng)濟轉軌期間貨幣乘數(shù)的內(nèi)生機制[17]；孫伯銀認為，我國“1997年前貨幣供給是政治內(nèi)生性為主，1997年后貨幣供給轉向市場內(nèi)生性”[18]。崔建軍的分析則說明貨幣供給內(nèi)生與否取決于貨幣的發(fā)展形態(tài)、相應的供給機制，以及整個社會的基本經(jīng)濟制度，而目前我國的貨幣供給是內(nèi)生的[19]。王國松論證了我國基礎貨幣的供給存在制度內(nèi)生性，信貸供給存在需求內(nèi)生性，從而認為我國貨幣供給具有較強的內(nèi)生性[20]。（2）以定量分析為主，或定量定性相結合。如一些學者等使用Granger檢驗方法檢驗出我國的貨幣供給是內(nèi)生的[21]-[23]。

二、現(xiàn)有研究的不足

在筆者看來，無論是“外生論者”的研究，還是“內(nèi)生論者”的研究都有較為嚴重的缺陷。首先，對此問題的研究不能只限于定性分析，因為有些通過定性分析確認的作用機制（如內(nèi)生性的機制）即使存在，也還有一個作用力是否顯著的問題。其次，無論是“外生論者”還是“內(nèi)生論者”，目前的定量分析大多使用“格蘭杰因果檢驗”的方法，但該方法在檢驗貨幣供給內(nèi)外生問題上存在著很大的缺陷。具體原因是，使用該方法進行檢驗是遵循如下一個基本的邏輯：一個變量X如果是某個系統(tǒng)A的內(nèi)生變量，則在系統(tǒng)A中，一定存在某些變量是引起X變化的原因。因此如果用“格蘭杰因果檢驗”的方法在“系統(tǒng)A”中，找出了一些變量確實能夠“格蘭杰引起”變量X的變化，那么就說明變量X是系統(tǒng)A中的內(nèi)生變量。這一邏輯雖然不錯，但在研究貨幣供給量內(nèi)生與否的問題時，如何確定一個合理的“系統(tǒng)邊界”是一項關鍵而困難的工作。因為一個變量是否為內(nèi)生變量，主要取決于該變量所處的系統(tǒng)邊界在何處。如果把整個地球作為研究系統(tǒng)，那么所有的經(jīng)濟變量都將是內(nèi)生的。而在研究貨幣供給的內(nèi)生性問題時，應該將其放置于一個多大的系統(tǒng)中才恰當？并沒有人給出令人滿意的答案。正是由于存在著這樣一個障礙，所以導致了在這一類研究中，在確定哪些變量是“格蘭杰引起”貨幣供給量的問題上，存在一定的任意性，例如，李曉華等檢驗出“物價和投資”是貨幣供應量的格蘭杰原因[21] ；寧詠用“經(jīng)濟增長率”作為外生解釋變量來檢驗是否“格蘭杰引起”了貨幣供給增長率的變化[22]；黃武俊和陳漓高用“匯改后凈國外資產(chǎn)增量變化”來檢驗是否“格蘭杰引起”基礎貨幣增量變化[23]。此外，魏巍賢使用的EHR方法[7]其實也存在同樣的問題。這種對系統(tǒng)邊界確定的隨意性導致上述檢驗結果差異很大。例如，史永東[6]、魏巍賢[7]檢驗的結果是貨幣供給是“弱外生”的。而其他人，如，寧詠[22]、李曉華等[21]的檢驗結論卻是相反的。

筆者認為對貨幣供給內(nèi)生與否的研究，首先應該有一個明確的判斷標準。有許多文獻將中央銀行能否完全控制貨幣供給量作為判斷的標準。這樣的定義其實是不恰當?shù)模驗殛P于什么是“完全控制”？并沒有準確的定義。實際上，即使是“內(nèi)生變量”也是可以控制的，比如，某商品的市場價格（這是一個標準的內(nèi)生變量），也可以通過稅收、最高限價與最低限價等方法來控制。所以，正是由于存在這樣一種不恰當?shù)亩x與判斷標準，才使得關于這方面的討論觀點林立、糾纏不清。關于貨幣供給是否是內(nèi)生的，筆者認為，應該從經(jīng)濟學最基本的觀點出發(fā)給出判斷條件。這個條件的內(nèi)容就是：在“利率—貨幣數(shù)量”的系統(tǒng)（坐標圖）中，供給曲線是否垂直。或者說，貨幣供給是否與利率有關，如圖1所示。

本文即是按此邏輯，利用我國的季度數(shù)據(jù)，以聯(lián)立方程回歸為工具，同時估計出我國的“貨幣供給函數(shù)”與“貨幣需求函數(shù)”，之后通過檢驗“貨幣供給函數(shù)”中的“利率”與“貨幣數(shù)量”之間是否存在顯著相關關系的方法，驗證我國貨幣供給到底是內(nèi)生還是外生的。

三、貨幣供求函數(shù)形式的確定

要進行聯(lián)立方程的回歸，首先需要確定貨幣需求函數(shù)與供給函數(shù)的具體形式。

1.確定貨幣需求函數(shù)的具體形式

在筆者所閱讀的文獻中，所有試圖對我國貨幣需求函數(shù)進行估計的工作中，無論是采取凱恩斯主義還是貨幣學派的理論，引入的變量都可分三類：規(guī)模變量、機會成本變量，以及制度變量。用公式表示：

其中，MP表示實際貨幣余額；S表示規(guī)模變量；OC表示機會成本變量；IN表示制度變量。

只是在選擇具體的指標時，不同的學者有不同的看法，如，易綱引入的是“實際GDP、利息率、對通貨膨脹的預期，貨幣化指數(shù)（城市人口比例）以及國際收支余額”[9]；易行健引入的是“實際GDP、一年期存款利率、通貨膨脹率，以及麥金農(nóng)的金融深化指標”[13]；蔣瑛琨等使用了“實際GDP、存款利率、中國經(jīng)濟貨幣化程度”三個指標[15]；王曉芳與王學偉使用的是“實際GDP、一年期定期存款實際利率、股市市值、預期通貨膨脹率”[16]。

目前尚沒有一個標準去評判到底誰的選擇是正確的。李少斌與劉朝陽考察了五種形式的貨幣需求函數(shù)，認為效果都不錯，但變量越多，“協(xié)整關系”的可能形式也就越多，因此不建議使用變量過多的函數(shù)形式[24]。本文的主要目的只是探討貨幣供給的外生與否的問題，因此本文采取的策略是：先確定一個基本的函數(shù)形式，然后嘗試幾種變形，以期待得到一個相對穩(wěn)定的結論。具體的工作如下。

本文在選擇貨幣需求函數(shù)所需引入變量的問題上，持以下觀點：

（1）所選變量均采用“名義量”。這包括：被解釋變量選擇的是名義貨幣供給量“M1”，規(guī)模變量選取的是“名義GDP”，以及名義利率等等。這樣做，一方面可以不用單獨考慮價格因素，從而可以減少解釋變量的數(shù)目，增加自由度；另一方面，由于是做聯(lián)立方程的回歸，有些變量是同時被引入到兩個方程，因此在考慮兩個方程的變量選擇時，名義量更合適。

（2）對于規(guī)模變量的選擇，本文認同貨幣主義的觀點，認為應該引入“持久性收入”更合適。具體的處理，見后面的計量過程。

（3）對于制度變量，本文認為沒有必要引入。因為所有的制度變量對貨幣需求的影響都已經(jīng)體現(xiàn)在貨幣收入的大小里了。例如，原來我國的貨幣化程度低，家庭不用自己買房子、看病統(tǒng)籌醫(yī)療等等，這些因素對貨幣需求顯然是有影響，但其作用機制并不是獨立的，而是首先使得家庭的貨幣收入低下，然后影響貨幣需求的行為，所以沒有必要單獨加入制度變量。持有類似觀點的學者還有何運信[25]。由于本文的計量研究使用的是季度數(shù)據(jù)，因此在較大時間范圍才起作用的制度因素也不應被引入。實踐中，許多人加入此類變量，其目的之一是為了使得回歸的擬合程度更高。但從本文后面的計量研究的結果看，沒有這個變量，回歸的擬合依然很高，甚至是更高，因此有理由認為不需要引入制度變量。

（4）對于體現(xiàn)機會成本的變量，本文嘗試三種選擇：一是只引入利率；二是同時引入利率和上證指數(shù)；三是引入利率和上證指數(shù)的滯后值。具體的利率指標，本文選用“一年期銀行貸款利率”，而不是其他學者經(jīng)常使用的“一年期國債收益率”或“一年期存款利率”。原因如下：

①不使用“國債收益率”的原因。

主流經(jīng)濟學教科書在解釋利率與貨幣需求之間的關系時，犯了“合成謬誤”的錯誤。具體而言，布蘭查德[1]與多恩布什[2]的教科書是這樣解釋的：當債券收益率提高時，人們會放棄所持有貨幣，轉而購買債券，從而貨幣需求下降。因此，利率與貨幣需求是負相關的。這個結論對于個體而言是正確的，但對于整體就不一定了。因為如果一個家庭所購買的債券是從其他家庭或非銀行機構的手中購買的，那么總體的貨幣需求量沒有改變。只有當家庭或企業(yè)是從央行或銀行手中購買債券時，總體的貨幣需求才會下降。所以，只有當一國貨幣當局所進行的公開市場業(yè)務的規(guī)模達到一定水平時，用債券收益率來做貨幣需求的解釋變量才是合理的。而我國央行目前對債券買賣的規(guī)模相對而言并不是很大。所以本文沒有使用“債券收益率”

②不使用“存款利率”的原因。

首先，考慮到“利率變量”是要同時被引入到供給函數(shù)和需求函數(shù)這兩個方程之中的。而在貨幣的供給過程中，顯然商業(yè)銀行的貸款行為直接的是與貸款利率相關，所以在供給函數(shù)中沒有理由引入存款利率。其次，在貨幣的需求方面，引入貸款利率同樣可以解釋得通。例如，當貸款利率上升時，企業(yè)與家庭的貸款就會下降，從而造成對貨幣需求的下降。反之亦然。所以，本文認為利率變量使用“貸款利率”更合適。

③引入“股票指數(shù)”的原因。

近年來，股票已經(jīng)成為我國家庭與企業(yè)重要的金融資產(chǎn)保存形式，2007年滬深股市的總市值更是超過了我國當年的GDP，因此，買賣股票的行為與人們對貨幣的需求之間應該存在著很大的關系。但是，二者之間究竟是什么樣的關系，筆者并未做深入研究，因此無法具體說明二者應該是正相關還是負相關。雖然已有學者對此問題進行了研究，如張笑冰[26]、王曉芳與王學偉[16] 等，但結果并不一致。正是這種不確定性導致本文嘗試兩種情況：引入當期股指、引入滯后一期的股指。

根據(jù)上述討論，本文確定以下三種貨幣需求函數(shù)形式：

其中，M是名義貨幣需求量；Y是名義收入；r是銀行貸款名義利率；SI是股票指數(shù)；SI（-1）是滯后一期的股指。“+、-”分別表示理論上已明確的Y和r分別與M之間的關系方向；因“股指SI”與M的關系不明，所以標為問號“？”。

2.關于貨幣的供給函數(shù)

根據(jù)上述論證，本文認為“貨幣的供給函數(shù)”可構造為如下的一般形式：

3.貨幣供求函數(shù)的計量模型

綜合以上分析，本文所構造的貨幣的供求函數(shù)方程組的一般形式可表示如下三個模型。

模型一：

模型二：

模型三：

對于實際的計量分析，需要給出具體的函數(shù)形式，本文將具體的形式設定為：

模型一：

模型二：

模型三：

四、計量分析

本文將以聯(lián)立方程組（6）—（6）″式為基礎，使用2004—2009年的季度數(shù)據(jù)進行回歸分析。

1.數(shù)據(jù)處理

第一，對于“名義收入（Y）”，由于是季度數(shù)據(jù)，所以該序列呈現(xiàn)明顯的季節(jié)波動，該波動將嚴重影響回歸的質(zhì)量，因此在進行回歸分析之前，需要進行季節(jié)性調(diào)整。本人使用X11對原序列進行調(diào)整，之后再進行對數(shù)處理。

第二，對于“利率r”，本文使用“一年期貸款名義利率”。由于該變量沒有現(xiàn)成的季度數(shù)據(jù)，所以本文先構造該變量的月度數(shù)據(jù)，然后再構造成季度數(shù)據(jù)。在構造月度數(shù)據(jù)的過程中，采用加權平均的方法，比如，2006年8月份，前19天利率為5.85，從第20天開始變?yōu)?.12，那么該月的平均利率=5.85×19/31+6.12×（1-19/31）≈5.95。從月度數(shù)據(jù)向季度數(shù)據(jù)轉換時，使用Eviews的自動轉換功能（加權平均）。

第三，法定準備率（ ）也需要進行手工處理，方法及過程“利率”的處理方法相同。

第四，股票指數(shù)。本文選用上證指數(shù)在每個季度的最大值。

第五，貨幣數(shù)量使用M1。

數(shù)據(jù)總結如表1所示。

2.各變量的平穩(wěn)性檢驗

3.應用兩階段最小二乘法（TSLS）估計供求函數(shù)的各項參數(shù)

需求函數(shù)和供給函數(shù)的估計結果如表2、表3所示。

4.模型殘差的平穩(wěn)性檢驗

經(jīng)檢驗，三個模型的需求函數(shù)及供給函數(shù)的殘差都是平穩(wěn)的，因此可以說三個模型都不太可能出現(xiàn)“偽回歸”的問題。當然三個模型拒絕“偽回歸”的可能性是不一樣的，相對而言，模型三以更大概率拒絕。同時考慮其他的顯著性指標后，筆者認為模型三最可靠。因此，如果要估計我國貨幣的需求函數(shù)，可以考慮使用模型三中需求函數(shù)的形式（這里只給出結果，如需檢驗過程，請與作者聯(lián)系）。

5.計量結果

首先，三個模型的擬合度都很高，主要變量都通過了顯著性檢驗（常數(shù)項除外），各項系數(shù)的正負號也與理論預計的相一致，而且殘差經(jīng)檢驗都是平穩(wěn)的，所以可以認為這些模型的建立是成功的。

其次，計量結果顯示，在考察期內(nèi)，三種模型都顯示出：貨幣供給函數(shù)中利率系數(shù)的估計量都沒有通過顯著性檢驗。因此，無法拒絕“利率前的系數(shù)是零”的結論。換言之，在（r，LnM1）的坐標系中，貨幣供給曲線最有可能的形態(tài)是垂直的。因此，本文得出結論：在現(xiàn)階段我國的貨幣供給依然可視為外生變量。

6.對可能的批評提供的補充說明

（1）三個模型中的貨幣供給曲線的常數(shù)項都沒有通過顯著性檢驗，因此如果去除掉結果會怎樣？筆者對三種情況都進行了嘗試。結果是利率同樣不顯著。

（2）如果表示機會成本的變量中引入“通貨膨脹”變量，結果會怎樣？本人對三種情況都進行了嘗試。結果是：通貨膨脹變量本身都不顯著，而且利率依然不顯著。原因是，上述研究使用都是名義量，價格變化的因素已經(jīng)包含其中了。

（3）如果使用其他利率變量，結果會怎樣？筆者使用一年期存款利率，結果是一樣的，而且顯著程度均有所下降。

（4）貨幣的供給曲線會不會是非線性的？有可能，但筆者沒有進行研究。

由于篇幅所限，上述計量的過程省略。

五、總結

根據(jù)本文計量分析的結果，目前我國的貨幣供給依然是一個外生變量。其中的原因很復雜，但直接原因顯然只能是：商業(yè)銀行的貨幣供給行為對利率不敏感。因為如果貨幣供給是內(nèi)生的，即供給曲線是一條向右上方傾斜的曲線，那么就意味著，當利率上升時，商業(yè)銀行會多提供貸款。而現(xiàn)實中，一方面貸款利率的提高不一定意味著“利差”的擴大；另一方面，貸款利率的上升在提高了收益的同時也加大了貸款的風險。因此，兩方面原因?qū)е律虡I(yè)銀行的貨幣供給行為對利率并不敏感。此外，在我國，存貸款利率還不能完全反應出市場的供求，這也是我國貨幣供給外生性的另一個重要原因。

貨幣供給的外生性意味著，在短期內(nèi)我國的央行依然可以通過相機抉擇的貨幣政策干預社會的經(jīng)濟生活。但與此同時，一些關于“貨幣外生供給”似是而非的論斷也需要做出澄清：

1.貨幣供給具有外生性并不意味著貨幣政策的中間變量應該選擇貨幣數(shù)量

一個變量是否適于作為央行的中間目標與該變量是否為內(nèi)生變量沒有關系。在許多國家中，作為中間目標的“利率”本身就是一個內(nèi)生變量。雖然有越來越多的國家把利率（而不是貨幣數(shù)量）作為中間變量，但主要原因是貨幣數(shù)量的信息不容易獲得，決策者在得到該信息時會有較長的時滯與信息失真，因此控制起來難度很大；相反，對利率信息的獲悉則非常便捷，因此調(diào)控起來相對容易得多。所以，本文在論證了我國貨幣供給依然是外生變量之后，并不認為應該將貨幣數(shù)量作為中間目標。

2.貨幣供給具有外生性并不意味著一國的央行在貨幣供給上可以“為所欲為”

央行在決定貨幣供給量時一定有自己的目標，如通貨膨脹率目標、經(jīng)濟增長目標、匯率目標等等。因此，絕不可能在貨幣供給上“為所欲為”。但這樣一來是否出現(xiàn)矛盾？因為通常許多人認為“貨幣供給外生論”等同于認為央行可以任意移動垂直的供給曲線。這里需要澄清的是：判斷一個變量的外生與否，取決于我們考察的系統(tǒng)范圍。經(jīng)濟學將判斷貨幣供給外生與否的定義確定為貨幣供給量是否與“利率”相關，即明確了考察的系統(tǒng)邊界是“利率—貨幣供給量”。而如果我們擴大了這個邊界，比如考慮整個經(jīng)濟系統(tǒng)，那么貨幣供給量當然就是內(nèi)生的，因為央行的決策一定會受到其他變量的影響。這就是為什么許多學者利用格蘭杰因果檢驗的方法驗證了我國的貨幣供給是內(nèi)生的，因為他們檢驗出的實際上是在更大的系統(tǒng)中，類似經(jīng)濟增長、通貨膨脹等經(jīng)濟變量內(nèi)生引起了貨幣供給量。

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第4篇：貨幣需求論文范文

關鍵詞：貨幣替代；貨幣反替代；貨幣需求；影響因素；對策

中圖分類號：F820 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)06-0013-04

一、貨幣反替代的理論研究

所謂貨幣反替代是指在一國的經(jīng)濟發(fā)展過程中，居民在本幣堅挺且存在升值趨勢下，普遍看好本幣的幣值或在本幣貨幣資產(chǎn)收益率明顯高于外國貨幣資產(chǎn)收益率時，改變原來對外幣的偏好，從而拋售外幣資產(chǎn)，持有本幣資產(chǎn)，使外幣過分集中于中央銀行的行為和現(xiàn)象。

過去國內(nèi)外大部分學者都圍繞貨幣替代展開研究。貨幣替代(Currency Substitution)是指在開放經(jīng)濟及貨幣可兌換條件下，一國居民在對本國法償貨幣的穩(wěn)定失去信心或本幣資產(chǎn)相對別國貨幣資產(chǎn)的收益率較低的情況下，轉而大規(guī)模地兌換別國貨幣，從而使得外幣在價值儲藏、交易媒介、價值尺度和支付手段等貨幣職能上全面或部分地替代本幣的現(xiàn)象。與貨幣替代相對的是貨幣反替代。Chetty在《美國經(jīng)濟評論》的“On measuring the nearness of near moneys”論文開創(chuàng)了貨幣替代的研究，指出在貨幣自由兌換條件下，當出現(xiàn)匯率貶值預期，為了降低機會成本，公眾會增持外幣。[1]Chen對Chetty描述的現(xiàn)象進行了定義，將貨幣替代描述為大眾因預防及投機動機對本幣與外幣的選擇。[2]Miles開始對貨幣替代形成機制的探索，認為人們會根據(jù)機會成本靈活調(diào)整持幣比例，提出了貨幣服務的生產(chǎn)函數(shù)理論。[3]King在Miles理論基礎上加入了資產(chǎn)組合因素，被稱為貨幣需求的資產(chǎn)組合理論。[4]Bordo和Choudhri將Miles所提出的貨幣具體化為便利效用，提出的貨幣邊際需求學說強調(diào)了貨幣需求的交易動機。[5]Macedo將貨幣需求的資產(chǎn)組合理論和邊際需求理論相結合，提出了“不隨時間改變的資產(chǎn)組合原則”，認為持本外幣余額的最佳比例，取決于既定風險偏好程度和貨幣財富總量約束下消費者效用函數(shù)最大化。[6]Thomas進一步考慮到資產(chǎn)價格隨機波動，運用隨機變量的求解方法，得到了最優(yōu)本幣與外幣的比例。[7]Poloz融入了Bamoul“庫存現(xiàn)金理論模型”，指出面對不確定性和流動性風險時，調(diào)整資產(chǎn)預防性的貨幣需求。[8]隨著貨幣替代形成機制理論的完善，貨幣替代對宏觀經(jīng)濟影響的討論逐漸展開，其中以Miles對貨幣政策有效性的分析、Gartner對本幣匯率效應的分析以及Chang對財政稅收效應的分析最具代表性。

國內(nèi)學者對貨幣替代問題的研究以姜波克(1999)為最全面、系統(tǒng)，其著有《貨幣替代研究》一書，主要內(nèi)容是介紹國外貨幣替論，并結合我國國情建立了能夠解釋我國貨幣替代問題的理論模型。其他國內(nèi)部分學者通過運用國外的貨幣替論模型對我國的貨幣替代問題進行了實證分析。[9]楊軍(2002)根據(jù)邁爾斯的模型測算了1992-2000年美元與人民幣之間的替代彈性，得出結論：中國貨幣替代現(xiàn)象確實存在，人民幣與外幣(美元)的長期替代彈性較低，短期彈性不顯著。[10]岳意定(2004)采用貨幣需求的資產(chǎn)組合理論，認為在維持較高的人民幣實際收益水平上，保持宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)濟制度的穩(wěn)定性以及完善國內(nèi)金融市場的同時，通過加強對資本流動的監(jiān)督，可以降低貨幣替代的程度。[11]其他還有大量文獻散見于各類期刊，主要是對貨幣替代對我國經(jīng)濟的影響及其防范措施進行了分析。

作為貨幣替代的相對面，關于貨幣替代的理論仍然適用于貨幣反替代。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)快速穩(wěn)定增長，匯率水平逐步提高，人民幣面臨著更大的升值壓力，外匯儲備日益增多，我國貨幣反替代這種現(xiàn)象越來越明顯，但并無相關文獻對這一現(xiàn)象進行探討。本文將在這方面展開探討。

二、我國出現(xiàn)貨幣反替代現(xiàn)象的成因分析

造成我國出現(xiàn)貨幣反替代這一現(xiàn)象的原因有很多，絕不僅僅是一個簡單的對人民幣需求增加問題，而是一個綜合性的經(jīng)濟現(xiàn)象，包含了經(jīng)濟增長、經(jīng)濟體制、貨幣內(nèi)在價值、貨幣需求結構等多方面因素。因此，在研究我國貨幣反替代形成的因素上應該從其本質(zhì)入手，深入理解它的形成機制。

1.制度因素。制度因素是指外幣在國內(nèi)國外兩個市場被接受的程度以及兩個市場之間的自由連通程度。一國政治經(jīng)濟制度的調(diào)整與變化對本國貨幣供求的影響是相當大巨大的。自改革開放以來，我國的經(jīng)濟開放程度越來越高，與世界經(jīng)濟逐步融洽。隨著我國匯率體系改革深入和國內(nèi)各金融市場的不斷發(fā)展，國內(nèi)外金融資產(chǎn)價格之間的連通性逐步增加。

2.國民收入水平。一國的國民收入水平是最重要的宏觀經(jīng)濟變量之一，它直接表示該國居民所擁有的財富水平及全社會的投資與消費總量。國民收入水平越高，從而對貨幣的需求越多，不同幣種的相對收益和相對機會成本調(diào)整的必要性也越高，該國貨幣的幣值會更堅挺，在國內(nèi)外被接受的程度也越高，發(fā)生貨幣反替代的可能性就越大。我國經(jīng)濟實力大幅提升，中國人均國民收入迅速提高，產(chǎn)業(yè)結構逐漸優(yōu)化，在世界經(jīng)濟格局中地位日漸提高，已經(jīng)被公認為世界經(jīng)濟增長的發(fā)動機之一。

3.國際收支狀況及貨幣匯率穩(wěn)定程度。國際收支狀況是反映一國居民與非居民間經(jīng)濟交易的系統(tǒng)化貨幣記錄。國際收支保持順差，可以保持一國幣值的堅挺。同樣，從減少交易風險的角度來看，人們也往往愿意持有那些匯率穩(wěn)定的貨幣。原因在于，貶值貨幣的購買力下降，用同樣數(shù)量的貨幣已不能購買貶值前本可購買同樣數(shù)量的商品或勞務，這對持有者而言是一種購買力損失，當然愿意持有幣值堅挺的另一種替代貨幣。我國經(jīng)常項目和資本項目大規(guī)模“雙順差”，這也成為西方國家強烈要求人民幣升值的借口。

4.國內(nèi)外的短期利率水平及其差異。利率是連接金融市場與商品市場的主要中介變量之一，是調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動的重要經(jīng)濟杠桿。在西方貨幣理論中，利率水平被作為貨幣需求函數(shù)的決定因素之一，認為利率是貨幣的價格指標。在不考慮匯率這一變量及通貨膨脹因素的條件下，若本幣的短期利率高于外幣的短期利率，只可能產(chǎn)生貨幣反替代。我國僅2007年就6次調(diào)高利率，且我國加息期望仍在，而美聯(lián)儲在2008年已經(jīng)三次降息。

5.國內(nèi)通貨膨脹水平。一國若發(fā)生嚴重通貨膨脹，會影響單位貨幣的購買力，造成人們對本幣信用的危機，從而引起幣值穩(wěn)定的外幣對本幣的替代。與通貨膨脹相反的是通貨緊縮，是指物價的普遍持續(xù)下降的現(xiàn)象。在此情況下，本幣幣值相對外幣而言堅挺，可能引發(fā)本幣對外幣的反替代。雖然2007年以來，我國CPI指數(shù)有明顯上升趨勢，但并未導致嚴重的通貨膨脹危機，人民幣購買力仍然穩(wěn)健。

6.本幣可兌換程度與外匯沖銷機制的發(fā)揮。本幣的完全或有條件可兌換是產(chǎn)生大量貨幣反替代的重要條件之一。只有實現(xiàn)了這一條件，本外幣之間的轉換才能得以順利實現(xiàn)。同時，當央行被迫投放大量本幣收購市場上多余的外幣頭寸時，能否進行沖銷，也是貨幣或貨幣反替代現(xiàn)象大量產(chǎn)生的基礎。

7.對人民幣升值的預期。美元貶值的一個負效果就是帶動了亞洲貨幣的升值，帶動熱錢涌入。人民幣資產(chǎn)升值，美元大幅貶值導致的通貨膨脹居高不下。其次，歐美各國為了轉嫁國內(nèi)經(jīng)濟矛盾，不斷對中國人民幣升值施加政治壓力。人民幣實際收益率及其預期收益率要高于其他貨幣實際收益率。

8.規(guī)避匯率風險的需求。近年來，我國商業(yè)銀行通過國家注資、引進境外戰(zhàn)略投資者和境外上市等方式補充了外匯資本金，同時出于將匯率風險考慮，通常傾向于將外匯資本金結匯為人民幣，從而積累了大量的外匯空頭。此外，2007年以來商業(yè)銀行柜臺遠期凈結匯增長迅速，特別是1年以上的超遠期結匯增長突出。

三、貨幣反替代對我國經(jīng)濟生活的影響分析

人民幣對外幣的反替代對我國經(jīng)濟生活帶來較大影響，我國經(jīng)濟運行的風險進一步加大，人民幣的匯率制度和匯率水平、貨幣政策的有效性、國際收支的狀況、人民幣可兌換的進程、我國財富結構和水平的變化、流動性過剩及人民幣進一步升值的壓力等都受到了不同程度的影響。

1.對我國經(jīng)濟的健康發(fā)展帶來較大風險，對經(jīng)濟增長造成嚴重影響。由于人民幣升值預期仍然很高，在這種情況下，國際游資流入的愿望仍十分強烈。國際游資進入中國推動了外匯儲備增加和國內(nèi)資產(chǎn)價格的上漲，強化人民幣升值，由此又吸引更多的游資進入。這樣，形成了一個相互促進的循環(huán)過程。由于目前人民幣升值速度較慢，必定存在較長的升值周期，因此國際資本進入中國幾乎不存在任何匯率風險，這無疑對國際游資進入中國起到了助長的作用，同時也成為誘發(fā)“匯率戰(zhàn)”和貿(mào)易摩擦的重要因素，不利于形成我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的有利外部環(huán)境。值得注意的是，在流入我國的外資中，國際短期投機資本增加較快，給我國帶來一定的清償風險。由于我國短期外債占比大大超過國際警戒線，若這些短期投機資本由于突發(fā)事件集中撤離我國，必然會給我國的經(jīng)濟帶來很大的沖擊，必須予以高度重視。

2.對人民幣匯率制度和匯率水平的影響。人民幣對外幣的反替代程度越大，人們對本幣升值的預期越高，就會使得匯率波動幅度加大。同時，人民幣對外幣的反替代范圍越廣，程度越深，人們就會越來越多地拋售外幣，持有本幣，人民幣升值的壓力會越來越大，增加了央行調(diào)控匯率的難度，特別是應對國際投機資本對本幣沖擊的難度加大。

3.對我國貨幣政策的影響。首先，央行基礎貨幣投放的自主性受到很大的削弱。由于貨幣反替代現(xiàn)象的出現(xiàn)，國內(nèi)貨幣供給就不只局限于我國貨幣當局的發(fā)行行為，而貨幣需求的變動也包括了對人民幣和外幣兩部分的需求變化，貨幣量的衡量發(fā)生了困難。貨幣的反替代作用，使得國內(nèi)信貸總量和貨幣總量超出央行的控制范圍，在人民幣升值的壓力下，外幣會通過各種渠道涌入并通過境內(nèi)金融系統(tǒng)轉化為人民幣存款或貸款，這會削弱貨幣當局對貨幣總量的調(diào)控能力。隨著央行票據(jù)規(guī)模的不斷擴大，政府為了銷售這些票據(jù)所支付的利息，通常要高于其以外匯儲備形式持有美元或歐元金邊債務所得到的利息，而且為了吸引金融機構用央行票據(jù)置換其超額準備金存款，央行必須在收益率和流動性兩個方面為金融機構提供比超額準備金存款更為優(yōu)惠的條件。這些使得沖銷成本十分高昂，因而不具備可持續(xù)性。其次，人民幣利率有被邊緣化的危險，利率市場化改革受阻。由于人民幣的反替代效應，造成人民幣持續(xù)升值的壓力，在外幣(多數(shù)是美元)的貸款利率明顯低于人民幣貸款利率的情況下，一些企業(yè)向境內(nèi)外資銀行或向境外借入外匯貸款，然后再結匯成人民幣使用，外匯貸款到期后再通過銀行利用人民幣購買外匯歸還。若此時人民幣升值，則借款者可得到無風險利潤，又可得到美元低利率的好處。再次，我國貨幣政策的獨立性受到很大的削弱。在人民幣匯率存在升值趨勢、人民幣存款利率高于外幣存款利率的情況下，會導致大量外國資本涌入進行套匯套利活動。在國內(nèi)經(jīng)濟局部過熱、全球處于加息時期，人民幣利率的提升是可以預期到的。但若人民幣利率提高，則會加大人民幣與外幣間的利差，使得外資的流入更多，這又會導致我國貨幣供給被動增加，致使原本緊縮的貨幣政策達不到預期的效果，因此，我國貨幣政策的有效性在很大程度上取決于同時期的外國貨幣政策，從而削弱了貨幣政策的獨立性和有效性。

4.貨幣反替代對財政政策的影響。貨幣反替代與財政政策之間是相互影響、相互促進的關系。一方面，穩(wěn)健的財政政策帶來了宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，居民對本國經(jīng)濟信心將會促成貨幣反替代的發(fā)生；另一方面，貨幣反替代的發(fā)生將會削弱財政政策的有效性，貨幣反替代通過貨幣需求和購買力的轉移而對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生膨脹效應，進而產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫。政府為了抑制經(jīng)濟運行中不健康的因素，可能被迫實行增加稅收政策，雖然這提高了政府的財政收入，實際上對經(jīng)濟生活并沒有帶來多大的抑制效果，反而陷入惡性循環(huán)之中。

5.對我國國際收支產(chǎn)生較大的影響。人民幣對外幣的反替代效應，使得人民幣升值的壓力增大，這對我國國際收支產(chǎn)生相應的影響。首先，使經(jīng)常項目的順差繼續(xù)擴大。盡管人民幣升值趨勢可能使貿(mào)易收支受到影響，但若增加高附加值產(chǎn)品出口，提升我國的出口產(chǎn)品檔次，出口收匯額受到影響不大，而非貿(mào)易收支可能得到改善。貨幣反替代現(xiàn)象的出現(xiàn)也意味著人民幣堅挺，投資收益率增加，因此，國內(nèi)大多數(shù)外商投資者會將利潤留在國內(nèi)作為再投資，從而減少利潤的匯出，使得我國國際收支平衡表中“收益”子項目的逆差逐年減少，并轉為順差額。其次，導致資本和金融項目持續(xù)大量順差。由于境內(nèi)貨幣反替代程度加深，國際資本流入增多。正是人民幣對外幣的反替代作用，造成了人民幣持續(xù)升值的壓力，經(jīng)常項目和資本金融項目雙順差的格局，外匯儲備巨幅的增加。同時，由于這些外匯儲備又以購買發(fā)達國家的國債和證券投資等形式，將借來的過剩資本倒流回發(fā)達國家，一部分可能被發(fā)達國家用來對我國的投資，其實質(zhì)是我國作為發(fā)展中國家以借入的資金來支援發(fā)達國家特別是美國的經(jīng)濟增長，形成了國際資本流動的怪圈。對我國而言，這是一種不經(jīng)濟的做法，加重了我國的經(jīng)濟負擔，也增加了金融體系的不穩(wěn)定性。

6.對我國財富水平和結構的影響。在貨幣反替代出現(xiàn)前，居民所擁有的財富一般包括：本幣現(xiàn)金、本幣存款、本幣有價證券，以及少量的外幣現(xiàn)金、外幣存款和外幣有價證券等。而當人民幣對外幣的反替代現(xiàn)象出現(xiàn)后，市場預期人民幣會升值，外幣會相應貶值，人們?yōu)榱藢崿F(xiàn)財富保值增值、規(guī)避風險，會通過各種渠道減持外幣或外幣金融資產(chǎn)，轉而增持人民幣資產(chǎn)，這會帶來居民的外幣儲蓄存款下降，外匯黑市受到打擊，居民個人的財富構成也有了新的變化，即外匯資產(chǎn)比例大幅下降，人民幣資產(chǎn)比例大幅上升。同時，在貨幣反替代的影響下，居民大量拋售外幣會使得本幣升值的壓力大增，在本幣匯率未發(fā)生變化前將外幣拋出對個人的財富總水平?jīng)]有影響，但當本幣匯率升值后再進行貨幣反替代，則會造成個人財富的損失。這樣，財富水平就有可能發(fā)生變化。

四、我國應對貨幣反替代現(xiàn)象的對策建議

1.改革現(xiàn)行的外匯管理體制與現(xiàn)行的結售匯制，適當放寬資本項目管制。目前我國資本外流的渠道很不通暢，致使我國的資本與金融項目順差擴大，放寬資本項目管制勢在必行。在新的政策目標下，人民幣匯率形成機制的改革，要以支持可兌換匯率的穩(wěn)定為目標，因此，在近年內(nèi)仍應堅持銀行結售匯制度，但可做些改良。在基本保證貨幣當局對外匯市場的價格控制能力和儲備穩(wěn)定增加的前提下，進一步擴大企業(yè)和居民對外匯持有的范圍和規(guī)模，降低貨幣當局的管理成本。同時，增加外匯市場的交易性，在中央銀行控制價格的前提下，進一步增加交易商和交易方式，培育坐市商制度和遠期外匯以及外匯衍生品交易，使人民幣匯率在一個可控制的范圍內(nèi)小幅度上下浮動。進一步放松資本流出的限制，特別是對我國企業(yè)的海外投資項日，簡化外匯出境的審批程序，方便企業(yè)的經(jīng)營運作。此外，國家應建立儲備資產(chǎn)制度，謹慎地推進人民幣自由兌換的進程，分階段、有選擇地逐步實行資本項目的開放，而不能突然開放，以防止可能出現(xiàn)嚴重的貨幣反替代。

2.加強對資本流動的監(jiān)督，尤其關注短期資本的異常流動。規(guī)模資本內(nèi)流損害的不僅是匯率穩(wěn)定性，還包括出口和私人真實投資等實質(zhì)部門。更有甚者，在游資沖擊下，經(jīng)濟穩(wěn)定可靠的國家反而可能容易發(fā)生危機，因為資本自由流動很可能引起東道國資產(chǎn)市場的泡沫，其財富效應導致消費膨脹，從而加大經(jīng)常項目赤字，提高發(fā)生貨幣危機的風險。不加選擇的、過度的吸收外資也會引起危機的產(chǎn)生。東南亞金融危機的歷史教訓就提醒我們要注意對流入我國的國際資本的規(guī)模和投向進行必要的管理，鼓勵國際直接投資，對需重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)給予必要的政策傾斜，優(yōu)化外資結構；對證券投資加以限制，但可以考慮引進某些可控制、可預測的資本市場工具。應當鼓勵中長期資本流動，限制短期資本流動。

3.提高外匯儲備收益率。按照IMF外匯儲備管理指南，外匯儲備達到充足性、流動性和安全性目標之后，應著重考慮收益性。目前我國外匯儲備的收益性明顯不足，今后要在保證外匯儲備整體安全性和流動性的同時兼顧外匯儲備的收益性，增加對高收益資產(chǎn)的投資。

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第5篇：貨幣需求論文范文

關鍵詞：通貨膨脹率；貨幣增長率；產(chǎn)出增長率；M2/GDP比率

近幾年來由于流動性大幅波動、金融危機和財政貨幣刺激政策等方面的原因，我國經(jīng)濟中價格水平出現(xiàn)了比較大的波動， 2008年金融危機爆發(fā)后，同比CPI價格指數(shù)從這一最高點處開始下降，一直下降到2009年7月份的98.2。2009年大規(guī)模的信貸投放使得人們又開始擔心2010年中國可能發(fā)生較嚴重的通貨膨脹，進入2010年以來，同比CPI指數(shù)從1月份的101.5上升到7月份的103.3，通貨膨脹的持續(xù)高增長已經(jīng)成為一個全社會關注的敏感問題，人們開始加強對通貨膨脹的預測和分析，以此判斷政策走向和經(jīng)濟增長情況。

根據(jù)通貨膨脹理論，通貨膨脹的類型分為需求拉動型、成本推動型、結構性和混合性的通貨膨脹。那么我國的通貨膨脹波動到底是那種類型的呢？本文根據(jù)90年代以來的相關數(shù)據(jù)，對我國通貨膨脹的原因進行理論和實證分析。

一、 通貨膨脹理論分析

1. 通貨膨脹的需求方解釋。根據(jù)古典的貨幣數(shù)量論，流通中所需要的貨幣量與名義國民收入呈一定的比例關系，即可以用公式表示為Mv=Py。根據(jù)這一古典的貨幣數(shù)量公式，通貨膨脹率可以表示為：

P/P=M/M+v/v-Y/Y （1）

（1）式表明通貨膨脹率和名義貨幣增長率成正比，而與實際產(chǎn)出增長率成反比。在不考慮貨幣流通速度變化時，當名義貨幣供應量增長率超過實際產(chǎn)出增長率時，通貨膨脹率就會上升，反之反是。

（2）傳統(tǒng)凱恩斯主義LM曲線的解釋。傳統(tǒng)凱恩斯主義則進一步發(fā)展了貨幣數(shù)量論，他們用貨幣市場均衡條件LM曲線來代替貨幣數(shù)量論。根據(jù)凱恩斯主義的LM曲線方程的含義，當實際貨幣需求等于實際貨幣供給時，貨幣市場達到均衡，即有M/P=L（y，r）。這里方程左邊是實際貨幣供給，M是名義貨幣供給，P是價格水平；方程右邊是實際貨幣需求L（y，r），實際貨幣需求與實際產(chǎn)出y正相關，與名義利率r負相關，根據(jù)LM曲線方程，通貨膨脹率可以表示為：

P/P=M/M-Ly*（Y/Y）-Lr*（r/r）（2）

（2）式中，Ly是貨幣需求的收入系數(shù)，由于貨幣需求與實際收入正相關，因此有Ly>0；Lr是貨幣需求的利率系數(shù)，因為貨幣需求與利率負相關，因此有Lr

（3）M2/GDP比率的不斷上升對通貨膨脹的影響。自從20世紀90年代以來，中國的M2與GDP的比率一直呈上升趨勢，從季度數(shù)據(jù)來看，這一比率從1991年第三季度最小的2.87上升到2009年第3季度最大的6.97。通常我們觀察到經(jīng)濟蕭條時，M2/GDP比率的變化與通貨膨脹率之間是負相關的，比如上個世紀90年代后期我國經(jīng)濟的通貨緊縮時期，CPI指數(shù)一直呈現(xiàn)下降趨勢，但M2/GDP之間的比率還在上升，我們需要檢驗這一負相關是否顯著。

2. 通貨膨脹的供給方解釋。從供給方面來解釋通貨膨脹主要是成本推動型的通貨膨脹。成本推動型的通貨膨脹主要有要素成本（包括工資成本和資本成本）推動型及利潤推動型。在一個競爭性較強的經(jīng)濟中，成本推動型的通貨膨脹主要體現(xiàn)為要素成本上升帶來的通貨膨脹，而在一個壟斷性較強的經(jīng)濟中，成本推動型的通貨膨脹主要表現(xiàn)為利潤推動型的通貨膨脹。

成本推動型的通貨膨脹通常可以通過菲利普斯曲線來解釋。現(xiàn)代菲利普斯曲線認為通貨膨脹和實際產(chǎn)出是正相關的，這一正相關關系實際上可以由傳統(tǒng)的失業(yè)-通貨膨脹類型的菲利普斯曲線和奧肯定律推導出來。現(xiàn)代菲利普斯形曲線常被用來研究通貨膨脹的成因及對通貨膨脹的預測，其中最著名的是Gordon（1996）提出的“三角”形式的菲利普斯曲線，這種菲利普斯曲線認為影響通貨膨脹的因素可以歸納為需求拉動、成本推動和通脹慣性三種這里?濁t(yī)為供給沖擊，yt是用來反映超額需求變化的產(chǎn)出缺口。由于該模型中引入了多期滯后的通貨膨脹率，因此在預測通貨膨脹時有比較好的擬合效果，但其方程中沒有預期通貨膨脹，仍然不能克服新古典宏觀經(jīng)濟學的批判。

早期的新凱恩斯主義菲利普斯曲線主要是從廠商價格調(diào)整行為出發(fā)來推導出來，典型例子如Galí & Gertler （1999）的模型，其主要了考察廠商的交錯定價問題，這樣推導出來的菲利普斯曲線是一個用來研究通貨膨脹與通貨膨脹預期和產(chǎn)出缺口（或者邊際成本）之間的關系獨立方程，這樣的菲利普斯曲線通常只包括供給方面的沖擊，而沒有包括需求方面的沖擊。隨著DSGE模型在宏觀經(jīng)濟研究中的廣泛應用，很多新凱恩斯主義學者都用DSGE模型來研究菲利普斯曲線，這類DSGE模型通過求解消費者的效用最大化問題、生產(chǎn)者利潤最大化問題、交錯定價（如Sbordone，2002）或價格調(diào)整成本問題（如Ireland，2004；李春吉等，2006）以及經(jīng)濟系統(tǒng)的動態(tài)一般均衡來導出菲利普斯曲線，這樣得到的菲利普斯曲線是整個DSGE模型經(jīng)濟系統(tǒng)中的核心總供給方程，其在形式上除了包含基本的通貨膨脹預期、通貨膨脹慣性和產(chǎn)出缺口（或邊際成本）之外，還包含了需求沖擊、貨幣沖擊（如果模型中包含了貨幣）和供給沖擊等外生沖擊變量。

綜合上述有關通貨膨脹的理論分析，可以看出影響通貨膨脹的因素即有來自需求方面的因素，也有來自供給方面的因素。根據(jù)這些分析，我們認為當期通貨膨脹率受到預期通貨膨脹率、滯后通貨膨脹率、實際產(chǎn)出增長率、名義貨幣供給增長率和M2/GDP比率變化等因素的影響，因此我們建立如下通貨膨脹回歸模型：

?仔t=?茁0+?茁1Et?仔t+1+?茁2?仔t-1+?茁3yg+?茁4mg+?茁5Rmy+?著t（3）

該回歸模型中，?仔t是當期的通貨膨脹率，Et?仔t+1是預期的下一期的通貨膨脹率，?仔t-1是滯后通貨膨脹率，yg是實際GDP的增長率，mg是名義貨幣供給M2增長率，Rmy是M2/GDP的比率。?著t是隨機干擾，假定其為均值為零，方差為常數(shù)且沒有自相關的白噪聲擾動。根據(jù)前面的分析，可以預期參數(shù)?茁1、?茁2和?茁4大于零，?茁5小于零。而?茁3則不定，根據(jù)前面的分析，若?茁3大于零，則意味著實際產(chǎn)出增長率對通貨膨脹率的影響為正，這反應了供給沖擊（主要是成本沖擊）與通貨膨脹率的正相關關系；若?茁3小于零，這意味著實際產(chǎn)出增長率與通貨膨脹率負相關，這反應了實際總需求沖擊與通貨膨脹率的負相關關系。

二、 影響通貨膨脹因素的實證分析

接下來我們利用1991年第一季度到2009年第四季度的數(shù)據(jù)來估計上述通貨膨脹率方程，我們采用CPI指數(shù)（用月度環(huán)比CPI數(shù)據(jù)計算得到月度CPI數(shù)據(jù)后再直接轉化為季度CPI數(shù)據(jù)，1991年第一季度等于100）的變化率作為通貨膨脹率。由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)沒有公布季度GDP折扣指數(shù)，我們直接采用CPI指數(shù)作為折扣指數(shù)來計算實際GDP，然后進行季節(jié)調(diào)整，這樣得到實際GDP數(shù)據(jù)。名義貨幣數(shù)據(jù)取M2數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)分析表明，M2與GDP和CPI的相關度比M1高，取月度數(shù)據(jù)進行平均得到季度數(shù)據(jù)，再進行季節(jié)調(diào)整），最后我們計算了M2/GDP的比率，所用數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和國際金融統(tǒng)計年鑒。為避免虛假回歸，我們需要回歸模型中的變量為穩(wěn)態(tài)變量，接下來我們對變量進行單位根檢驗，各個變量的單位根檢驗結果如表1所示。

表1單位根檢驗結果表明，通貨膨脹率、實際GDP增長率和M2增長率都是平穩(wěn)變量，M2/GDP是差分平穩(wěn)的，因此我們用通貨膨脹率、實際GDP增長率、M2增長率以及M2/GDP的差分數(shù)據(jù)來對回歸模型（3）進行估計。由于模型（3）中包含了預期通貨膨脹率，而預期通貨膨脹率是不可觀察變量，因此我們首先嘗試用GMM法來估計模型（3），我們選擇了滯后1階和滯后2階通貨膨脹率、滯后1階實際GDP增長率、滯后1階M2增長率和滯后1階M2/GDP的差分作為工具變量，采用GMM法估計模型（3），遺憾的是估計結果很不顯著。我們還嘗試了其他的工具變量，結果仍然是很不顯著，因此我們只好放棄GMM估計。我們又嘗試了用完全預見的理性預期方法，即假定經(jīng)濟行為主體對下一期的通貨膨脹率預期直接等于下一期的通貨膨脹率，然后用OLS法來估計模型，但這樣得到的回歸方程中預期的通貨膨脹率仍然不顯著。因此我們只好在模型中剔除預期通貨膨脹率變量，再對其余變量進行回歸，得到的結果如下：

?仔t=-0.007+0.183?仔t-1-0.48ygt+0.717mgt-0.112?駐Rmyt

（-2.43） （2.53） （-9.52） （9.44） （-9.32）

（0.018） （0.0135） （0.000） （0.000） （0.000）

調(diào)整的R2=0.76，F(xiàn)=59.08， D.W.=2.31，N=75

該回歸方程中第一行括號中的數(shù)字是t統(tǒng)計量，第二行括號中的數(shù)字是伴隨概率）。從該回歸結果來看，各個解釋變量都很顯著，調(diào)整的擬合優(yōu)度和F統(tǒng)計量都比較令人滿意，D.W.統(tǒng)計量也表明沒有隨機誤差相的序列相關，因此該回歸結果是比較理想的。根據(jù)這一回歸結果，我們可以看到，通貨膨脹率有一定的慣性，上一期通貨膨脹率每增加1個百分點，當期通貨膨脹率平均增加0.183個百分點；當期實際GDP增長率每提高1個百分點，當期通貨膨脹率則平均下降0.48個百分點，這說明通貨膨脹率與總需求沖擊負相關。從邏輯上來說，通貨膨脹率與總需求沖擊負相關并不能認為總需求沖擊對通貨膨脹率有因果關系，也就是說不能認為是總需求提高了，從而通貨膨脹率下降了。從經(jīng)濟學邏輯上應該反過來理解，也就是說是通貨膨脹率下降了，總需求才會提高。事實上對通貨膨脹率和實際GDP增長率進行Granger因果關系檢驗會發(fā)現(xiàn)（檢驗結果略），通貨膨脹率對實際GDP增長率的影響要比實際GDP增長率對通貨膨脹率的影響大，因此回歸結果顯示出來的通貨膨脹率與實際GDP增長率之間的負相關更應該理解為是通貨膨脹率的下降刺激了總需求和總產(chǎn)出的增加，但總需求的增加可能也是政府為了應對通貨緊縮而采取擴張性政策所帶來的。再看貨幣對通貨膨脹的影響，名義貨幣供應量M2的增長率對通貨膨脹率具有顯著的正向影響，M2增長率每上升一個百分點，通貨膨脹率平均上升0.717個百分點，這一關系是因果關系，Granger因果關系檢驗表明通貨膨脹率上升確實是由貨幣增長率的提高帶來的（檢驗結果略）。

再看M2/GDP比率的變化，該比率變化量大于零時，則通貨膨脹率下降，反之該比率變化量小于零時，則通貨膨脹率上升，該比率變化量每增加1個點，通貨膨脹率則平均下降0.112個百分點。但該比率的變化量與通貨膨脹率之間的負相關并不表明該比率變化量的上升與通貨膨脹率下降之間有因果關系，事實上Granger因果關系檢驗表明是通貨膨脹率決定了該比率的變化，而不是相反（檢驗結果略）。因此回歸系數(shù)顯示出來的通貨膨脹率與M2/GDP變化之間的負相關實際上說明了通貨膨脹對M2/GDP比率變化的負向因果關系。也就是說當通貨膨脹率低的時候，這往往意味著經(jīng)濟比較低迷，中央銀行會采取擴張性貨幣政策來刺激經(jīng)濟；但增加的貨幣供應沒能很快刺激經(jīng)濟走出低谷，因此M2/GDP比率的會上升而通貨膨脹率卻仍然在下降。根據(jù)李春吉（2010）的分析，這一比率的持續(xù)上升反應了我國經(jīng)濟中私人部門的最終需求與實際貨幣持有之間的替代彈性比較低，也就是說增加的貨幣不能有效地轉化為最終需求的增加。最終需求和貨幣持有之間的替代彈性較低的原因有主觀和客觀兩方面，主觀方面是由于私人部門出于預防性和規(guī)避風險的動機，不愿意把儲蓄貨幣轉化為消費和投資需求，客觀方面是由于財富分配不均而導致想要增加消費和投資的私人部門因為沒有錢而不能增加消費和投資，而有錢的私人部門因為規(guī)避風險或者已經(jīng)飽和而又不需要增加消費和投資，因此實際產(chǎn)出處于低水平，這樣M2/GDP比率就會提高。

上述回歸結果不但是顯著的，而且回歸方程也是穩(wěn)定的，這一點可以通過對其回歸殘差進行穩(wěn)定性檢驗，這其實就是EG兩步法協(xié)整檢驗。對回歸殘差的單位根檢驗確實表明回歸殘差是平穩(wěn)的（單位根檢驗結果略），事實上這也可以從D.W.統(tǒng)計量看出來，因此上述回歸方程也表明了樣本期內(nèi)通貨膨脹率和其他變量之間確實存在著長期的穩(wěn)定關系（協(xié)整檢驗結果表明通貨膨脹率與實際GDP增長率、M2增長率和M2/GDP的變化等變量之間確實存在著協(xié)整關系，檢驗結果略）。

回歸模型（3）式中，M2增長率、實際GDP增長率和滯后的通貨膨脹率進入到通貨膨脹率方程是比較容易理解的，而M2/GDP比率的變化進入回歸模型的理解如前所述，它反應了總需求和貨幣持有之間的替代彈性。但該比率進入回歸模型是否會引起與其他解釋變量之間的多重共線呢？實際上如果我們?nèi)サ粼摫嚷实淖兓敲椿貧w方程的擬合程度會大大下降，包含該比率變化的調(diào)整R平方是0.76，而去掉該比率變化后回歸的調(diào)整R平方只有0.46，因此把該比率變化包括在回歸模型中是合理的，不但不會引起多重共線問題，反而是不可缺少的影響通貨膨脹率變化的變量。

三、 結論

本文通過對我國通貨膨脹影響因素的理論與實證分析，揭示了實際產(chǎn)出增長率、名義貨幣M2增長率、通貨膨脹率慣性和M2/GDP比率變化與通貨膨脹率的相關關系。回歸分析表明我國通貨膨脹率主要受到貨幣增長率的正向影響，而通貨膨脹率與實際產(chǎn)出增長率之間有顯著的負相關，這意味著通貨膨脹率的下降刺激了總需求和總產(chǎn)出的增加（可能是政府為解決通貨緊縮而實行擴張性政策帶來的）。通貨膨脹慣性對通貨膨脹也有一定的影響，而預期通貨膨脹率對當期通貨膨脹率的影響并不太顯著。M2/GDP比率的變化對通貨膨脹率具有顯著的影響，這一定程度上反應了中央銀行的相機決策的貨幣政策，也反應了我國經(jīng)濟是總需求和貨幣供給之間的替代彈性較低，儲蓄資金難以轉化為投資和消費需求，這將是影響我國通貨膨脹的長期因素。

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第6篇：貨幣需求論文范文

國家統(tǒng)計局于15日初步核算數(shù)據(jù)，2013年一季度GDP為118855億元，按可比價格計算同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點，比2012全年回落0.1個百分點，低于經(jīng)濟學家的普遍預測。由此包括世界銀行的很多研究機構下調(diào)了對中國經(jīng)濟全年的預測， 全年的GDP預測增長數(shù)據(jù)甚至低于8%。

此外，最新公布其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有緩解中國經(jīng)濟預期被下調(diào)的結果。五月份匯豐銀行公布采購經(jīng)理人指數(shù)為49.2，低于四月份的50.4，甚至回落到近8個月以來的最低點。生產(chǎn)者物價指數(shù)連續(xù)15個月負增長加重了中國經(jīng)濟的增長悲觀預期。《華爾街見聞》評論這是“中國經(jīng)濟的黑色5月”。

有學者指出指出，中國式金融抑制是導致中國經(jīng)濟下滑的根本原因之一。

從2010年3月至今，我國的實行貨幣緊縮政策，在這期間的階段性放松只發(fā)生在2012上半年。從去年下半年的高存款準備金率和高利息，導致中國經(jīng)濟持續(xù)惡化。也由此說明，中國經(jīng)濟仍舊持續(xù)受到金融抑制的沖擊。

美國斯坦福大學經(jīng)濟學教授麥金農(nóng)和愛德華?s?肖在前人研究的基礎上，于1973年提出了著名的"金融抑制"論斷，認為發(fā)展中國家的經(jīng)濟落后由于金融抑制的市場現(xiàn)狀。發(fā)展中國家金融系統(tǒng)的發(fā)展受到抑制是由于政府通過對金融活動和金融體系的過多的干預，而滯后的金融體系又制約了經(jīng)濟的發(fā)展，從而造成了金融抑制和經(jīng)濟落后的惡性循環(huán)。兩位教授認為，金融自由化是經(jīng)濟發(fā)展的必要前提。

利率價格反映出中國市場的金融抑制非常嚴重：非正規(guī)金融市場民間短期借貸的利率價格是20%-30%，中小企業(yè)私募債的利率價格為14%-15%，金融衍生理財產(chǎn)品的利率價格位于5%-7%，此外，信托的利率價格為7%-10%。

就中國經(jīng)濟市場現(xiàn)狀分析，財政政策是無法采取擴張政策的。此外，貨幣供應量M2已經(jīng)突破100萬億的界限，貨幣若是繼續(xù)大量投放是不明智的，所以貨幣擴張政策也無法實行。而且，過高的實際利率制約了民間投資的積極性，進而限制了其對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻。而與此同時，居民收入限制了居民消費，因為居民的消費與中國居民的收入是成正比的，沒有顯著增長的居民收入導致中國居民消費難有起色。在這樣的顯示情況下，我們只能期待股市的樂觀的未來預期可帶動經(jīng)濟增長。股市可帶動消費和投資的積極性，而若未來股市低迷，經(jīng)濟下滑會更加嚴重。

此外，解除金融抑制而努力實行金融自由化的過程中，流動性陷阱是不存在的。流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當在一定時期內(nèi)，利率水平降低到最低的水平時，人們將會預期利率將會上升而債券價格則會下降，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來，而利率將不會再下降。發(fā)生流動性陷阱時，投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。而就中國經(jīng)濟現(xiàn)狀而言，雖然貨幣發(fā)行量指標M2突破了100萬億，但這只是表面上的規(guī)模，因為央行將其中很大一部分進行了凍結處理，導致銀行的儲蓄中有20%的存款準備金率，而且還有不足于20%的資金運轉于房地產(chǎn)市場之中。有學者直接表明，中國正處于十年以來貨幣政策最為緊要的使其。一方面，中國的100萬億的儲蓄總額和3.5萬億的外匯儲備使得中國擁有大量的資金儲備；但另一方面，在中國市場上由此產(chǎn)生的成本也是非常巨大的。

就目前而言，穩(wěn)定我國經(jīng)濟是金融有效改革的一個必要的宗旨，中國需要解除金融抑制。有學者提出要取消信貸規(guī)模。筆者認為這一政策近期內(nèi)無法實現(xiàn)，但是擴大非正規(guī)金融信貸規(guī)模是可行的。在全部的金融體系中，占85%以上的是商業(yè)銀行，占50%以上的是四大銀行，金融市場嚴重不協(xié)調(diào)（田東山，2011）。這說明，在中國間接融資市場占絕對優(yōu)勢。并且，考慮到我國和發(fā)達國家之間金融市場發(fā)展水平的巨大差距，政府主導的特性決定了非正規(guī)金融在經(jīng)濟中無法逾越的地位。非正規(guī)金融的成本優(yōu)勢就是具有一定的可發(fā)展環(huán)境，且難以壓制（呂奕飛，2013）。以長期的角度分析，可以預期中國中小型企業(yè)所需要的金融融資來自非正規(guī)金融和正規(guī)金融部門的共同支持。因此，政府應該鼓勵非正規(guī)金融的發(fā)展，并擴大非正規(guī)金融信貸規(guī)模，發(fā)揮其能動性。

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第7篇：貨幣需求論文范文

論文摘要：隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步確立和金融體制改革的不斷深化，經(jīng)濟學專業(yè)的學生必須要通過學習《貨幣銀行學》課程.掌握必要的金融知識。文章總結了作者在《貨幣銀行學》教學工作方面的經(jīng)驗和體會.通過分析教材選擇的原則、教學方法的靈活運用，為提高教學質(zhì)量作了一些有益的探討。

隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步建立，金融業(yè)在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的地位也日益重要。作為經(jīng)濟學專業(yè)的學生，有必要掌握基礎性的金融理論知識，而《貨幣銀行學》作為經(jīng)濟類專業(yè)本科生的一門專業(yè)基礎課，就是向?qū)W生講授有關貨幣、信用、銀行理論方面的知識，通過學習，為后續(xù)各專業(yè)課的掌握打下良好的基礎。此課程具有專業(yè)性較強、涉及知識面廣、與現(xiàn)實經(jīng)濟生活密切聯(lián)系等特點，這就要求教師在講授時，注重各個教學環(huán)節(jié)，從而提高教學質(zhì)量。作為一名年輕教師，怎樣才能在教學過程中盡快獲得良好教學效果，確實不易。通過這五年的摸索與實踐，得到一些經(jīng)驗和體會，誠與同齡人共勉。

一、根據(jù)教學要求，合理選用教材教材是教師組織教學的主要依據(jù)，教材的選擇一定要合適，因此，在選擇教材時應考慮以下幾方面問題：

(一)、教材內(nèi)容的先進性。教材內(nèi)容應當反映本學科領域最新的發(fā)展現(xiàn)狀，對于經(jīng)濟學類教材更是如此。隨著西方金融理論研究的不斷深人和我國金融體制改革的不斷深化，《貨幣銀行學》教材應盡可能選擇最新出版的教材，將新的、先進的金融知識傳授給學生。

(二)、教材內(nèi)容體系的合理性。由于我國過去實行的是計劃經(jīng)濟體制，因此，在有關經(jīng)濟理論的教材編寫方面，一般是將資本主義部分與社會主義部分分開編著。例如，《貨幣銀行學》只講述資本主義國家的金融理論，而《社會主義金融理論》則介紹我國情況。隨著中國市場經(jīng)濟體制逐步確立，以及銀行業(yè)逐漸與國際接軌，將我國與西方發(fā)達國家的金融理論截然分開的教材體系顯然已不適應當前教學需要。所以，在教材內(nèi)容的編排上，二者結合程度的如何，也是選擇教材的標準之一。

(三)、教材內(nèi)容的難易性。教材內(nèi)容一定要深淺結合，如果內(nèi)容過易，沒有一定的難度，學生就會覺得空洞乏味，調(diào)動不起他們的興趣;而如果過難，學生學起來吃力，同樣沒有效果。因此，在教學內(nèi)容的選擇上，要有意選擇既有啟發(fā)性，又有一定難度的內(nèi)容，以激發(fā)學生的求知欲望促使他們主動、自覺的學習。目前，《貨幣銀行學》的教材很多，各名牌大學都出版了自編教材，教師選擇教材的自由度增大，有很大靈活性。根據(jù)兩年的摸索與實踐，目前采用的教材是中國金融出版社出版的，由夏德仁編著的《貨幣銀行學》，該書內(nèi)容較新穎，重點突出，并在介紹各種貨幣銀行學原理、金融理論的同時，還講述了近幾年來中國金融業(yè)的一些改革情況，從教材使用效果看，還是比較理想的。

二、區(qū)分不同教學內(nèi)容，采取靈活多變的教學方法

《貨幣銀行學》課程內(nèi)容龐雜，主要包括:貨幣理論，信用、利息理論，銀行體系，商業(yè)銀行經(jīng)營，中央銀行制度，通貨膨脹理論，外匯理論，國際收支理論等，所需知識涉及西方經(jīng)濟學、政治經(jīng)濟學等。由于內(nèi)容豐富而課時又有所壓縮，單一采用傳統(tǒng)的課堂講授法，必然會造成學生被動地接受知識，且知識點量大時，學生往往很難記住的現(xiàn)象。鑒于此，應針對不同的教學內(nèi)容，采取不同的教學方法，努力提高教學質(zhì)量。

(一)、重點、難點內(nèi)容，以教師精講為主。對于貨幣銀行學中的重、難點問題，宜采用教師精講的方式。盡管這些年來，許多教育學者對這種傳統(tǒng)型的教學方法提出了質(zhì)疑，但是，就一些原理、概念、學證明等內(nèi)容而言，采用此法是較適宜的。當然，要避免“填鴨式”、“滿堂灌”的現(xiàn)象，采取一些配套教學手段是必不可少的。

首先，注重課前提問環(huán)節(jié)。課堂提問，使學生的思想注意力迅速集中起來，“逼”他們快速回憶起前一節(jié)課相關內(nèi)容，以有利于本次教學。

其次，在教學過程中注意啟發(fā)學生，引導他們的思路。比如，在講授凱恩斯的貨幣傳導機制:MsRIGNP的時候，就要啟發(fā)學生，如果貨幣供應量Ms上升，利率是上升還是下降?為什么?利率下降，投資上升嗎?投資增加，GNP如何變化?通過這種集體提問方式，使學生自己推導出作用原理。實踐證明，通過這樣的方式，同學們能夠較快理解凱恩斯貨幣傳導機制，效果較教師單一傳授要好得多。

最后，還應注意理論聯(lián)系實際。經(jīng)濟學學科不同于其他學科，它與現(xiàn)實生活聯(lián)系緊密。通過學習《貨幣銀行學》，要求學生能夠運用有關原理解釋現(xiàn)實經(jīng)濟現(xiàn)象，同時，通過分析經(jīng)濟現(xiàn)象，加深對理論的理解。

所以，講課過程中要特別注意運用實例。例如，在講完中央銀行的三大傳統(tǒng)政策工具后，結合我國目前通貨緊縮、總需求不足的宏觀經(jīng)濟情況，向?qū)W生講授了中國人民銀行通過降低法定準備金率和再貼現(xiàn)率、在公開市場上收購債券來刺激經(jīng)濟的發(fā)展;再比如，在講授商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務時，結合了中國商業(yè)銀行現(xiàn)在新開展的各種消費信貸業(yè)務。通過這種理論聯(lián)系實際的方法，一方面，避免了單純講授理論時的枯燥無味，能充分調(diào)動學生學習的積極性;另一方面，激發(fā)學生關注社會經(jīng)濟的興趣，使他們真正理解貨幣銀行學中的有關理論，活學活用，而不僅僅是為了應付考試的死記硬背。

(二)、學生已有所掌握的內(nèi)容，采用教師、學生換位法。這種方法也就是以學生講授為主。具體操作如下:(1)教師于下課前將講授內(nèi)容列出，引導學生準備。(2)給予充分準備時間，學生上臺講課。(3)講完后，其他同學提問。(4)教師總結，點評。并對其中的難點重點給予正確解釋。

教學實踐中，我在講述完凱恩斯和弗里德曼的貨幣需求理論后，布置了一道題目:凱恩斯理論和弗里德曼理論的區(qū)別與聯(lián)系。規(guī)定下次上課時由學生主講。一開始，沒有人愿意上臺，經(jīng)過一番鼓勵，一個平時成績較優(yōu)秀的同學主動走上講臺，有了這個開頭，隨后的氣氛開始活躍起來，同學們也更加積極了，主講之后的課堂提問也非常精彩。顯而易見，這一方法的效果是明顯的，它鍛煉了學生的語言表達能力，同時，通過“認真?zhèn)湔n”，有助于學生加深對知識的理解。當然，換位法的使用也要注意一些問題，比如，應選擇學生有一定掌握基礎的內(nèi)容，或在以前相關課程中有所涉及，或已有過必要的講授;另外，教師最后的總結必不可少，避免主講學生中一些不正確的內(nèi)容誤導其他同學。

(三)、學生較易理解掌握的內(nèi)容，采用討論法。討論法一般是由教師提出論題，學生圍繞論題進行討論，通過討論，加深學生分析問題的能力，相互啟發(fā)并達成共識。討論時，將學生分成若干小組，以7-8人為宜，教師在課堂內(nèi)巡視，做輔導答疑，最后，教師要及時總結評價，并對問題進行概括小結。例如，在講授“利率對經(jīng)濟的影響”一節(jié)時，我提前布置了討論題:降息對我國宏觀經(jīng)濟的影響。要求學生課后找資料，下節(jié)課分組討論。討論時，各組成員就自己搜集的材料，分別展開討論，我在巡視過程中，提示學生運用實證分析法，重點分析降息對我國就業(yè)、產(chǎn)出、儲蓄的影響。在隨后的各組發(fā)言中，小組代表運用相關理論，結合真實數(shù)據(jù)，得出了降息對我國宏觀經(jīng)濟目前影響尚不明顯的結論。通過討論，加強了書本知識和實際的聯(lián)系，也使學生敢于大膽提出自己的建議與看法，真正做到了教學相長。:

(四)、與熱點問題相關的內(nèi)容，采用學生提問法。由于教材受到編寫、出版等時滯的影響，往往很難將最新的東西容納進去，而我國的金融改革措施又不斷推出，這就要求教師要不斷豐富自己的專業(yè)知識，不能僅僅滿足于課本內(nèi)容，應將最新的金融發(fā)展狀況介紹給同學們，使學生獲得最新的信息。例如，在講完“金融市場”一章后，由于受多方因素所限，目前暫不能組織學生去銀行、證券公司實地參觀，為了有助于學生對該章內(nèi)容的理解，我將《中國證券報》上的“貨幣市場”、“股票市場”、“資本市場”專版分別復印下來，人手一份，指導學生如何讀懂金融類報刊，學會看股指、拆息以及金融專家寫的評論文章。在閱讀過程中，學生可自由提問，例如股指的計算，銀行拆息的行情解讀等。通過接觸一些實踐性強的熱點問題，使學生獲得身臨其境的感覺，有助于分析問題能力的提高。教學實踐證明，學生對此法很歡迎，教學效果明顯提高。

三、合理設計作業(yè)，提高學生科研能力

第8篇：貨幣需求論文范文

關鍵詞：貨幣銀行學;教學方法;教學質(zhì)量

隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步建立，金融業(yè)在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的地位也日益重要。作為經(jīng)濟學專業(yè)的學生，有必要掌握基礎性的金融理論知識，而《貨幣銀行學》作為經(jīng)濟類專業(yè)本科生的一門專業(yè)基礎課，就是向?qū)W生講授有關貨幣、信用、銀行理論方面的知識，通過學習，為后續(xù)各專業(yè)課的掌握打下良好的基礎。此課程具有專業(yè)性較強、涉及知識面廣、與現(xiàn)實經(jīng)濟生活密切聯(lián)系等特點，這就要求教師在講授時，注重各個教學環(huán)節(jié)，從而提高教學質(zhì)量。作為一名年輕教師，怎樣才能在教學過程中盡快獲得良好教學效果，確實不易。通過這五年的摸索與實踐，得到一些經(jīng)驗和體會，誠與同齡人共勉。

一、根據(jù)教學要求，合理選用教材教材是教師組織教學的主要依據(jù)，教材的選擇一定要合適，因此，在選擇教材時應考慮以下幾方面問題

(一)教材內(nèi)容的先進性

教材內(nèi)容應當反映本學科領域最新的發(fā)展現(xiàn)狀，對于經(jīng)濟學類教材更是如此。隨著西方金融理論研究的不斷深人和我國金融體制改革的不斷深化，《貨幣銀行學》教材應盡可能選擇最新出版的教材，將新的、先進的金融知識傳授給學生。

(二)教材內(nèi)容體系的合理性

由于我國過去實行的是計劃經(jīng)濟體制，因此，在有關經(jīng)濟理論的教材編寫方面，一般是將資本主義部分與社會主義部分分開編著。例如，《貨幣銀行學》只講述資本主義國家的金融理論，而《社會主義金融理論》則介紹我國情況。隨著中國市場經(jīng)濟體制逐步確立，以及銀行業(yè)逐漸與國際接軌，將我國與西方發(fā)達國家的金融理論截然分開的教材體系顯然已不適應當前教學需要。所以，在教材內(nèi)容的編排上，二者結合程度的如何，也是選擇教材的標準之一。

(三)教材內(nèi)容的難易性

教材內(nèi)容一定要深淺結合，如果內(nèi)容過易，沒有一定的難度，學生就會覺得空洞乏味，調(diào)動不起他們的興趣;而如果過難，學生學起來吃力，同樣沒有效果。因此，在教學內(nèi)容的選擇上，要有意選擇既有啟發(fā)性，又有一定難度的內(nèi)容，以激發(fā)學生的求知欲望促使他們主動、自覺的學習。

目前，《貨幣銀行學》的教材很多，各名牌大學都出版了自編教材，教師選擇教材的自由度增大，有很大靈活性。根據(jù)兩年的摸索與實踐，目前采用的教材是中國金融出版社出版的，由夏德仁編著的《貨幣銀行學》，該書內(nèi)容較新穎，重點突出，并在介紹各種貨幣銀行學原理、金融理論的同時，還講述了近幾年來中國金融業(yè)的一些改革情況，從教材使用效果看，還是比較理想的。

二、區(qū)分不同教學內(nèi)容，采取靈活多變的教學方法

《貨幣銀行學》課程內(nèi)容龐雜，主要包括:貨幣理論，信用、利息理論，銀行體系，商業(yè)銀行經(jīng)營，中央銀行制度，通貨膨脹理論，外匯理論，國際收支理論等，所需知識涉及西方經(jīng)濟學、政治經(jīng)濟學等。由于內(nèi)容豐富而課時又有所壓縮，單一采用傳統(tǒng)的課堂講授法，必然會造成學生被動地接受知識，且知識點量大時，學生往往很難記住的現(xiàn)象。鑒于此，應針對不同的教學內(nèi)容，采取不同的教學方法，努力提高教學質(zhì)量。

(一)重點、難點內(nèi)容，以教師精講為主

對于貨幣銀行學中的重、難點問題，宜采用教師精講的方式。盡管這些年來，許多教育學者對這種傳統(tǒng)型的教學方法提出了質(zhì)疑，但是，就一些原理、概念、學證明等內(nèi)容而言，采用此法是較適宜的。當然，要避免“填鴨式”、“滿堂灌”的現(xiàn)象，采取一些配套教學手段是必不可少的。

首先，注重課前提問環(huán)節(jié)。課堂提問，使學生的思想注意力迅速集中起來，“逼”他們快速回憶起前一節(jié)課相關內(nèi)容，以有利于本次教學。其次，在教學過程中注意啟發(fā)學生，引導他們的思路。比如，在講授凱恩斯的貨幣傳導機制:MsRIGNP的時候，就要啟發(fā)學生，如果貨幣供應量Ms上升，利率是上升還是下降?為什么?利率下降，投資上升嗎?投資增加，GNP如何變化?通過這種集體提問方式，使學生自己推導出作用原理。實踐證明，通過這樣的方式，同學們能夠較快理解凱恩斯貨幣傳導機制，效果較教師單一傳授要好得多。最后，還應注意理論聯(lián)系實際。經(jīng)濟學學科不同于其他學科，它與現(xiàn)實生活聯(lián)系緊密。通過學習《貨幣銀行學》，要求學生能夠運用有關原理解釋現(xiàn)實經(jīng)濟現(xiàn)象，同時，通過分析經(jīng)濟現(xiàn)象，加深對理論的理解。所以，講課過程中要特別注意運用實例。例如，在講完中央銀行的三大傳統(tǒng)政策工具后，結合我國目前通貨緊縮、總需求不足的宏觀經(jīng)濟情況，向?qū)W生講授了中國人民銀行通過降低法定準備金率和再貼現(xiàn)率、在公開市場上收購債券來刺激經(jīng)濟的發(fā)展;再比如，在講授商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務時，結合了中國商業(yè)銀行現(xiàn)在新開展的各種消費信貸業(yè)務。通過這種理論聯(lián)系實際的方法，一方面，避免了單純講授理論時的枯燥無味，能充分調(diào)動學生學習的積極性;另一方面，激發(fā)學生關注社會經(jīng)濟的興趣，使他們真正理解貨幣銀行學中的有關理論，活學活用，而不僅僅是為了應付考試的死記硬背。

(二)學生已有所掌握的內(nèi)容，采用教師、學生換位法

這種方法也就是以學生講授為主。具體操作如下:(1)教師于下課前將講授內(nèi)容列出，引導學生準備。(2)給予充分準備時間，學生上臺講課。(3)講完后，其他同學提問。(4)教師總結，點評。并對其中的難點重點給予正確解釋。

教學實踐中，我在講述完凱恩斯和弗里德曼的貨幣需求理論后，布置了一道題目:凱恩斯理論和弗里德曼理論的區(qū)別與聯(lián)系。規(guī)定下次上課時由學生主講。一開始，沒有人愿意上臺，經(jīng)過一番鼓勵，一個平時成績較優(yōu)秀的同學主動走上講臺，有了這個開頭，隨后的氣氛開始活躍起來，同學們也更加積極了，主講之后的課堂提問也非常精彩。顯而易見，這一方法的效果是明顯的，它鍛煉了學生的語言表達能力，同時，通過“認真?zhèn)湔n”，有助于學生加深對知識的理解。當然，換位法的使用也要注意一些問題，比如，應選擇學生有一定掌握基礎的內(nèi)容，或在以前相關課程中有所涉及，或已有過必要的講授;另外，教師最后的總結必不可少，避免主講學生中一些不正確的內(nèi)容誤導其他同學。

(三)學生較易理解掌握的內(nèi)容，采用討論法

討論法一般是由教師提出論題，學生圍繞論題進行討論，通過討論，加深學生分析問題的能力，相互啟發(fā)并達成共識。討論時，將學生分成若干小組，以7-8人為宜，教師在課堂內(nèi)巡視，做輔導答疑，最后，教師要及時總結評價，并對問題進行概括小結。例如，在講授“利率對經(jīng)濟的影響”一節(jié)時，我提前布置了討論題:降息對我國宏觀經(jīng)濟的影響。要求學生課后找資料，下節(jié)課分組討論。討論時，各組成員就自己搜集的材料，分別展開討論，我在巡視過程中，提示學生運用實證分析法，重點分析降息對我國就業(yè)、產(chǎn)出、儲蓄的影響。在隨后的各組發(fā)言中，小組代表運用相關理論，結合真實數(shù)據(jù)，得出了降息對我國宏觀經(jīng)濟目前影響尚不明顯的結論。通過討論，加強了書本知識和實際的聯(lián)系，也使學生敢于大膽提出自己的建議與看法，真正做到了教學相長。

(四)與熱點問題相關的內(nèi)容，采用學生提問法

由于教材受到編寫、出版等時滯的影響，往往很難將最新的東西容納進去，而我國的金融改革措施又不斷推出，這就要求教師要不斷豐富自己的專業(yè)知識，不能僅僅滿足于課本內(nèi)容，應將最新的金融發(fā)展狀況介紹給同學們，使學生獲得最新的信息。例如，在講完“金融市場”一章后，由于受多方因素所限，目前暫不能組織學生去銀行、證券公司實地參觀，為了有助于學生對該章內(nèi)容的理解，我將《中國證券報》上的“貨幣市場”、“股票市場”、“資本市場”專版分別復印下來，人手一份，指導學生如何讀懂金融類報刊，學會看股指、拆息以及金融專家寫的評論文章。在閱讀過程中，學生可自由提問，例如股指的計算，銀行拆息的行情解讀等。通過接觸一些實踐性強的熱點問題，使學生獲得身臨其境的感覺，有助于分析問題能力的提高。教學實踐證明，學生對此法很歡迎，教學效果明顯提高。:

三、合理設計作業(yè)，提高學生科研能力

第9篇：貨幣需求論文范文

關鍵詞：人民幣跨境使用 MEC均衡 “不可能三角”理論

自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結算開始試點，三年來，我國跨境貿(mào)易人民幣結算額已超過4萬億元，跨境投融資人民幣結算也在穩(wěn)步推進，人民幣已成為我國國際結算的第二大幣種。在這個過程中，出現(xiàn)了關于在匯率市場化、資本項目可兌換完全實現(xiàn)之前，推進人民幣跨境使用順序是否合理、步伐是否過快的質(zhì)疑。持匯率市場化優(yōu)先的觀點認為資本項目可兌換是有風險的，只有價格合理以后，資本大進大出的可能性才會消除，大量的投機活動才能夠避免，這兩者完成后方可考慮人民幣國際化問題。持資本項目可兌換優(yōu)先的觀點認為只有實現(xiàn)了可兌換，供求充分表現(xiàn)出來，匯率找到真實的價格水平，發(fā)揮價格杠桿的作用和資源配置的功效，其后方可考慮人民幣國際化問題。還有觀點認為人民幣跨境使用會放大資本流動風險，增大貨幣政策調(diào)控難度，降低政策有效性，因而主張謹慎推動人民幣跨境使用。人民幣跨境使用與匯率形成機制改革、資本項目可兌換之間是否有必須遵循的先后關系，它們之間相互作用的機制如何，對貨幣政策調(diào)控有怎樣的影響，可能基于不同的立足點會得出不同的結論。

本文以“不可能三角”理論引申的MEC均衡為前提，構建人民幣國際化水平的衡量模型，通過將匯率納入模型進行理論推導，證明匯率彈性增強和資本項目可兌換程度提高有利于人民幣國際化，也即人民幣跨境使用，但相互間不存在先后關系。利用開放經(jīng)濟IS—LM模型研究人民幣跨境使用對我國貨幣政策操作、人民幣匯率彈性和資本項目可兌換的影響，結果顯示影響均是積極正向的，人民幣跨境使用改善了MEC均衡，提高了政策組合的效率。

一、“不可能三角”理論及MEC均衡

對于一個國家而言，“貨幣政策獨立”、“匯率穩(wěn)定”和“資本自由流動”這三個政策目標不可能同時實現(xiàn)，最多只能實現(xiàn)兩個，即“不可能三角”理論。

蒙代爾本人曾強調(diào)“不可能三角”理論體現(xiàn)最好的是美國、日本和德國，他們均擁有發(fā)達的金融市場，在實施財政擴張時能夠保持貨幣緊縮，很少有發(fā)展中國家適合同樣的結論。國內(nèi)有觀點認為，在全球化和資本高度流動的今天，即使浮動匯率制也不能保證資本流動均衡，更不能保證貨幣政策獨立性，“不可能三角”可能已演變?yōu)椤安豢赡軆蛇叀保椽毩⒇泿耪吆唾Y本自由流動的選擇，甚至“不可能一點”，即不可能有完全獨立的貨幣政策。還有觀點認為歐元區(qū)的實踐似乎否定了“不可能三角”，歐元區(qū)實行統(tǒng)一貨幣，相當于各成員國保持一比一的永恒的、固定的貨幣兌換關系，等于是固定匯率的極致形式；由于是同一種貨幣，所以資本在各成員國之間流動幾乎沒有任何障礙，相當于資本的完全自由流動；歐洲央行的存在，使得各成員國完全喪失了獨立的貨幣政策。歐元區(qū)的這個三角組合，就是固定匯率、資本完全自由流動、完全喪失獨立的貨幣政策的結合，但歐元區(qū)還是陷入了目前的困境。

“不可能三角”理論認為政策組合只存在三種情形，也稱“角點解”（如圖1），區(qū)域4為不可能三角，1、2、3部分是相互兼容的三角形，各代表一個角點解，其它政策組合都是不存在的或不可持續(xù)的，導出的政策涵義就是非此即彼的選擇，而實際情況更多的是政策間彼此的協(xié)調(diào)和折中，即“中間解”。構造指標體系（M，E，C），分別衡量貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定性、資本流動自由度，M、E、C∈[0，1]，將“不可能三角”擴展，即從角點分析擴展為量值分析。如圖2所示，三角形中任意點Y（M，E，C）到三邊的距離分別是1—M、1—E、1—C，設等邊三角形的高為1，可以得到（1—M）+（1—E）+（1—C）=1，即M+E+C=2。不論三個變量取值如何，MEC等式暗合了“不可能三角”的內(nèi)涵，處于均衡狀態(tài)，稱之為“MEC均衡”，均衡的具體形態(tài)因變量的值不同而有所差異。

利用MEC均衡，可以對一些經(jīng)濟事件的內(nèi)在成因進行新的解讀。比如目前歐元區(qū)的困境，雖然歐元區(qū)國家在歐元區(qū)內(nèi)以匯率固定、資本自由流動和放棄貨幣政策獨立性的組合實現(xiàn)了MEC均衡，但在歐元區(qū)外，卻以歐元與其他貨幣匯率的不穩(wěn)定、歐元區(qū)內(nèi)外資本流動不完全自由和歐元區(qū)國家普遍喪失獨立貨幣政策的形式違背了MEC均衡，危機的發(fā)生從而不可避免。同理，對于1998年亞洲金融危機產(chǎn)生的原因，有的觀點認為是釘住匯率制度，有的觀點認為是資本項目尤其是離岸市場開放過快，等等，而從MEC均衡來看，亞洲金融危機產(chǎn)生的真正原因，在于實施盯住匯率制度的同時過快開放資本項目，導致了對均衡條件的偏離，是政策協(xié)調(diào)而不是單一政策出了問題，危機實質(zhì)上是對這種偏離的一種破壞性修正。

由此可以看出，匯率、資本項目可兌換作為單個政策變量處于什么狀態(tài)不應該成為界定其是否合理的標準，必須在MEC均衡的框架下，才能說政策組合達到了最優(yōu)。這啟示我們就人民幣跨境使用與匯率形成機制改革、資本項目可兌換的關系看，未來我國資本項目可兌換程度會不斷提高，人民幣匯率形成機制會日益完善，這些將為人民幣跨境使用創(chuàng)造更廣闊的空間，但在承認MEC均衡約束存在的前提下，C和E兩個變量值的變化勢必導致M即貨幣政策獨立性的變化，使貨幣政策操作相應進行調(diào)整，對人民幣跨境使用產(chǎn)生影響。這些影響到底如何，本文將通過構建人民幣國際化定量指標來進行推導。同時，人民幣跨境使用的擴大，將使我國經(jīng)濟主體越來越多地以本幣進行匯率風險對沖和國際借貸，從而增強應對匯率波動的主動性，提高抵御國際資本流動對我國貨幣需求、貨幣供應量、資產(chǎn)價格沖擊的有效性，改進貨幣政策調(diào)控效果，即會優(yōu)化MEC均衡。

四、結論

人民幣國際化與匯率市場化、資本項目可兌換之間不存在必然的先后關系，目前我國同時推動匯率形成機制改革、資本項目可兌換和人民幣跨境使用，既符合我國的國情，有效利用了外部機會窗口，也是具有理論基礎的。持續(xù)擴大人民幣的跨境使用，主要障礙不是匯率是否自由浮動、不是資本項目是否可兌換，而是我國能否協(xié)調(diào)處理好改革開放的整體關系，確保我國經(jīng)濟實力的全面穩(wěn)定增長和戰(zhàn)略影響力的不斷提高。

參考文獻：

[1]孫國峰.第一排：中國金融改革的近距離思考[M].北京：中國經(jīng)濟出版社.2012.380

[2]易綱，湯弦.匯率制度“角點解假設”的一個理論研究[J].金融研究.2001（8）：5—17