哈佛分析框架下的大同煤業(yè)財務分析

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［摘要］財務報表是企業(yè)經營的數字化反映，也是企業(yè)的經營狀況的反映。本文以大同煤業(yè)為研究對象，運用財務分析中的哈佛分析框架，在大同煤業(yè)2012-2016的財務數據的基礎上，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景預測四個維度對其進行分析。分析發(fā)現，大同煤業(yè)目前所處的煤炭行業(yè)環(huán)境面臨著巨大的挑戰(zhàn)，企業(yè)目前會計政策合理，財務風險加大，企業(yè)的行業(yè)競爭力有所下滑，但是未來的發(fā)展前景整體看好。同時對發(fā)現的問題提出針對性的建議，期望能為大同煤業(yè)未來的發(fā)展提出有效的建議。

［關鍵詞］哈佛分析框架；財務分析；大同煤業(yè)

1戰(zhàn)略分析

1.1經濟環(huán)境分析

就經濟發(fā)展形勢而言，目前世界經濟低位運行，低迷延續(xù)。中國經濟主要是靠內需支撐，從過去的高速增長水平變成了現在的中高速增長水平。就煤炭產業(yè)而言，我國的煤炭行業(yè)目前面臨著全球性煤炭生產過剩，國際煤炭價格持續(xù)走低，進口煤的沖擊以及地方行政亂收費等問題。但是從長期看，隨著中國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的深入，能源消費將保持穩(wěn)定增長，同時煤炭工業(yè)發(fā)展迎來諸多歷史機遇：“一帶一路”建設、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經濟帶發(fā)展三大國家戰(zhàn)略的實施，給經濟增長注入了新動力。因此長期來說，煤炭經濟仍具有持續(xù)增長潛力，但增速將放緩。

1.2政策法律環(huán)境

1998年，我國將節(jié)能作為一項長遠的發(fā)展戰(zhàn)略納入到國家的經濟發(fā)展戰(zhàn)略中；2003年英國的能源白皮書，提出了“低碳經濟”的概念，各國開始進入了新一輪的低碳經濟的競爭中。2011年“十二五”期間我國出臺了關于節(jié)約能源、循環(huán)利用等的一系列法律法規(guī)。2015年“十三五規(guī)劃”中提出了供給側改革，減少煤炭的開采量，實現煤炭企業(yè)的健康發(fā)展。

1.3技術環(huán)境

就國內而言，雖然公司開采技術先進，石炭系塔山礦綜采放頂煤技術也開創(chuàng)了我國特厚煤層綜放技術的先例，但是礦井開采還是采用半自動化的開采設備，與發(fā)達國家的全自動化開采還存在一定差距。同時在企業(yè)職工中，高素質的人才占比只有9％，人員素質集中在中專、大專的水平，匱乏的技術人才很大程度上制約了大同煤業(yè)的發(fā)展，成為了大同煤業(yè)轉型發(fā)展的負擔。

1.4社會環(huán)境

大同煤業(yè)目前也面臨著很嚴峻的社會環(huán)境。大量的富余勞動力得不到妥善的安置。很多職工待業(yè)在家，每個月僅能領取1000-2000元低額的生活保障金，這部分的勞動力若長期得不到妥善的安置，會對社會穩(wěn)定和企業(yè)進一步的發(fā)展產生不利的影響；另外，隨著低碳經濟日益深入人心，煤炭企業(yè)排放的污染物也影響著大同當地居民的身心健康，如何提高污染物的過濾技術，保障當地的環(huán)境質量，也是一大挑戰(zhàn)。

2會計政策

2.1存貨核算和分析

大同煤業(yè)的存貨主要包括原材料、低值易耗品、庫存商品等。大同煤業(yè)的存貨實行永續(xù)盤存制，存貨在取得時按實際成本計價，銷售產成品時采用加權平均法計價，低值易耗品采用一次轉銷法進行攤銷。

2.2應收賬款分

可以看出2012年的應收賬款是近幾年應收賬款的巔峰值，銷售額高，而計提的壞賬準備少，應收賬款周轉率和周轉天數都較高，可見該年回款快，企業(yè)客戶質量好，企業(yè)收益很高。2015－2016年銷售收入較前幾年大幅下降，而應收賬款反增，應收賬款占銷售收入的比值較高，說明企業(yè)放寬了信用政策，客戶質量不高，不能及時付款。煤炭行業(yè)的應收賬款的周轉率整體較低，但2015－2016年應收賬款周轉率明顯下降，周轉天數也大幅增長，企業(yè)應收賬款風險處于較高水平，需要合理管控。

3財務分析

為了分析大同煤業(yè)的財務報表，整理了大同煤業(yè)2012-2016年的相關的財務數據并計算了各項重要的財務指標。

3.1盈利質量分析

首先在營業(yè)收入方面，大同煤業(yè)的營業(yè)收入逐年減少，營業(yè)收入由2012年173億元下滑到2015年的71億元，2016年出現回升。由于煤炭需求量降低，煤炭滯銷，再加上受國外煤炭價格低廉的沖擊，煤炭價格暴跌，大同煤業(yè)的虧損在2015年表現尤其突出。到2016年，南方水電出力減少，火電需求增加等綜合因素影響，煤炭價格穩(wěn)步回升，煤炭市場供需失衡的局面得到基本扭轉。在數據上的表現就是營業(yè)收入大幅增加，歸屬于上市公司股東凈利潤的增加以及經營活動產生的現金流量由負轉正，且大幅增加。其次，大同煤業(yè)的毛利率較高，2015年在銷售凈利率只有－25．65％，核心利潤率為－20％的情況下，毛利率依舊有36%的高值，說明該年的毛利率是由于大同煤業(yè)由于過度的開采煤炭，沒有根據煤炭市場的供銷需求導致產大于銷，存貨積壓而引起的毛利率的高值。而2016年毛利率提高，隨即核心利潤率和銷售凈利率都在提高，歸屬于上市公司的股東凈利潤也大幅增加，說明在2016年大同煤業(yè)主營業(yè)務的增長確實帶來了盈利。最后，2016年營業(yè)外收入增長了7．3億元，這是由于公司將100％的國貿公司股權轉讓給外經貿公司，獲得2．2億元，將煤峪口礦整體資產和負債出售給朔州煤電，獲得5．1億元。股權的轉讓和煤峪口礦的出售為大同煤業(yè)凈利潤的增長做了重大貢獻。

3.2資產質量分析

資產總額近5年在逐年攀升，由2012年的215．2億元增長到2016年的262．7億元。從短期償債能力來看，大同煤業(yè)的流動比率和速動比率在同行業(yè)都較高，說明大同煤業(yè)的資產變現能力大，且利用經營活動現金流量來償還短期債務的能力較強。從長期償債能力來看，資產負債率在2014年以前一直控制在50％以下，2015年和2016年分別達到了64％和62％，資產負債率超過50％債權人的利益就會缺乏保障，可見大同煤業(yè)債權人的權益保障在降低。2016年的財務費用較2015年增加了1．6億元，增長了41．16％。其財務費用的增長主要是源于利息費用的增加，說明大同煤業(yè)近兩年的財務風險在增加。此外，總資產周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率呈下降趨勢，可見企業(yè)近年資產創(chuàng)造收入的能力在下降，資產流動變慢，企業(yè)資產的利用效用較往年低，營運能力下降。總體來說，大同煤業(yè)的資產質量整體還是較高的，整體流動性安全。但是近兩年由于煤炭經濟受大環(huán)境的影響，整體的財務風險加大。

3.3現金流量分析

現金與負債總額比率、全部資產現金回收比率和收入現金比率在2015年均出現負值，這是由于2015年的企業(yè)嚴重虧損，經營活動產生的現金流量凈額為負數。這些數據近五年整體呈現出由2012年到2015年逐年下降，從2015年到2016年開始回升的趨勢。2016年大同煤業(yè)所能承擔的債務規(guī)模在擴大，全部資產創(chuàng)造現金的能力在增強，每一元的營業(yè)收入所能實現的凈現金收入增多，收益質量也在變高。2016年在營業(yè)收入增加的同時，出售固定資產和降低職工薪酬等措施減少了經營活動現金流量的支出，控制了成本，有益于企業(yè)對外部進行投資以及清償債務。大同煤業(yè)的現金流量十分充足。

4前景預測

總的來說，雖然目前我國煤炭產業(yè)面臨著煤炭需求放緩、煤炭產能過剩、環(huán)保觀念的加強、能源結構的調整和國際市場的競爭五大挑戰(zhàn)，但是作為中國第一能源的戰(zhàn)略地位不會改變，東部沿海的發(fā)展建設對煤炭的需求量穩(wěn)定，西部大開發(fā)，“一帶一路”的發(fā)展建設本身就需要大量的煤炭資源，再加上響應供給側改革，大同煤業(yè)適時地去產能，進行產業(yè)轉型，提高技術改革和投資，整體而言，煤炭行業(yè)的發(fā)展前景依舊是看好的，大同煤業(yè)在煤炭行業(yè)中依舊有較高的競爭優(yōu)勢。但是要應對目前的煤炭市場低迷，扭轉虧損，需要做到以下幾方面。

4.1優(yōu)化產品結構，完善產業(yè)鏈

目前在公司的煤炭業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的98％，而高嶺土產品、多孔磚產品和活性炭產品只有2％，并沒有實際起到分擔煤炭產品風險的作用。面對煤炭市場的動蕩，企業(yè)應加大對其他主營業(yè)務的投資，形成規(guī)模經濟，改變以挖掘煤炭為主的經營模式。此外，在完善產業(yè)鏈方面，應完善大同煤業(yè)在其他產業(yè)方面的發(fā)展，拓展新的市場。以神華集團為例，神華集團將與煤炭相關的產業(yè)整合在一起，完善礦、路、港、航、電、油產業(yè)系統(tǒng)的同時，延伸產業(yè)鏈、產品鏈，核心業(yè)務生產（煤炭、發(fā)電和運輸）占收比在不斷上升。結構多元化和產業(yè)鏈的完善，可以在煤炭市場低迷時幫助企業(yè)承擔風險，加大企業(yè)的抗打擊能力，使大同煤業(yè)即使在煤炭市場嚴峻的時候依舊立于不敗之地。

4.2控制成本

在煤炭市場不景氣的情況下，大同煤業(yè)應加大對成本的控制。首先，割除掉質量不高的資產，減少對虧損資產的后續(xù)投入。其次，控制銷售成本和職工薪酬，對于剩余勞動力進行整合，鼓勵職工自主創(chuàng)業(yè)，力求企業(yè)不養(yǎng)閑人。最后，引進國外的先進技術和設備，提高煤炭的開采效率，減少煤炭生產升本。

4.3控制財務風險和人力資源風險

大同煤業(yè)的流動負債比例和應收賬款比例都很大，借款利息增多，2015年到2016年增長了7億元，可見目前的還款風險和資金回籠風險都很大，企業(yè)目前的財務風險需要控制。由于大同煤業(yè)的職工受教育水平普遍較低，高素質的人才匱乏。同時大同煤業(yè)又是人口密集型產業(yè)，一旦去產能，控制生產，將會造成大量的勞動力的閑置。企業(yè)應當和高校合作培養(yǎng)技術人才，同時引進海外人才，增強與國際接軌的能力，同時優(yōu)化企業(yè)的人才隊伍，摒棄傾向于只招收同煤子弟的不良風俗，增加企業(yè)的軟實力。并對剩余勞動力進行再就業(yè)培訓，承擔企業(yè)的社會責任。綜上所述，企業(yè)在控制各項風險、應對煤炭市場的機遇和挑戰(zhàn)的同時，必須清醒地認識到自己的戰(zhàn)略地位，發(fā)揮優(yōu)勢提高競爭力，同時改善劣勢，抓住機遇和挑戰(zhàn)。在國家大力發(fā)展“一帶一路”以及河北工業(yè)區(qū)的背景下，大同煤業(yè)依舊擁有較高的同行業(yè)競爭力和廣闊的發(fā)展前景。

主要參考文獻

［1］孫紅梅，馬應嬌．基于哈佛分析框架的企業(yè)財務報告分析———以山西焦化有限公司為例［J］．財會通訊，2014（32）：73－76.

［2］孟嘉慧，潘詩雅，左悅，等．煤炭資源將枯竭，“下井工人”到哪去？———以山西大同“煤都”為例［J］．中國集體經濟，2016（13）：15－17．

作者:李玉鳳 馮瑞 單位:黑龍江八一農墾大學會計學院