風險投資對創業板公司技術創新的影響

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摘要:行業發展從以往的要素驅動轉變為創新驅動，對各生產要素的創新提出更高要求。本文以供給側改革為背景，分析風險投資對創業板上市公司技術創新的影響，結合學術界研究理論，明確風險投資的影響趨勢，并結合學者給出的對策建議，為創業板上市公司提供合理風險投資的策略，促進其可持續發展。

關鍵詞:供給側改革；風險投資；創業板

社會已步入知識經濟與市場經濟時代，金融與技術創新的融合，是推動經濟發展的關鍵。金融和技術間的相互作用關系，成為學術界研究的重點，由于金融和技術的覆蓋范圍較廣，研究學者的研究角度、應用數據與獲得結論有所差異，本文將風險投資與技術創新為研究對象，總結研究學者對二者關系的分析結果。

一、供給側改革下風險投資對創業板上市公司技術創新的影響

(一)積極影響1.宏觀角度。在國外研究中，Tang和Chyi將中國臺灣地區市場為研究對象，選擇1985年～2001年的經驗數據為基礎，通過工具變量法開展回歸分析，明確風險投資和全要素生產力間的關系，認為前者可有效推動后者的增長；Hasan和Wang將美國394個區域的面板數據為基礎，開展實證分析，分析中將專利產出數量作為技術創新的指標，結果表明，風險投資可提升專利產出的數量。在國內研究中，蔣沖將我國東部、西部與中部地區的面板數據為基礎，開展風險投資與技術創新關系分析，分析中將專利申請授權書作為技術創新指標，結果顯示，風險投資可推動東部地區的技術創新，而對中部和西部的推動作用不顯著，表明風險投資對技術創新的積極影響存在地域差異；姚麗將我國各省市2006年～2015年的空間面板數據為研究樣本，結合空間杜賓模型，開展風險投資與技術創新關系分析，結果表明，風險投資可推動區域技術創新發展，并表現出顯著的空間溢出效應，也會推動周邊地區技術發展。2.中觀角度。在國外研究中，Kortum和Lerner將美國二十個行業的數據為基礎，分析風險投資與行業企業專利產出的關系，通過量化分析，風險投資對專利產出的促進效應，可表示為風險投資對企業技術研發投資促進的3.1倍。在國內研究中，梁愷將我國高新技術產業企業的數據為樣本，開展風險投資與技術創新的回歸分析，分析中將企業的出口額與專利申請量為指標，表示企業的技術創新水平。回歸分析結果表示，風險投資可提升企業的出口額與專利申請量，可全面推動企業技術創新。3.微觀角度。在國外研究中，Lehoux將加拿大醫療保健企業2011年的生產數據為樣本，開展實證分析，分析中將全要素生產力及企業專利申請量為指標，表示企業技術創新水平。分析結果表明，風險投資可推動企業的技術創新。在國內研究中，馬維駿將我國創業板的制造行業企業數據為樣本，應用資源依賴理論分析風險投資對企業技術創新的影響，他認為風險投資可促進企業的技術創新，且企業中風險投資資金的占比越高，企業的專利申請量越多，表明企業的技術創新水平越高，馬維駿認為該現象出現的原因在于風險投資可為企業技術創新提供充足資金，解決企業的融資問題；吳濤將我國創業板上市公司數據為樣本，構建CDM模型及處理效應模型，模型分析結果表明，風險投資機構為上市公司提供風投資金，可增加企業的專利產出，為企業技術研發提供更多資源，提升企業的經濟效益[1]。

(二)無顯著影響1.宏觀研究角度。就宏觀角度而言，對風險投資在創業板上市公司技術創新的影響研究，更多的是國內的研究學者。方世建結合前人研究理論，從中國制度變遷角度入手，根據制度變化的影響，將關系模型中添加制度變量，用作模型分析的市場化指數，開展實證研究，研究結果表明，風險投資的應用，并不能推動將專利產出為代表的技術創新。在其分析中，該現象出現的原因在于我國關于風險投資內外部政策不完善，缺乏健全的管理制度。劉佳麗將我國30個省份的區域創新及風險投資數據為基礎，通過格蘭杰因果檢驗，分析二者的關系。在區域技術創新中，劉佳麗將區域創新綜合效用、知識創造效用等內容為指標，衡量技術創新水平。根據格蘭杰因果檢驗的結果，創業投資并非推動區域創新的主要原因。蔣文軍將我國31個省份的面板數據為基礎，對風險投資和技術創新的關系開展分析，技術創新用專利產出為指標。分析結果表明，風險投資并不能提升專利申請量。因此，部分研究學者認為，風險投資對創業板上市公司的技術創新無影響[2]。2.中觀研究角度。在國外研究中，Ueda和Himkawa將美國制造行業企業的面板數據為基礎，開展風險投資與技術創新的實證研究，研究中將全要素生產率選作技術創新的指標，研究結果表明，全要素生產率的提升，可推動企業技術創新，但其推動作用存在顯著行業差異。同時，就該理論，兩名研究學者在三年后開展進一步研究，研究結果表明，在20世紀90年代末期的美國市場中，風險投資僅可提升企業的專利產出數量，并不會對全要素生產率產生促進作用。在國內研究中，熊季霞和丁彥將我國高新技術產業在2004年～2012年的面板數據為樣本數據，構建DEA模型，根據截面數據及時間序列開展實證分析，分析結果表明，風險投資在高新技術產業的技術創新方面，并未表現出顯著的促進作用。3.微觀研究角度。在國外研究方面中，Engel和Keilbach將德國中小企業為基礎，分析風險投資對企業技術創新和發展的影響。分析結果表明，風險投資會影響企業的成長歷程，但在促進企業技術創新方面，并未表現出顯著影響。在國內研究中，吳濤開展風險投資對我國創業板上市公司的技術創新影響研究，研究結果表明，風險投資可提升企業非發明專利的數量，但并不會影響企業專利產出，而該指標才是評價企業技術創新的關鍵；黃丹丹將我國2009年～2016年創業板上市的科技型企業為基礎，開展實證研究，研究結果表明，風險投資和技術創新間的關系并不顯著[2]。

(三)消極影響在風險投資對創業板上市公司技術創新的消極影響方面，研究內容較少，主要涵蓋以下幾種理論。在國外研究中，Zucker將生物技術行業企業為基礎，對其風險投資和技術創新的關系開展分析，分析結果表明，企業的風險投資規模擴大，會降低技術創新率；Bhide將風險投資機構對風險投資、技術創新的影響作為研究重點，他認為風險投資機構開展的相關工作，會影響被投資企業對風投的印象，如對被投資企業的調查、投后對被投資企業的監督，從而降低被投資企業的專利產出，阻礙其技術創新；Stuck與Weigarten將美國計算機行業的上市公司為研究對象，對風險投資及其技術創新關系開展分析，分析結果表明，和無風險投資支持的企業相比，受到風險投資的企業技術創新效率更低。在國內研究中，尹潔將我國東部、中部和西部地區的高新技術企業的數據為基礎，對風險投資與企業技術創新開展回歸分析，分析中使用全要素生產率以及企業的專利產出，表示企業的技術創新水平。回歸分析結果表明，風險投資會降低企業的全要素生產率，阻礙技術創新；茍燕楠和董靜將中小板上市企業的數據為基礎，開展風險投資與企業技術創新的實證分析，分析中使用研發投入、專利產出兩項指標，表示企業的技術創新。實證研究結果表明，不同類型的風險投資和企業研發投資間均存在負相關關系，表明風險投資會阻礙企業技術創新。另外，還有研究學者指出，風險投資與企業技術創新間存在U型關系。溫軍和馮根福選擇傾向得匹配法及倍差估計量等方法，對我國創業板上市公司與中小企業板上市公司在未上市時的數據進行處理，根據處理結果，分析企業的增值服務及攫取行為間的關系，分析結果指出，風險投資和技術創新具有U型關系，即在企業未上市或上市當年，風險投資會阻礙企業的技術創新，而在企業上市后，風險投資的抑制作用逐漸減弱，并不斷推動企業技術創新。馮照楨將我國各省市及自治區在2001年～2012年的面板數據為基礎，構建PTSR模型，開展數據分析，分析結果表明，風險投資對企業技術創新的影響與風險投資規模相關，當企業的風險投資規模達到一定數值時，會從抑制作用轉變為推動作用，二者存在U型關系[3]。

二、供給側改革下風險投資對創業板上市公司技術創新影響的對策建議

通過上述分析，基本可確定風險投資會對創業板上市公司技術創新產生影響。因此，本節將風險投資會影響創業板上市公司技術創新的理論為基礎，總結研究學者對創業板上市公司提供的相關策略，幫助創業板上市公司合理開展風險投資，推動其技術創新。王潔茹在研究中指出，政府部門可通過風險投資宏觀政策的構建，規范行業發展，保障退出機制的有效暢通。該學者認為，政府部門需完善稅收優惠政策，引導風投機構為創業板上市公司提供資金支持，推動技術創新；完善相關法律法規，如《公司法》《商業銀行法》等，規范風險投資的運行，促進行業健康發展。周雯將中小企業為研究對象，分析風險投資對技術創新的影響。她認為風險投資可促進中小企業技術創新，中小企業需提高對風險投資的重視，合理利用。首先，中小企業需正確認識風險投資，在融資時將風險投資納入融資渠道，并結合企業發展現狀，選擇優質風險投資，實現企業資源的優化配置；其次，中小企業需強化自身的技術吸收水平，拓展企業的生產規模，提升市場競爭力，從而吸引更優質的風險投資。蘇巍從風險機構角度入手，認為風險投資在創業板上市公司技術創新方面的推動作用，對風險投資機構的專業性相關，為保障促進作用的有效落實，風險投資機構需加強人才培養，重點強化風投人員的專業素養與經營管理能力，確保風險投資可有效助推創業板上市公司的技術成果轉化，強化風險投資的增值服務水平[4]。

三、研究述評

綜上所述，風險投資在創業板上市公司的技術創新中，促進作用更為顯著。通過本文的分析可知，要想發揮風險投資對技術創新的促進作用，政府部門需制定完善的政策法規；創業板上市公司需提高對風險投資的重視，并合理引入風險投資；風險投資機構需加強人才培養，為行業發展提供人力保障。

參考文獻：

[1]王金濤,曲世友,焦國偉.高新技術企業創新風險投資績效研究——以我國新能源上市企業為例[J].工業技術經濟,2019,38(10).

[2]韓俊華,周全,韓賀洋.創業風險投資支持高新技術企業創新研究[J].山東農業工程學院學報,2019,36(09).

[3]潘璐璐.風險投資對技術創新的影響研究[J].現代商業,2019(24).

[4]潘璐璐,孫陵霞.風險投資對區域技術創新的影響探析——基于中國近二十年數據的經驗分析[J].科技管理研究,2019,39(14).

作者：黃斯斯 單位：安徽新華學院財會與金融學院